บล.กรุงศรีฯ:
CARABAO GROUP (CBG TB/ CBG.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | CBG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 108.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดว่าผลประกอบการใน 4Q จะดีขึ้นทั้ง yoy และ qoq หนุนโดยต้นทุนอลูมินัมและพลังงานลดลง ในขณะที่เรามองว่าแนวโน้มปี 2023 จะเป็นบวก หนุนโดย 1) อุปสงค์ฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่เริ่มมีการกลับมาเปิดประเทศ 2) ต้นทุนอลูมินัมลดลง และ 3) ต้นทุนขนส่งลดลง เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 108 บาท
ยอดขายใน 4Q จะเพิ่มขึ้น yoy
สำนักงานเศรษฐกิจอุตสาหกรรมรายงานว่าดัชนีการผลิตอุตสาหกรรม (MPI) เฉลี่ยของเครื่องดื่มให้กำลังงานในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายนเพิ่มขึ้น 4% yoy ในขณะที่กระทรวงพาณิชย์รายงานว่ามูลค่าการส่งออกเครื่องดื่มให้กำลังงานเพิ่มขึ้น 11% yoy ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายใน 4Q น่าจะโตขึ้น yoy ด้วยเช่นกัน นอกจากนี้ เราคาดว่าต้นทุนอลูมินัมเฉลี่ยจะลดลง USD700 เหลือ USD2,700/ton ใน 4Q และจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นประมาณ 2% เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q จะอยู่ที่ 650 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% yoy และ 37% qoq
แนวโน้มเป็นบวกในปี 2023
เรามองว่าแนวโน้มปีนี้สดใสเนื่องจาก 1) อุปสงค์ฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่เริ่มมีการกลับมาเปิดประเทศ 2) ต้นทุนอลูมินัมลดลง และ 3) ต้นทุนขนส่ง (Logistics cost) ลดลงตามดัชนีค่าระวางเรือคอนเทนเนอร์อ่อนแอลงซึ่งจะช่วยหนุนปริมาณการส่งออก ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าต้นทุนอลูมินัมจะยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ USD2,500/ton ในปี FY23F จากระดับเฉลี่ยที่ USD2,925 ในปี 2022 จากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก ในขณะเดียวกัน ความคาดหวังด้านบวกต่อการเปิดประเทศของจีนเริ่มจะแผ่วลง โดยนักลงทุนเริ่มเป็นกังวลว่าการระบาดระลอกใหม่ของ COVID-19 จะทำให้ความสามารถในการเปิดระบบเศรษฐกิจลดลง ขณะที่ดัชนี Caixin China General Manufacturing PMI ในเดือนธันวาคม 2022 ลดลงเหลือ 49.0 ซึ่งเป็นระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน ซึ่งเป็นสัญญาณล่าสุดว่าการเปิดประเทศของจีนยังต้องใช้เวลามากขึ้น
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 108 บาท
เรายังคงประมาณการกำไรปี FY22F และ FY23F และคงคำแนะนำซื้อ จากแนวโน้มที่เป็นบวกของบริษัท ทั้งนี้ เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF โดยใช้สมมติฐาน WACC ที่ 7.4% และ terminal growth rate ที่ 2.0%
