บล.บัวหลวง:
Sansiri (SIRI TB/SIRI.BK)
SIRI – กำไรไตรมาส 3/65 เป็นไปตามที่เราคาดแต่มากกว่าตลาดคาด 28%; คาดแนวโน้มน่าตื่นเต้นในไตรมาสหน้า
ตรงตามที่เราคาด แต่มากกว่าที่ตลาดคาดอย่างมาก
SIRI รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/65 ที่ 1,268 ล้านบาท (ซึ่งเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2560) เพิ่มขึ้น 102% YoY และ 38% QoQ หากไม่รวมกําไรจากการขายสินทรัพย์ 10 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1,258 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 100% YoY และ 45% QoQ ซึ่งตรงกับที่เราคาด แต่มากกว่าที่ตลาดคาด 28% SIRI (อัตรากำไรขั้นต้นมากกว่าที่ตลาดคาด 170bps) ไตรมาส 4/65 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2565
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
กําไรหลักที่เติบโต YoY และ QoQ เป็นผลมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากทุกธุรกิจ และอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว ยอดขายอสังหาฯอยู่ที่ 7.9 พันล้านบาท (เป็นโครงการแนวราบ 66% และโครงการคอนโด 34%) เพิ่มขึ้น 22% YoY และ 19% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% YoY และ 4% QoQ ขณะที่ยอดขายโครงการคอนโดอยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 65% QoQ รายได้หลักมาจากโครงการคอนโด 3 โครงการ ได้แก่ เอ็กซ์ที ห้วยขวาง เดอะ เบส เพชรบุรี-ทองหล่อ และดีคอนโด ไฮด์อเวย์ มูลค่าโครงการ รวม 1.6 พันล้านบาท อัตราค่าไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ อยู่ที่ 35.2% เพิ่มขึ้นจาก 33.4% ในไตรมาส 3/64 และ 32.8% ในไตรมาส 2/65 สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 18.3% ลดลง 1.1% YoY และ 2.7% QoQ (รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ) ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุนอยู่ที่ 153 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุน 4 ล้านบาท ในไตรมาส 3/64 และเพิ่มขึ้น 289% QoQ อัตราดอกเบี้ยที่มีภาระต่อทุนสุทธิอยู่ในระดับสูงที่ 1.7 เท่า ณ สิ้นเดือน ก.ย.
แนวโน้ม
บนสมมุติฐานที่ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษครั้งเดียวในไตรมาส 4/65 เราคาดค่าไรหลักจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ซึ่งจะส่งผลให้ไตรมาส 4/65 เป็นไปไตรมาสที่ดีที่สุด นับตั้งแต่ปี 2560 เราคาดยอดขายอสังหารจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (จากยอดโอนโครงการที่เพิ่มขึ้น โครงการคอนโดใหม่ 1 โครงการจะเริ่มโอนในไตรมาส 4/65) ในไตรมาส 4/65 SIRI จะเริ่มโอนโครงการใหญ่ ซึ่งได้แก่ โครงการ เอ็กซ์ ที พญาไท (มูลค่าโครงการ 1.0 พันล้านบาท จองแล้ว 44%) และ เดอะ มูฟ เกษตร (มูลค่าโครงการ 505 ล้านบาท จองแล้ว 71%) โดยอัตรากําไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ มีแนวโน้มจะทรงตัว YoY และ QoQ (โครงการไฮเอนด์จะเริ่มโอนในไตรมาส 4/65 ซึ่งมีอัตรากำไรสูง) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะปรับตัวลดลง YoY และ QoQ (จากรายได้ที่มากขึ้น QoQ)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรหลัก 9 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 66% ของประมาณการกำาไรปี 2565 ของเรา (และคิดเป็น 95% ของประมาณการตลาด ซึ่งอาจมีการปรับเพิ่มประมาณการตลาด) ที่ 3.7 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 79% YoY) ซึ่งเรายังคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลง เราคาดยอดขายอสังหาฯ จะอยู่ที่ 2.9 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 11% YoY) และรายได้ธุรกิจปัจจุบันที่ 2.5 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3% YoY) ในปี 2565 อัตรากำไรหลักปี 2565 อยู่ที่ 33.8% ทรงตัว YoY เราคาดส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุนที่ 2.5 แสนล้านบาท เพิ่มขึ้น 233% YoY
คำแนะนำ
เราแนะนำให้ “ซื้อ” เนื่องจากตลาดยังไม่ได้สะท้อนผลประกอบการไตรมาส 3/65 ที่มากกว่าตลาดคาดไปในราคา หุ้น (แม้จะตรงตามเราคาด) และการปรับขึ้นของประมาณการกำไร เราแนะนำให้นักลงทุนซื้อสะสมหุ้น SIRI เนื่องจากผลประกอบการในไตรมาสนี้กำลังมุ่งหน้าสู่ไตรมาสที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2560 ในไตรมาส 4/65 เรายังคง คำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ที่ 1.60 บาท อ้างจากอิง PER ที่ 6.0 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของ กลุ่มอสังหาฯ)
