บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY
TP upside (downside) +29.7%
Close Jan 13, 2023 Price (THB) 15.50
12M Target (THB) 20.10
Previous Target (THB) 20.10
What’s new?
- 4Q65 เราคาดกำไรสุทธิ 51 ลบ. เติบโต YoY และ QoQ จากร้านขายยาที่ traffic สูงขึ้น High Season ผลิตภัณฑ์สุขภาพชะลอวัย และการปรับขึ้นราคาสินค้า ขณะที่ต้นทุนลดลงหนุนอัตรากำไรสูงขึ้น อีกทั้งมีการรวมรายได้ รพ.นครพัฒน์ ราว 30 ลบ.
- ปี 2566 คาดกำไร +36.1% YoY จากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ การรวมรายได้ร้านขายยาเต็มปี ผลิตภัณฑ์เติบโตตามเทรนผู้สูงอายุ คนหันมาดูแลสุขภาพ และต้องการป้องกันโรคก่อนเกิดมากขึ้น อีกทั้งได้รับผลบวกทางอ้อมจากการที่จีนเปิดประเทศ
Our view
- เราคาดผลประกอบการ 4Q65 จะเติบโตดี และต่อเนื่องในปี 2566 ที่จะมีการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ขยายสาขา อีกทั้งจะเป็นปีเก็บเกี่ยวผลการลงทุนในธุรกิจอื่น
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” เราให้มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2566 ที่ 20.10 บาท ด้วยวิธี DCF สมมติฐาน WACC 6.7%
INTER PHARMA (IP) 4Q65 เติบโต QoQ ทำสถิติสูงสุด
4Q65 คาดกำไรเติบโต QoQ และ YoY
เราประเมินผลประกอบการ 4Q65 ที่ 51 ลบ. (+66.2% QoQ, +26.4% YoY) ทำสถิติสูงสุด เติบโต YoY จากที่หลังเปิดเมือง Traffic คนเดินห้างสรรพสินค้า และนักท่องเที่ยวเพิ่มมากขึ้นหนุนรายได้ธุรกิจร้านขายยา และการปรับขึ้นราคาสินค้า ขณะที่ต้นทุนเริ่มลดลงหนุนอัตรากำไรให้สูงขึ้น โดยคาดประสิทธิภาพในการทำกำไรปรับตัวดีขึ้น QoQ มาอยู่ที่ 40.7% จาก 39.4% ใน 3Q65 ขณะที่ YoY ลดลงจาก 49.2% ใน 4Q64 เนื่องจากร้านขายยา Lab Pharmacy ที่มีอัตราการทำกำไรที่ต่ำกว่าได้รวมเข้ามาตั้งแต่ 2Q65 นอกจากนี้ ใน 4Q65 จะมีการรับรู้รายได้ รพ.นครพัฒน์เข้ามาครึ่งไตรมาสราว 30 ลบ. ซึ่งเป็น รพ. เน้นรักษาโรคเฉพาะทางโรคหัวใจ ตั้งอยู่จ.นครศรีธรรมราช ทาง IP เข้าถือหุ้น 50.0% ตั้งแต่ 16 พ.ย. 65 ปกติ รพ. มีรายได้ปีละ 160-170 ลบ. อย่างไรก็ตาม 9M65 มีรายได้กว่า 300 ลบ. จากการรักษาเกี่ยวกับ COVID-19 และโรคเฉพาะทางเพิ่มขึ้น ภาพรวมปี 2565 เราคาดกำไรสุทธิ IP ที่ 142 ลบ. (+34.7% YoY)
ปี 2566 เติบโตต่อเนื่อง
เราคาดรายได้ปี 2566 ที่ 1,866 ลบ. เติบโต +20.1% YoY โดยปัจจัยหนุนการเติบโตที่สำคัญ ได้แก่ 1) แผน ออกผลิตภัณฑ์ใหม่สำหรับคน 10 รายการ และสำหรับสัตว์กว่า 15 รายการ 2) รายได้กลุ่มผลิตภัณฑ์สำหรับ ปศุสัตว์กลับมาฟื้นตัวหลังจากโดนผลกระทบของโรคระบาดในหมูและไก่ช่วงกลางปี 2565 3) การรวมรายได้ร้านขายยา Lab Pharmacy เต็มปีเป็นปีแรก (เริ่มรวม 2Q65) และปีนี้มีแผนขยายร้านเพิ่ม 15 สาขา (ปัจจุบันมี 21 สาขา) และ 4) กลุ่มรักษาสุขภาพและชะลอวัยยังเติบโตดี โดยคนหันมาดูแลสุขภาพมากขึ้น อยากมีคุณภาพชีวิตที่ดี ต้องการป้องกันโรคต่างๆ ก่อนเกิด และปลอดโรคเมื่อสูงวัย อีกทั้ง ยังได้ผลบวกจากการที่จีนเปิดประเทศ ทำให้แนวโน้มความต้องการของผลิตภัณฑ์ยา และผลิตภัณฑ์สุขภาพและชะลอวัย ปรับเพิ่มสูงขึ้น ทั้งปี 2566 เราคาดกำไรสุทธิ 193 ลบ. เติบโต +36.1% YoY นอกจากนี้ ทางบริษัทฯ มีแผนที่จะเตรียมนำธุรกิจร้านขายยา Lab Pharmacy จดทะเบียนในตลาดภายในปี 2567 เพื่อนำเงินมาลงทุน พัฒนาระบบ และขยายสาขาเพิ่มเติม
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคาดผลประกอบการ 4Q65 จะเติบโตดีทำสถิติสูงสุด และต่อเนื่องในปี 2566 ที่จะมีการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ขยายสาขา รวมถึงขยายตลาดไปต่างประเทศมากขึ้น อีกทั้งจะเป็นปีเก็บเกี่ยวผลการลงทุนในธุรกิจอื่น เราให้มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2566 ที่ 20.10 บาท ด้วยวิธี DCF สมมติฐาน WACC 6.7% โดยประเด็นบวกที่ไม่รวมในประมาณการ ได้แก่ การเข้าถือหุ้นใน รพ. นครพัฒน์ การออกผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนประกอบกระท่อมและกัญชาในอนาคต และการเข้ามาร่วมลงทุนของบริษัทย่อย PTT (INNOBIC) ต่อยอดสร้างนวัตกรรมและพัฒนาผลิตภัณฑ์ โดยต้องติดตามว่าจะสามารถสร้าง Synergy ได้หรือไม่ในอนาคต
