บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +21.1%
Close Dec 20, 2022 Price (THB) 3.88
12M Target (THB) 4.70
Previous Target (THB) 4.70
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q65 ฟื้นตัวเด่น QoQ และ YoY หนุนจาก RevPar ที่แข็งแกร่งในตลาดไทยและตลาด Maldives ที่กำลังเป็นช่วง High Season
- คาดปี 2566 ผลประกอบการเด่นต่อเนื่อง ผลบวกของการเปิดประเทศเต็มปีเป็นปีแรกในทุกตลาด
Our view
- เราคงประมาณการปี 2566 คาด SHR จะรายงานกําไรปกติ 290 ล้านบาท
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 4.70 บาทต่อหุ้น SHR ซื้อ ขาย บน P/BV ปี 2566 เพียง 0.9% ถูกกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 2.7x
- เราให้ SHR เป็นหุ้น Recovery Play ที่เด่นที่สุดของกลุ่มโรงแรม
S HOTELS AND RESORTS ตัวแทนกลุ่มโรงแรมที่ราคาหุ้นยังไม่แพง
คาด 4Q65 กำไรปกติฟื้นตัวเด่น QoQ และ YoY
ตัวเลข Stat ล่าสุดของ SHR ในเดือนต.ค. – พ.ย.65 ตลาดไทยทำ RevPar เติบโตเด่นราว 37% QoQ และ 182% YoY หนุนจากโรงแรมในภูเก็ตและเกาะพีพีที่ทำ Occ. Rate แตะระดับ 80% แล้ว ขณะที่ ADR ก็ปรับขึ้นได้ดีเพราะเป็นช่วง High Season ส่วนตลาดมัลดีฟส์ โรงแรมในกลุ่ม Crossroads แม้ว่าจะเจอฐานที่สูงในปีก่อนที่มัลดีฟส์เริ่มเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวก่อนประเทศอื่นเพียงประเทศเดียว แต่ RevPar ยังทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อย YoY ได้ หลักๆ จากกลยุทธ์การปรับเพิ่ม ADR เช่นเดียวกับตลาด UK ที่ RevPar ยังเติบโต YoY เช่นกัน โดยภาพรวมเราคาดเบื้องต้นผลประกอบการของ SHR ใน 4Q65 จะเติบโตเด่นทั้ง QoQ และ YoY และเป็นระดับสูงสุดของปี 2565
คาดกำไรปกติเด่นต่อเนื่องในปี 2566
สำหรับปี 2566 บริษัทฯ ให้ Guidance เบื้องต้นถึงการเติบโตของ RevPar ที่แข็งแกร่งในทุกตลาดเมื่อเทียบกับฐานปีก่อนเกิด COVID-19 หรือปี 2562 หลักๆ จาก ADR ที่ยังสามารถปรับขึ้นได้ต่อ เราคาดกำไรปกติในปี 2566 ที่ 290 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนปกติในปี 2565 หลักๆ มาจาก 1) การรับรู้ผลบวกของการเปิดประเทศเต็มปีของประเทศไทย หนุนให้นักท่องเที่ยวต่างชาติเร่งตัวขึ้น เราคาดโรงแรมในตลาดไทยจะฟื้นตัวเด่น YoY ตลอดปี 2556, 2) โรงแรมใน UK แม้ได้รับแรงกดดันจากค่าไฟที่สูงขึ้นและแนวโน้มการเกิดภาวะเศรษฐกิจทดถอยในยุโรป แต่ข้อมูลทางสถิติพบว่าโรงแรมในเครือดังกล่าวสามารถรักษาระดับผลประกอบการได้แม้ในภาวะที่เกิดเศรษฐกิจถดถอย และตลาด UK ได้รับผลกระทบจากการระบาดของ Omicron ในช่วง 1Q65 ทำให้ฐานต่ำกว่าปีปกติ, 3) การเติบโตที่แข็งแกร่งในตลาดมัลดีฟส์ หลังรัฐบาลมัลดีฟส์เปิด Terminal 2 เพิ่มในเดือนต.ค. 65 เพื่อรองรับนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้นจากเดิมอีก 25% และภาครัฐตั้งเป้าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ 2.5 ล้านคนในปี 2566 เติบโตจากคาด 1.6 ล้านคนในปี 2565 และ 4) โรงแรมตามหมู่เกาะท่องเที่ยวสำคัญของกลุ่ม Outrigger จะเปิดให้บริการได้เต็มปีเป็นปีแรก ตั้งแต่เกิด COVID-19
ราคาหุ้นยังชี้อขายไม่แพงเมื่อเทียบกับกลุ่ม
ราคาหุ้น SHR ซื้อ ขาย บน EV/EBITDA ของปี 2566 ที่ 10.2 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 19.4 เท่า และซื้อ ขาย บน P/BV ของปี 2566 ที่ 0.9 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 2.7 เท่า นอกจากนี้ราคาหุ้นยังต่ำกว่าราคา IPO ที่ 5.20 บาทต่อหุ้น ทั้งๆ ที่บริษัทฯ ประสบความสำเร็จในการสร้างโรงแรมในมัลดีฟส์ แล้วและมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง อีกทั้งยังได้สัดส่วนโรงแรมใน UK เพิ่ม 50% นับจากวันที่ IPO ดังนั้นเรามองว่าไม่สมเหตุสมผลที่หุ้นจะถูกซื้อ ขาย ด้วย Discount ที่สูงจากกลุ่มอีกต่อไป
คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 4.70 บาทต่อหุ้น
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 4.70 บาทต่อหุ้น (อิง EV/EBITDA ที่ 11.3 เท่า +0.2550 ค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงแรม
กลยุทธ์การลงทุนในหุ้นกลุ่มโรงแรมในปี 2565 จําเป็นต้องเลือกรายตัวมากขึ้น เนื่องจากราคาหุ้นในกลุ่มปรับขึ้นนำผลประกอบการล่วงหน้าไปแล้วในปี 2565 อย่างไรก็ดี SHR ยังเป็นตัวเลือกที่ราคาหุ้นไม่แพง ผลประกอบการฟื้นตัวชัดเจน และมีโอกาสเติบโตแบบ Inorganic เพิ่มเติมในระยะถัดไป ทำให้หุ้นยังมีความน่าสนใจ
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ จำนวนนักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาดการณ์, การระบาด COVID-19 รอบใหม่, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป
