บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Land and Houses (LH.BK/LH TB)*
แนวโน้มสดใส
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
วางแผนเปิดโครงการใหม่ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท (+8% YoY)
LH วางแผนเปิดโครงการที่อยู่อาศัยใหม่จำนวน 17 โครงการในปี 2566F ซึ่งคิดเป็นมูลค่ารวมสูงสุดในรอบ 9 ปี อยู่ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท (+8% YoY) ประกอบด้วย i) โครงการแนวราบจำนวน 16 โครงการ มีมูลค่า 28.5 พันล้านบาท (-12% YoY) และ ii) โครงการคอนโดมิเนียมหนึ่งโครงการ (The Key พระรามเก้า – ศรีนครินทร์) มีมูลค่า 6.5 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ราคาขายเฉลี่ยของโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ (The Key พระรามเก้า – ศรีนครินทร์) จะอยู่ในระดับสูงที่ราว 8.1 ล้านบาท/ยูนิต (ราคาขายมากกว่า 120,000 บาท/ตารางเมตร) ซึ่งอาจเป็นสิ่งที่ท้าทายในการบรรลุเป้าหมาย take-up rate ที่ 35% ในปี 2566F
ในภาพรวม เรามองว่าแผนการลงทุนต่อเนื่องจะช่วยเอื้อให้รายได้สามารถเติบโตในปีนี้ได้ตามเป้าหมาย โดยเฉพาะโครงการแนวราบ ขณะที่โครงการแนวราบเปิดใหม่ในปีนี้ยังอยู่ใน segment ระดับกลาง-บน ที่จะมีราคาขายเฉลี่ย 12.4 ล้านบาท ซึ่งเราเชื่อว่าเป็น segment ที่ยังคงโดดเด่นอยู่
ตั้งเป้าหมาย presales และยอดโอนจะเติบโตต่อเนื่อง
LH ตั้งเป้าหมาย presales อยู่ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท (+16% YoY) ส่วนหนึ่งได้แรงหนุนจากเป้า presales ของคอนโดมิเนียมใหม่ที่ 2.3 พันล้านบาท ขณะที่ LH ตั้งเป้ายอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท (+7% YoY) และตั้งเป้าหมายรายได้จากธุรกิจให้เช่าอยู่ที่ 7.2 พันล้านบาท (+52% YoY) ผลักดันจากการรับรู้รายได้เต็มปีของ Terminal 21 พระราม 3 และโครงการ Grande Centre Point Space พัทยา ซึ่งโดยรวมแล้วจะส่งผลให้ประมาณการรายได้รวมของเรายังมี upside อีกเล็กน้อยราว 3% เทียบ กับเป้าหมายรายได้ที่ LH ตั้งไว้
มีแผนการขายสินทรัพย์ในปี 2566F
โดยปกติ LH พิจารณาที่จะขายสินทรัพย์จากการลงทุนบางส่วนออกไปปีละโครงการ (สำหรับกิจการโรงแรมหรืออพาร์ทเมนท์) ขณะที่ระหว่างปี 2564-2565 ไม่มีการขายกิจการใดๆ ออกไป เนื่องจากปัจจัยต่างๆ ยังไม่เอื้ออำนวย แต่สำหรับในปีนี้บริษัทมีแผนที่จะขายกิจการโรงแรมที่พัทยาหนึ่งถึงสองแห่ง
คาดกำไรสุทธิใน 4Q65F จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ในเบื้องต้นเราคาดว่าโมเมนตัมของกำไรสุทธิใน 4Q65F จะสดใสอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (+5% YoY และ +17% QoQ) ส่วนหนึ่งได้แรงหนุนจากรายได้ธุรกิจให้เช่า และยอดโอนโครงการแนวราบที่แข็งแกร่ง
Valuation & action
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ LH จากแนวโน้มผลการดำเนินงานโครงการแนวราบที่แข็งแกร่งปี 2566F และการเติบโตของธุรกิจให้เช่าและโรงแรม เราคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2566F ที่ 11.20 บาท (ธุรกิจ conventional 7.10 บาท และธุรกิจลงทุน 4.10 บาท)
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
