บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

Action BUY (Maintain)

TP upside (downside) +13.7%

Close Jan 16, 2023 Price 102.00

12M Target  116.00

TISCO FINANCIAL GROUP (TISCO) ปีนี้เน้นขยายสินเชื่อ High Yield ชดเชยต้นทุนทางการเงิน

Earnings Results

  • TISCO รายงานทําไรสุทธิ 4Q65 จํานวน 1,806 ลบ. โต 0.9%YoY และโต 2%QoQ ตามคาด
  • แม้มีแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับขึ้น 4.4%QoQ ตามผลของฤดูกาล เพราะมีค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานและค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มเข้ามาในช่วงปลายปี รวมถึงค่าใช้จ่ายตั้งสำรองเพิ่มขึ้น 219.3%QoQ จากการตั้ง Management Overlay รองรับความเสี่ยงจาก Global Recession และเพื่อรองรับการเติบโตของสินเชื่อในกลุ่ม High Yield แต่ระดับ NPL ยังทรงตัวที่ 2.1% ใกล้เคียง 3Q65 ทำให้ Coverage Ratio ของ TISCO เพิ่มขึ้นเป็น 258.8% จาก 248% ใน 3Q65 สะท้อนความแข็งแรงของพอร์ตสินเชื่อ
  • ทั้งนี้บริษัทมีรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิขยับขึ้น 3.8%QoQ แม้ NIM จะทรงตัวที่ 5.1% แต่สินเชื่อรวมขยายตัว 2.7%QoQ หลักๆ เป็นผลจากทั้งสินเชื่อบริษัทเร่งตัวขึ้น, สินเชื่อ SME ในกลุ่มลูกค้าเต็นท์รถที่โตดี, สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์มือหนึ่งที่ได้แรงหนุนจากยอดขายรถงาน Motor Show ใน เดือน ธ.ค. รวมถึงสินเชื่อจำนำทะเบียนที่เพิ่มขึ้นตามจำนวนสาขา “สมหวัง เงินสั่งได้”
  • บวกกับรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยปรับขึ้น 22.1%QoQ เป็นผลจากรายได้ค่าธรรมเนียมธุรกิจนายหน้าประกันที่เข้าสู่ช่วง High Season และกำไรจากการที่มูลค่าเงินลงทุนผ่านงบกำไรขาดทุนที่พลิกมามีกำไร 53 ลบ. จากขาดทุน 108 ลบ. ใน 3Q65 ทำให้ทั้งปี 2565 TISCO มีกำไรสุทธิ 7,222 ลบ. โต 6.5%YoY

Our Take

  • สำหรับแนวโน้มปี 2566 เบื้องต้นเราคาดผลดำเนินงานของ TISCO จะอยู่ที่ 7,614 ลบ. โต 5.4%YoY โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากแนวโน้มการขยายสินเชื่อที่ดีขึ้น ตามเป้าหมายของบริษัทที่ 5-10%YoY หลังกลับมาใช้นโยบายขยายสินเชื่อเชิงรุก, การขยายสาขาแบรนด์ “สมหวัง เงินสั่งได้” ถึงปีละ 200 สาขา (เพิ่มขึ้นมากจาก 50 สาขา ในช่วงก่อน COVID-19) และการปรับ Product Mixed ไปเน้นสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น เช่น สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์มือสอง และสินเชื่อจำนำทะเบียน หนุนให้รายได้ดอกเบี้ยยังขยายตัวต่อเนื่อง ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมมีทิศทางฟื้นตัวในทิศทางเดียวกันกับขนาดพอร์ต โดยเฉพาะกลุ่มนายหน้าประกันที่มักมีการขายพร้อมไปกับสินเชื่อเช่าซื้อ
  • นอกจากนี้บริษัทยังมุ่งเน้นพัฒนา Digital Platform เพื่อเพิ่มความสะดวกในการให้บริการ และเพิ่มโอกาสในการแนะนำผลิตภัณฑ์ทางการเงินต่างๆ แก่ลูกค้า ส่วนการตั้งสำรองคาดปรับขึ้นเล็กน้อย ประเมินระดับ Credit Cost เพิ่มเป็น 0.36% จาก 0.34% ในปี 2565 หลังบริษัทปล่อยสินเชื่อให้กับผลิตภัณฑ์ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น
  • เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลดำเนินงานของ TISCO หลังบริษัทมีนโยบายขยายสินเชื่อมากขึ้นจากในช่วง 2 ปีก่อน อีกทั้งด้วยระดับ Coverage Ratio ที่สูงถึง 258.8% จากการตั้ง Management Overlay ทำให้แรงกดดันที่จะต้องเร่งตั้งสำรองไม่สูงมาก แม้จะหันไปปล่อยสินเชื่อที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น นอกจากนี้ปัจจุบันราคาหุ้นมี Upside 13.7% จากมูลค่าพื้นฐานเดิมปี 2566 ที่ 116 บาท และคาดจะจ่ายปันผลอีกหุ้นละ 7.20 บาท คิดเป็น Div.Yield สูงถึง 7% (จ่ายปันผลปีละ 1 ครั้ง) เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน