บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TRUE Corp (TRUE TB)
งบ 3Q ดีกว่าคาด แนวโน้ม 4Q65 อ่อนแอ
คาดขาดทุนเพิ่มขึ้นใน 4Q65 “ถือ” ลุ้นควบรวมกิจการสำเร็จ
TRUE รายงานผลขาดทุนหลักไตรมาส 3/65 ที่ 2.4 พันล้านบาท เท่ากับไตรมาส 2/65 ซึ่งดีกว่าที่เราคาด จากรายได้ที่แข็งแกร่งเกินคาด และมีการประหยัดต้นทุนในดีลเครือข่าย 850MHz ทั้งนี้ เราคาดว่าผลขาดทุนหลักจะเพิ่มขึ้นแตะ 3.1 พัน ลบ.ในไตรมาส 4/65 เนื่องจาก SG&A และดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น QoQ คงแนะนำ “ถือ” ปรับราคาเป้าหมายลงเหลือ 5.10 บาท โดยได้แรงหนุนจากการประหยัดต้นทุนหลังการควบรวมกิจการ (ทั้ง opex และ capex) ที่ 1.3 หมื่น ลบ. ในปี 68 และ 1.7 หมื่น ลบ.ต่อปี ตั้งแต่ปี 69 เป็นต้นไป เราคาดว่าการควบรวมกิจการของ TRUE-DTAC จะเสร็จสิ้นในไตรมาส 1/66
ขาดทุนหลัก 3Q65 ที่ 2.4 พันล้านบาท ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้
ในไตรมาส 3/65 ผลขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 2.8 พันลบ. หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 366 ลบ. ผลขาดทุนสุทธิหลักในไตรมาส 3/65 จะอยู่ที่ 2.4 พัน ลบ. เทียบกับขาดทุน 821 ลบ. ในไตรมาส 3/64 และ 2.4 พันลบ.ในไตรมาส 2/65) ดีกว่าที่เราคาดไว้ (คาดขาดทุน 3.1 พัน ลบ.) และตลาดคาด (2.7 พันลบ.) เนื่องจาก 1) รายได้จากบริการหลักที่ 2.62 หมื่น ลบ. (+ 0.0% YoY, +0.8% QoQ) สูงกว่าที่เราคาดไว้ 1% ที่ 2.58 หมื่น ลบ. และ 2) การประหยัดต้นทุนจากการแก้สัญญาเช่าเครือข่าย 850MHz กับ NT
คาดผลขาดทุนหลักเพิ่มขึ้นแตะ 3.1 พันล้านบาท
เราคาดการณ์ผลขาดทุนสุทธิหลักจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.1 พันลบ.ในไตรมาส 4/65 (จากขาดทุน 1.3 พัน ลบ.ในไตรมาส 4/64 และ 2.4 พัน ลบ.ในไตรมาส 3/65) เนื่องจาก SG&A เพิ่มขึ้น 4.2% (ไตรมาส 4 เป็นช่วงไฮซีซันสำหรับกิจกรรมทางการตลาด) และดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 6.8% (หนี้สินที่มีดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 9.8 พันลบ. QoQ ในไตรมาส 3/65)
คงแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายลดลงเหลือ 5.10 บาท
แม้ว่าผลกำไรจะออกมาดีเกินคาด แต่ผลขาดทุนหลักใน 9 เดือนแรกของปี 65 คิดเป็น 86.9% ของประมาณการทั้งปีก่อนหน้า ดังนั้น เราจึงเพิ่มคาดการณ์ผลขาดทุนหลักในปี 65/66/67 จาก 7.6 พัน ลบ./5.9 พัน ลบ./4.2 พัน ลบ.เป็น 9.7 พัน ลบ./6.7 พัน ลบ./4.6 พัน ลบ.หลังจากลดคาดการณ์รายได้จากบริการหลักลง 2-3% ในแต่ละปี ส่งผลให้ราคาเป้าหมายหลังการควบรวมกิจการลดลงจาก 5.4 บาท เป็น 5.1 บาท อัพไซด์ ได้แก่ การแข่งขันด้านราคาในตลาด FBB และมือถือลดลง ขณะที่ความเสี่ยงต่อราคาเป้าหมาย คือ ความล่าช้าในการควบรวมกิจการกับ DTAC ซึ่งจะส่งผลให้การรับรู้ synergy หลังควบรวมกิจการล่าช้าออกไป
