บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CK Power (CKP TB) 3Q65 สถิติจากน้ำมาก 4Q65 จะชะลอตัวแต่ยังโต YoY
ปรับประมาณการปี 2565 ขึ้น คงแนะนำ ซื้อ
3Q65 มีกำไรที่เด่น และทำสถิติสูงสุดใหม่ 1,462 ล้านบาท (+18%YoY) มากกว่าเราคาด 12% เนื่องจากเป็นช่วงที่ฝนตกชุก และปีนี้ฝนมากกว่าปีก่อน ทำให้โรงไฟฟ้าไซยะบุรีมีกำไรสูง แนวโน้ม 4Q65 เข้าสู่ฤดูแล้ง จะทำให้กำไรลดลงเหลือ 300 ล้านบาท แต่ยังเติบโตสูงจากปีก่อน เนื่องจากยังมีฝนตกสลับจากผลของ La Nina ปรับประมาณการปี 2565 ขึ้น คาดกำไร 2,625 ล้านบาท โต 22% ทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ปี 2566 คาดกำไรจะลดลง 8% เหลือ 2,409 ล้านบาท เราคงแนะนำ ซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี Sum of the Part ส่วนลดกระแส เงินสดของโครงการต่างๆ ได้เท่ากับ 6.5 บาท
กำไร 3Q65 ทำสถิติและมากกว่าคาด
3Q65 มีกำไรที่ทำสถิติสูงถึง 1,462 ล้านบาท (+69%QoQ, +18%YoY) มากกว่าเราคาด 12% แรงหนุนสำคัญมาจากโรงไฟฟ้าไซยะบุรี มีส่วนแบ่งกำไรที่สูงถึง 1,247 ล้านบาท (+63%QoQ, +24%YoY) จากมีการขายไฟทำสถิติสูงสุดใหม่ 2,678 GWh (+21%QoQ, +10%YoY) ซึ่งใน 3Q65 มีฝนตกที่มากกว่าปกติ ทำให้มีปริมาณน้ำในแม่น้ำโขงไหลผ่านโรงไฟฟ้าไซยะบุรีสูง
แนวโน้ม 4Q65 จะลดลง แต่ยังโตจากปีก่อน
ปกติไตรมาสสี่จะเข้าสู่ช่วงหน้าแล้ง มีปริมาณฝนลดลง แต่ปีนี้มีปรากฏการณ์ La Nina ทำให้ยังมีฝนตกสลับบ้าง ซึ่งในเดือน ต.ค. โรงไฟฟ้าไซยะบุรี ยังมีปริมาณขายไฟเพิ่มขึ้นจากปีก่อน 795 GWh (+29%YoY) ใน 4Q65 เราคาดโรงไฟฟ้าไซยะบุรีจะมีปริมาณขายไฟ 1,819Gwh (- 32%QoQ, +11%YoY) ส่วนโรงไฟฟ้าน้ำดื่ม 2 แจ้งขายไฟกับกฟผ. ใน 4065 เท่ากับ 367 Gwh (+1%YoY) เราสมมติโรงไฟฟ้าอื่นๆ มียอดขายไฟเท่าเดิม ดังนั้น เราคาด 4Q65 จะมีกำไรประมาณ 300 ล้านบาท แม้ว่าจะลดลง 79%QoQ แต่จะเติบโตสูงจากปีก่อน 145%YoY
ปรับประมาณการปี 2565 ขึ้น แต่ยังคงกำไรปี 2566
เนื่องจาก 3Q65 มีผลประกอบการที่มากกว่าคาด และปีนี้มีปริมาณฝนมากกว่าปกติช่วยหนุน กำไรโรงไฟฟ้าไซยะบุรีมากกว่าคาด ดังนั้น เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2565 เพิ่ม 14% สู่ระดับ 2,625 ล้านบาท เติบโต 22% และ ทำสถิติสูงสุดใหม่ ในขณะที่เราคงประมาณการกำไร ปี 2566 ที่ 2,409 ล้านบาท ลดลง 8%YoY เนื่องจากเราคาดโรงไฟฟ้าไซยะบุรี จะมีปริมาณขายไฟน้อยกว่าปีนี้ ซึ่งจาก เขื่อน Xiaowan และ Nuozhadu มีปริมาณเก็บน้ำ ณ วันที่ 13 พ.ย. 15,870 ล้านลบ.ม. (-18.5%YoY)
