บล.กรุงศรีฯ: 

TOTAL ACCESS COMMUNICATION (DTAC TB/ DTAC.BK)

DTAC – คาดว่าจะเป็นดีลการควบรวมแบบมีเงื่อนไข (TP Bt50.50, BUY)
กลุ่มอุตสาหกรรมเทคโนโลยี
หุ้นDTAC
มูลค่าพื้นฐาน50.50
คำแนะนำBUY

เรายังคงคำแนะนำซื้อ DTAC โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 50.50 บาท โดยคาดว่าจะสามารถควบรวมกับ TRUE ได้สำเร็จ ทั้งนี้ จากภูมิทัศน์ใหม่ของสภาวะการแข่งขัน และจำนวนผู้เล่นในตลาดที่ลดลง เราจึงมองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มธุรกิจสื่อสาร และ DTAC ในปีหน้า และปีต่อๆ ไป เราคิดว่าผลประกอบการที่แผ่วลงใน 4Q22 สามารถมองข้ามไปได้ เพราะผลประกอบการในปี 2023 มีแนวโน้มสดใสมากขึ้นจากภาวะการแข่งขันที่ลดความเข้มข้นลง

กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q22 จะอยู่ที่ 333 ล้านบาท (-43% yoy, -19% qoq)

ปัจจัยสำคัญที่ฉุดรั้งผลประกอบการคือรายได้ที่โตต่ำแบบไม่สอคล้องกับต้นทุนที่ โดยเฉพาะในส่วนของการขยายโครงข่าย และค่าไฟฟ้า ทั้งนี้ สมมติฐานสำคัญของประมาณการ 4Q22 ของเราได้แก่ i) รายได้ค่าบริการที่ไม่รวมค่า IC จะเพิ่มขึ้นเพียง 1% yoy และ 0.5% qoq เนื่องจากจำนวนลูกค้าใหม่เพิ่มขึ้นเนื่องจากมีจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น ส่วนการแข่งขันด้านราคาดูเหมือนจะไม่เร่งตัวขึ้นจากไตรมาสที่แล้ว ดังนั้น เราจึงคาดว่า ARPU จะลดลงเพียง 1% qoq (จาก -6% ใน 3Q22) ii) ต้นทุนการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น 5% yoy และ 2% qoq นำโดยต้นทุนการดำเนินงานด้านโครงข่าย (ต้นทุนค่าไฟฟ้า และการขยายโครงข่าย) iii) ยอดขายเครื่องมือถือในไตรมาสนี้จะลดลงจาก 4Q21 เพราะ iPhone 14 ได้รับความนิยมน้อยลง เราคาดว่า DTAC จะมีผลขาดทุนจากการอุดหนุนค่าเครื่อง 400 ล้านบาท ซึ่งน้อยกว่าใน 4Q21 ที่ 694 ล้านบาท iv) ค่าใช้จ่าย SG&A น่าจะลดลง yoy จากนโยบายคุมต้นทุน

ประมาณการกำไรปี 2022 ของเรายังมี downside แต่ไม่ถึงกับมีนัยยะ

ประมาณการกำไรใน 4Q22F ของเราจะทำให้กำไรสุทธิทั้งปีอยู่ที่ 93% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น ถ้ากำไรใน 4Q22 เป็นไปตามคาดจทำให้ประมาณการกำไรเต็มปีของเรามีความเสี่ยงด้าน downside แต่อย่างไรก็ตาม หลังจากที่เราได้คุยกับผู้บริหารของ DTAC เราได้ทราบว่าการเจรจารหว่างบริษัทที่ทำการควบรวม (DTAC/TRUE) และ กสทช. เป็นไปอย่างราบรื่น โดยในเงื่อนไขไม่มีประเด็นใหญ่ที่น่ากังวลว่าจะกระทบกับกระบวนการควบรวม โดย DTAC คาดว่าบริษัทใหม่จะเข้าซื้อขายใน SET ได้ภายใน 1Q23 ดังนั้น เราจึงจะรอจนกว่าบริษัทใหม่เริ่มกำหนดทิศทางการดำเนินธุรกิจ และตั้งเป้ากำไรก่อนที่จะปรับประมาณการกำไรของเรา

คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 50.50 บาท

เรายังคงคำแนะนำซื้อ DTAC โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 50.50 บาท ซึ่งสะท้อนมูลค่าของ synergy ที่ 3 หมื่นล้านบาท  (12.60 บาท/หุ้น) ในหุ้น DTAC ไปแล้ว

- Advertisement -