บล.ฟิลลิป:
เจเคเอ็น โกลบอล กรุ๊ป – JKN ต่อยอดธุรกิจ Miss Universe
Key Point
4Q65 คาดจะพลิกเป็นกำไรจากปีก่อนขาดทุนจากรายได้ขายลิขสิทธิ์ที่เพิ่มขึ้น แต่จะลดลง q-q จากเงินบาทแข็งค่า ทำให้มีขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน และในปี 2566 การเติบโตหลักๆ มาจาก Miss Universe ที่จะรับรู้เต็มปี จาก การจัดงานประกวด 2 ครั้ง และนำแบรนด์ไปให้สิทธิ์กับสินค้าอื่นๆ รวมถึง ผลิตน้ำแร่ MU Mineral Water ปรับราคาพื้นฐานลงเป็น 5.05 บาท จากคาดการณ์ใช้สิทธิ์หุ้นกู้แปลงสภาพชุดที่ 2 ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
4Q65 การดำเนินงานจะพลิกมีกำไรจากปีก่อนขาดทุน
4Q65 แม้รายได้จาก Miss Universe จะเข้ามาต่ำกว่าที่บริษัทคาดไว้ แต่รายได้ขายลิขสิทธิ์ดีกว่าคาด จากการรับรู้ backlog สิ้น 3Q65 ที่มี 932 ล้านบาท (ในประเทศ 359 ล้านบาท, ต่างประเทศ 573 ล้านบาท หรือ 15.18 ล้านดอลลาร์) และรายได้จากการขายยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จากเจเคเอ็น โฮมช้อปปิ้ง ที่เป็นฤดูการขายปลายปี และมีการทำโปรโมชั่น รวมถึงสินค้าประเภทเสริมอาหารและเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพ ส่วนรายได้จากโฆษณา JKN18 และ JKN CNBC คาดจะอ่อนตัวลงตามเม็ดเงินโฆษณาที่ลดลง y-y อย่างไรก็ตาม ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นจะทำให้มีการบันทึกขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนของลูกหนี้การค้า ที่ใน 9M65 ที่มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 68 ล้านบบาท แต่รายได้ขายลิขสิทธิ์ที่โตขึ้น และเป็นส่วนที่มีอัตรากำไรขั้นต้นใน 9M65 ที่ราว 59% ทำให้ 4Q65 พลิกกลับมาเป็นกำไร แต่ลดลง q-q จากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน
ปี 2566 ต่อยอดธุรกิจ Miss Universe ใหม่ๆ เพิ่มเติมจากรายได้เดิม
Miss Universe เดิมจะมีรายได้หลักๆ มาจากการประกวดและค่าธรรมเนียมในช่องทางต่างๆ ซึ่งในปี 2566 เป็นปีพิเศษที่จะมีการจัดการประกวด Miss Universe ถึง 2 ครั้ง คือ Miss Universe 2022 ใน วันที่ 14 ม.ค. 66 ที่นิวออร์ลีนส์ ประเทศสหรัฐฯ ซึ่งขายบัตรรอบสุดท้ายหมดแล้ว และปลายปีจะมีจัด Miss Universe 2023 อีกครั้งหนึ่ง อีกทั้งจะต่อยอดแบรนด์ “Miss Universe” ทั้งจากการให้ใช้แบรนด์กับสินค้าและบริการต่างๆ เช่น ไพรเวทเจ็ท (MU Private Jet), เพ้นเฮ้าส์ (MU Penthouse), เรือยอร์ช (MU Yacht) เป็นต้น น่าจะเห็นสินค้าอื่นๆ เพิ่มอีก ผู้บริหารคาดจะแถลงข่าวในเรื่องดังกล่าวได้ใน 1H66 และมีแผนเปิดตัวน้ำแร่ธรรมชาติ “MU Mineral Water” ในช่วง ก.พ. 66 และวางขายในร้านสะดวกซื้อทั่วประเทศภายใน 1Q66 ช่วงต้นจัดจำหน่ายในประเทศเป็นหลัก แต่ก็มีแผนไปต่างประเทศในอนาคต โดยหาพันธมิตรจัดจำหน่ายในประเทศต่างๆ ทั่วโลก
ราคาพื้นฐานที่ 5.05 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
4Q65 จากรายได้จาก Miss Universe ต่ำกว่าคาดไว้ แต่รายได้จากขายลิขสิทธิ์และขายสินค้าสูงกว่าคาด ปรับคาดการณ์รายได้และกำไรในปี 2565 เป็น 2,113 ล้านบาท และ 201 ล้านบาท ส่วนในปี 2566 จะรับรู้การถือ Miss Universe (MUO) เต็มปี และเป็นปีพิเศษที่มีจัดการประกวด 2 ครั้ง เบื้องต้นคาดรายได้จาก MUO ที่ 1,000 ล้านบาท อีกทั้งรายได้ขายลิขสิทธิ์ปี 2565 ดีกว่าคาด ปรับรายได้เป็น 3,262 ล้านบาท โต 54.4% และกำไรคาดที่ 263 ล้านบาท +30.9% โดยยังไม่รวมการนำแบรนด์ “Miss Universe” ไปจัดหารายได้จากการผลิตสินค้าและให้สิทธิ์ใช้แบรนด์ไปยังธุรกิจอื่น แต่ JKN มีการออกหุ้นกู้แปลงสภาพชุดที่ 2 และเริ่มมีการใช้สิทธิแปลงเข้ามาบ้างแล้ว เพื่อเป็นการ conservative ให้มีการใช้สิทธิครึ่งหนึ่งของหุ้นเพิ่มทุนรองรับการใช้สิทธิ์แปลงสภาพบน P/E ที่ 15 เท่า ปรับราคาพื้นฐานปี 2566 ลงเป็น 5.05 บาท ราคาหุ้นปรับตัวลง ทำให้มี upside เพิ่มขึ้น ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ”
ความเสี่ยง
- การลงทุนในธุรกิจใหม่
- การไม่ได้รับสัญญาลิขสิทธิ์คอนเทนท์จากเจ้าของลิขสิทธิ์ทั้งในประเทศและต่างประเทศ
- การเสื่อมความนิยมหรือกระแสความนิยมของผู้บริโภคมีการเปลี่ยนแปลง
