บล.กรุงศรีฯ:
PTT EXPLORATION & PRODUCTION (PTTEP TB/ PTTEP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 185.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไร ใน 4Q จะอ่อนแอที่ 1.12 หมื่นลบ. (EPS 2.80 บาท) -54% qoq แต่ +5% yoy จากปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น ASP เพิ่มขึ้น และมีค่าใช้จ่ายพิเศษ (สุทธิ US$280 ล้าน) คาดผลการดำเนินงานใน 1Q จะยังอ่อนแอ เพราะราคาน้ำมันลดลง คาดปริมาณยอดขายแข็งแกร่ง และราคาก๊าซที่สูงขึ้นในปี 2023 จะช่วยรองรับผลการดำเนินงานของบริษัท เรายังแนะนำซื้อ ราคา 185 บาท
คาดกำไรสุทธิใน 4Q ที่ 1.12 หมื่นลบ. (EPS 2.80 บาท) -54% qoq, +5% yoy
ปริมาณยอดขายที่แข็งแกร่งที่ 505k boed (+6% qoq) จากการผลิตที่แข็งแกร่งในโครงการบงกช, S1, อาทิตย์ และ Algeria HBR คาดราคาผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวจะลดลงเหลือ US$86/bbl โดยมี premium US$1.2 จากราคาน้ำมันดิบดูไบเพราะสัญญาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวบางฉบับมีช่วงเหลื่อมเวลา (lag time) 2 เดือนคาดราคาก๊าซเพิ่มขึ้นเป็น US$6.7/mmbtu จากการปรับขึ้นราคาขายของโครงการในอ่าวไทย ทำให้ ASP อยู่ที่ US$54.0 คาดปริมาณของผลิตภัณฑ์ยังทรงตัว qoq เป็นก๊าซ 72% และน้ำมัน 28% คาดราคาเฉลี่ยของผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวของ PTTEP ในปี 2023 ที่ US$95/bbl และของก๊าซที่ US$6.3/mmbtu คาดต้นทุนต่อหน่วย 4Q ที่ US$29/boe จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี ขณะที่ปริมาณยอดขายที่แข็งแกร่งช่วยลดต้นทุนต่อหน่วย คาดบันทึกผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง US$5 ล้าน, ค่าใช้จ่ายจากการระงับคดีของโครงการ Montara US$129 ล้านและค่าใช้จ่าย US$250 ล้านจากความล่าช้าของโครงการ LNG ใน Mozambique แต่จะกลับรายการ contingent payment US$70 ล้านของโครงการ Oman block 61, บันทึกกำไร US$15 ล้านจากการเลื่อนชำระภาษี (deferred tax) และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน US$20 ล้านจากการที่เงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับ USD คาดกำไรสุทธิใน 4Q จะอยู่ที่ 1.12 หมื่นลบ. (EPS 2.80 บาท) -54% qoq แต่ +5% yoy ทั้งนี้ บริษัทจะส่งงบในวันที่ 30 มกราคม
คาดว่าผลการดำเนินงาจะอ่อนแอลงใน 1Q เนื่องจากราคาน้ำมันลดลง
ความท้าทายของภาวะเศรษฐกิจโลก และความกังวลเกี่ยวกับอุปสงค์ของจีนยังคงกดดันแนวโน้มตลาดน้ำมัน คาดราคาน้ำมันดิบยังคงอ่อนแอใน 1H23 ทั้งนี้มีสถานะป้องกันความเสี่ยงคงค้าง 2 ล้าน bbl ซึ่งจะ settle ในปี 2023 คาดโครงการ Mozambique จะเริ่มผลิตก๊าซได้ในกลางปี 2027 โดยมูลค่าทางบัญชีของโครงการ Mozambique เมื่อสิ้นปี 2022 อยู่ที่ US$2.5 พันล้าน
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 185 บาท
ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PE FY22/23F ที่ 8.5x/9.5x โดยมีdiscount 10% เพื่อสะท้อนถึงความผันผวนของราคาน้ำมัน และภาวะเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอลง ทั้งนี้ สหรัฐมีแผนจะซื้อน้ำมันกลับเข้าคลังสำรองน้ำมันเชิงยุทธศาสตร์ (SPR) ซึ่งจะเป็นการซื้อครั้งแรกนับตั้งแต่ที่มีการปล่อยสต็อกน้ำมันออกมากเป็นประวัติการณ์ที่ 180 ล้าน bbl เมื่อปีที่แล้ว โดยจะซื้อไม่เกิน 3 ล้าน bbl สำหรับการส่งมอบในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเราคิดว่าประเด็นนี้จะช่วยหนุนราคาน้ำมัน
