บล.บัวหลวง:
Sansiri (SIRI TB / SIRI.BK)
SIRI – ประเด็นหลักของ SIRI ที่ต้องติดตามในงาน Thai Corporate Day
เราจะจัดงาน Thai Corporate Day ในวันที่ 9 ม.ค. โดยได้รับเกียรติจากผู้บริหาร SIRI มาร่วมงานของเราในรายงานนี้ เราได้ระบุประเด็นหลักที่นักลงทุนควรให้ความสําคัญหลักๆ 3 เรื่อง คือ แผนธุรกิจในปี 2023 การปรับเพิ่มประมาณการกำไรจะของ SIRI และการกลับมาของนักลงทุนชาวจีน
แผนธุรกิจที่น่าตื่นเต้นยิ่งขึ้นในปี 2566 โดยเน้นไปที่โครงการคอนโด
มูลค่าเปิดตัวโครงการในปี 2565 ของ SIRI แตะสถิติสูงสุดในรอบ 4 ปีที่ 5.14 หมื่นล้านบาท (83% โครงการแนวราบและ 17% โครงการคอนโด) เพิ่มขึ้น 645% จากระดับต่ำสุดในรอบทศวรรษที่ 6.9 พันล้านบาทในปี 2564 มูลค่าเปิดตัวโครงการรวมของปีนี้สูงกว่าแผนเดิม 3% ที่ประกาศเมื่อต้นปี 2565 มูลค่ารวม 5 หมื่นล้านบาท โครงการแนวราบเปิดตัวสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ที่ 4.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 14 เท่า SIRI เปิดตัวโครงการระดับไฮเอนด์ 6 โครงการในครึ่งหลังของปี 2565 (คิดเป็น 53% ของการเปิดตัวโครงการแนวราบในปี 2565) โครงการคอนโดเปิดตัวสูงสุดตั้งแต่ปี 2562 โฟล เขตคลองสาน (มูลค่าโครงการ 2 พันล้านบาท 508 ยูนิต) เปิดตัวในไตรมาส 4/65 ในปี 2566 SIRI จะเปิดตัวโครงการมากขึ้น เนื่องจาก SIRI มีสัดส่วนหนี้สินที่มีภาระต่อทุนยังอยู่ในช่วง 1.4-1.5 เท่า ในปี 2566 มูลค่าการเปิดตัวโครงการแนวราบจะอยู่ที่ 4.2-4.4 หมื่นล้านบาท ทรงตัว YoY และ SIRI จะเริ่มเปิดตัวโครงการคอนโดเพื่อรองรับอุปสงค์จากจีนที่คาดว่าจะฟื้นตัว
การเปิดประเทศจีน ส่งผลให้ SIRI เป็นผู้พัฒนาโครงการพร้อมขายอันดับต้นๆ!
เมื่อวันที่ 22 ธ.ค. Bloomberg รายงานว่า ประเทศจีนมีแผนยกเลิกการกักกันโรคสําหรับผู้ที่เดินทางเข้าประเทศ ซึ่งมีผลตรวจเป็นลบสําหรับ COVID-19 โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค. 2566 ภายใต้สถานการณ์ความไม่แน่นอนของ โครงการคอนโดในจีน (โครงการที่ยังสร้างไม่เสร็จและผู้พัฒนาโครงการขนาดใหญ่ในจีน) นักลงทุนจีนมักจะชอบโครงการคอนโดพร้อมอยู่ (RTM) และพร้อมขาย (AFS) SIRI อยู่ในสามอันดับแรกในแง่ของการมียูนิตพร้อมขาย (AFS) (ANAN มีคอนโดที่พร้อมขายมากที่สุด รองลงมาคือ SPALI) โครงการ เอ็กซ์ที พญาไท (มูลค่าโครงการ 9.9 พันล้านบาท 1,435 ยูนิต) สร้างเสร็จและเริ่มโอนในไตรมาส 4/65 ต่อยอดโครงการพร้อมขายของ SIRI เราคาดโครงการที่เหลือ ณ สิ้นปี 2565 ของ SIRI อยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 293% YoY
ปี 2566 จะเป็นปีของ SIRI เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น และการดำเนินงานแบบลีน
ประมาณการรายได้จากการขายอสังหาฯ ของเราในปี 2566 อยู่ที่ 3.1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY (การโอนโครงการระดับไฮเอนด์) และ 33.6% สําหรับอัตรากําไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ (ไม่มีการตัดราคาตามที่ รายงานในปี 2564 และ 2565) อัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะทรงตัวอยู่ที่ 19.5% เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มการเติบโตของรายได้ YoY ในระดับปานกลาง ดังนั้นอัตรากำไรหลักจะทรงตัวอยู่ที่ 11.8% ในปี 2565 และ 11.6% ในปี 2566 ประมาณการกำไรหลักของเราสูงกว่าคาด 9% ในปี 2565 และ 12% ในปี 2566 เราคาดจะมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นก่อนที่ SIRI จะเปิดเผยแผนธุรกิจในปี 2566 นอกจากนี้ SIRI ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับครึ่งหลังของปี 2556 ที่ 0.88 บาทต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงที่ 4.8% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD และจ่ายปันผลในเดือน พ.ค.)
ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ
แผนธุรกิจเชิงรุกของบริษัทส่งผลให้เราปรับมูลค่า PER จาก 5.0 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของกลุ่มอสังหาฯ) เป็น 7.5 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของ SIRI) ดังนั้นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ของเราจึงปรับขึ้นจาก 1.60 บาท เป็น 2.00 บาท หุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2566 ที่ 6.7 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 7.5 เท่าอยู่ 11%
