บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
SCG Packaging (SCGP TB)
4Q65 จะทรุดลง ลดเกรดลงเหลือถือ
ปรับประมาณการและเป้าหมายลง
เราลดเกรดคำแนะนำจาก ซื้อ ลงเหลือ ถือ เนื่องจากผลประกอบการ 4Q65 จะอ่อนแอหนัก ครึ่งแรกปี 2566 คาดการฟื้นตัวจะยังไม่เด่นนัก ก่อนที่จะฟื้นตัวเด่นขึ้นในครึ่งปีหลัง เราปรับประมาณการกำไรปี 2565/66 ลดลง 14% 19% ตามลำดับ กำไรปี 2565 จะทรุดลง 18%YoY แต่คาดปี 2566 จะฟื้นตัวดีขึ้น 31%YoY แนวโน้มระยะยาวคาดจะเติบโตต่อเนื่อง จากการขยายธุรกิจทั้งในและต่างประเทศ และกลยุทธ์โซลูชันบรรจุภัณฑ์ครบวงจร และบรูณาการภายในห่วงโซ่คุณค่า เราประเมินราคาเป้าหมาย 57 บาท ด้วยวิธี DCF (8%WACC, 3.2%G) ลดลงจาก 62 บาท จากประมาณการที่ปรับลดลง
คาดกำไร 4Q65 จะทรุดลงเหลือเพียง 1 พันล้านบาท
SCGP จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 24 ม.ค. นี้ เราคาดกำไรจะทรุดลงเหลือเพียง 1,000 ล้านบาท (-46%QoQ, -53%YoY) ถูกกระทบอย่างหนักจากราคาขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ในตลาดที่ลดลงแรงเหลือ 423 เหรียญ/ตัน (-12%QoQ, -20%YoY) แม้ว่าต้นทุนวัตถุดิบกระดาษรีไซเคิลจะลดลงแรงเช่นกันเหลือ 163 เหรียญ/ตัน (-19%QoQ, -42%YoY) แต่เนื่องจาก SCGP จะมีสต็อกเก่า ซึ่งมีราคาสูงประมาณ 2 เดือน คาดจะกดดันอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 15.5% จาก 16.9% ใน 3Q65 รวมถึงความต้องการที่อ่อนแอลง ถูกแรงกดดันมา จากจีนมีการใช้นโยบาย Zero-Covid คาดยอดขายจะลดลงจากไตรมาสก่อน 7%QoQ เหลือ 35,126 ล้านบาท แต่ทรงตัวได้จากปีก่อนจากผลของการควบรวมกิจการ
ปรับประมาณการลดลง
จากผลประกอบการ 4Q65 ที่น่าผิดหวังหนัก รวมถึงปัจจัยเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจโลกจะเกิดภาวะถดถอย จากการปรับขึ้นดอกเบี้ยของโลก เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2565/66 ลง 14% / 9% ตามลำดับ คาดปี 2565 กำไรปกติ 6,140 ล้านบาท ลดลง 18%YoY ส่วนปี 2566 จะฟื้นตัวและเติบโตดีขึ้น 8,040 ล้านบาท (+31%YoY) ซึ่งปี 2566 จะได้แรงบวกจากต้นทุนวัตถุดิบกระดาษรีไซเคิลที่ลดลง และจีนเปิดประเทศจะกระตุ้นความต้องการบรรจุภัณฑ์มากขึ้น แต่คาดจะใช้เวลาในการฟื้นตัว การฟื้นตัวคาดจะเห็นผลชัดเจนมากขึ้นในครึ่งปีหลัง
จีนเปิดประเทศ และการขยายธุรกิจจะช่วยหนุนการเติบโตระยะยาว
ประเทศจีนได้ประกาศยกเลิกการคุมเข้ม Covid-19 และเปิดประเทศ จะช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่น และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนในช่วงถัดไป ชื่นจะเป็นปัจจัยบวกต่อการขยายตัวของเศรษฐกิจโลก และบรรจุภัณฑ์ จะช่วยหนุนให้ผลประกอบการของ SCGP ดีขึ้น แนวโน้มระยะยาวคาดจะเติบโตสูง จากการขยายธุรกิจทั้งในและต่างประเทศ และ กลยุทธ์โซลูชันบรรจุภัณฑ์ครบวงจร และบรูณาการภายในห่วงโซ่คุณค่า
