บล.กรุงศรีฯ:
CHAROEN POKPHAND (CPF TB/ CPF.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | CPF |
| มูลค่าพื้นฐาน | 27.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
กำไร 4Q มีแนวโน้มฟื้นตัว qoq หนุนจาก (1) ราคาเนื้อสัตว์ที่ทรงตัวในระดับสูงในไทย, เวียดนาม, และ จีน, และ (2) ส่วนแบ่งกำไรที่ดีขึ้นจากบริษัทลูก แต่เรามองว่าราคาสุกรในประเทศอาจอ่อนแอลงใน 2H23 จากซัพพลายใหม่ที่มีโอกาสเพิ่มขึ้น สอดคล้องกับวัฎจักรราคาสุกรในจีนและเวียดนาม ปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ ปรับ TP เป็น 27.00 บาทต่อหุ้นจากเดิม 31.50 บาท
ผลประกอบการ 3Q ต่ำกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้น
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 3Q22 ที่ 5.11 พันลบ. เพิ่มขึ้น 21% qoq ฟิ้นตัวเป็นกำไรเมื่อเทียบกับ 3Q21 ขาดทุนสุทธิ 5.37 พันลบ. ใน 3Q21 ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 14% ส่วนใหญ่เป็นผลจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยใน 3Q22 เพิ่มขึ้นเป็น 5.49 พันลบ. เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 4.42 พันลบ. ซึ่งเป็นผลจากการขยายธุรกิจ ขณะที่กำไรรวม 9M22 ที่ 1.22 หมื่นลบ. เทียบเท่า 66% ของประมาณการกำไรปี 22F ของเรา
กำไร 4Q มีแนวโน้มดีต่อ qoq
หนุนจาก (1) ราคาเนื้อสัตว์ในไทย, เวียดนาม, และจีนอยู่ในระดับสูง และ (2) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทลูกอย่าง CPALL และ MAKRO หลังธุรกิจดำเนินงานต่อ ขณะที่ราคาสุกรและไก่ในประเทศ รวมถึงเวียดนามใน ต.ค. ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 104.0 บาท/กก. (+47% yoy, 0% mom), 47.0 บาท/กก. (+57% yoy, 0% mom) และ 60,000 ด่งเวียดนาม/กก. ตามลำดับ (+58% yoy, 0% mom) ขณะที่ราคาสุกรจีนปรับตัวขึ้นต่อ 15% mom เป็น 35.51 หยวน/กก. (+65% yoy)
ราคาสุกรในประเทศจะเป็นความเสี่ยงหลักในปีหน้า
เทียบกับกรณีจีนและเวียดนามพบว่าการขาดแคลน Supply จากฟาร์มสุกรหนุนให้ราคาอยู่ในระดับสูงกว่า 13-15 เดือนหลังผ่านจุดสูงสุด สอดคล้องไปกับวงจรการผลิตสุกรที่ 350 วัน เราจึงคาดว่าราคาสุกรในประเทศอาจลดลงใน 2H23 จาก Supply ที่มีโอกาสเพิ่มขึ้น
ปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ และปรับ TP เป็น 27.00 บาท (จาก 31.50 บาท)
เราปรับกำไรปี FY23F ลง 13% เป็น 2.06 หมื่นลบ. หลัง (1) ปรับราคาสุกรในประเทศลง, (2) ปรับเพิ่มต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น, และ (3) ปรับอัตรากำไรขั้นต้นปี FY23F ลงจาก 15.5% เป็น 15.0% เราปรับคำแนะนำ CPF ลงเป็น ถือ และปรับ TP เป็น 27.00 บาท อ้างอิง SoTP
