บล.บัวหลวง:
Central Retail Corporation (CRC TB /CRC.BK)
CRC – กำไรมากกว่าคาดเล็กน้อย หนุนโดนอัตรากำไร
กําไรมากกว่าที่เราคาดเล็กน้อย
CRC รายงานกำไรหลักที่ 1,291 ล้านบาทในไตรมาส 3/65 พลิกกลับจากขาดทุน 2,070 ล้านบาทในไตรมาส 3/64 แต่ลดลง 30% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร) ซึ่งมากกว่าที่เราคาด 8% เนื่องจากอัตรากําไรที่มากกว่าคาด (แต่เป็นไปตามตลาดคาด อ้างอิงจาก Bloomberg) เมื่อรวมรายการพิเศษ (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากการขายสินทรัพย์ และการกลับรายการตั้งสำรองฯ) กำไรสุทธิอยู่ที่ 1,173 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุน 2,241 ล้านบาทในไตรมาส 3/64 แต่ลดลง 21% QoQ)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้จากยอดขายสินค้าอยู่ที่ 52,122 ล้านบาท เติบโต 38% YoY และ 2% QoQ การเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมโดยรวมในไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 43% หนุนโดยการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งในประเทศไทย โดยธุรกิจแฟชั่นรายงานการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมในไตรมาส 3/65 ที่ 84% ตามด้วยธุรกิจฮาร์ไลน์ และธุรกิจอาหารที่รายงานการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมที่ 27% และ 22% ตามลำดับ นอกจากนี้ พื้นที่ให้เช่าสุทธิที่เติบโต 12% YoY จํานวนลูกค้าเข้าห้างสรรพสินค้าที่เพิ่มขึ้น และส่วนลดค่าเช่าที่ลดลงส่งผลให้รายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 1,678 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 86% YoY และ 4% QoQ
CRC รายงานอัตรากําไรค้าปลีกที่ 25.8% (เทียบกับ 23.1% ในไตรมาส 3/64 และ 25.5% ในไตรมาส 2/65) และอัตรากำไรธุรกิจเช่าพื้นที่อยู่ที่ 68% (เทียบ กับ 52% ในไตรมาส 3/64 และ 66.6% ในไตรมาส 2/65) EBITDA อยู่ที่ 7,134 เพิ่มขึ้น 181% YoY แต่ลดลง 3% QoQ แม้ทุกธุรกิจจะรายงาน EBITDA มาร์จิ้นฟื้นตัว YoY (ธุรกิจแฟชั่นฟื้นตัวเร็วที่สุด) แต่ EBITDA มาร์จิ้นยังคงลดลง QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายจากการปรับปรุงร้าน ต้นทุนก่อนเปิดร้านใหม่ การอัปเกรดแพลตฟอร์มทุกช่องทาง และค่าสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น
แนวโน้ม
แม้ว่าเราคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะยังคงอยู่ในระดับสูงในไตรมาส 4/65 และการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมจะปรับตัวลดลง (การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของ CRC ในไตรมาส 4/65 จนถึงปัจจุบันอยู่ในตัวเลข ระดับสูงหลักเดียว) แต่ไตรมาสนี้จะยังคงเป็นจุดสูงสุดของปีนี้ (เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ) หนุนโดยปัจจัยฤดูกาลและการฟื้นตัวของอุปสงค์
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการค่าไรปี 2565 ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง กําไรหลัก 9 เดือน แรกของปี 2565 ของ CRC อยู่ที่ 4,244 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุนใน 9 เดือนแรกของปี 2564 ที่ 2,311 ล้านบาท) คิดเป็น 63% ของประมาณการ กําไรทั้งปีของเรา ซึ่งสอดคล้องกับกำาไร 9 เดือนในอดีตคิดเป็น 63% (เทียบกับ ปี 2562)
คําแนะนํา
เราแนะนำ ซื้อ CRC ที่ราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ณ สิ้นปี 2566 ที่ 46 บาท อ้างอิงจากการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของกำไรต่อเนื่องไปจนถึงปี 2566 หนุนโดยการเปิดประเทศและแนวโน้มการเติบโตที่ แข็งแกร่งในระยะกลางถึงยาวสําหรับธุรกิจฮาร์ดไลน์และธุรกิจอาหาร
