บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Srinanaporn Marketing (SNNP TB) ศักยภาพเติบโตแข็งแกร่ง
ปรับเพิ่มประมาณการและราคาเป้าหมาย
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ SNNP โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 27.50 บาท อิง DCF (WACÇ 8.2% และ G.3.5%) จากเดิม 21.20 บาท เราปรับประมาณการกำไรปี 2565-2567 ขึ้น 10-26% สะท้อนแนวโน้มยอดขาย และอัตรากำไรดีกว่าที่คาดจากการเติบโตของยอดขายทั้งในประเทศและต่างประเทศโดยเฉพาะเวียดนาม ซึ่งมีโอกาสเติบโตสูงกว่าที่คาดการณ์ เราประเมินกำไรปี 2566 และ 2567 เพิ่มขึ้น 30% และ 21% ตามลำดับ อีกทั้งคาดว่ากำไร 4Q65 ที่จะประกาศในวันที่ 21 ก.พ. เป็นกำไรสูงสุดใหม่
คาดยอดขายและกำไรปกติ 4Q65 สูงเป็นประวัติการณ์
เราคาดว่ายอดขาย 4Q65 เติบโต 3% QoQ และ 24% YoY เป็น 1,506 ล้านบาท จากทั้งยอดขายในและต่างประเทศเพิ่มขึ้นจากการบริโภคฟื้นตัว การเดินทางท่องเที่ยวมากขึ้น ฟุตบอลโลก การขยายช่องทางขายในต่างประเทศ และสินค้าใหม่ได้รับการตอบรับดี โดยเฉพาะ Jele Beautie ซึ่งช่วยหนุนทั้งยอดขายและอัตรากำไร เนื่องจากสินค้ามีขนาดเล็กลงแต่ราคาขายเท่าเดิม นอกจากนั้น ปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้นคาดว่าจะผลักดันอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่ม 94 bps QoQ และ 10 bps YoY เป็น 28.2% แม้ค่าโฆษณาสูงขึ้นแต่คาดว่ากำไร 4Q65 เพิ่มขึ้น 8% QoQ และ 27% YoY เป็น 154 ล้านบาท กำไรปกติปี 2565 เพิ่มขึ้น 68% YoY เป็น 517 ล้านบาท
ยอดขายปี 2566 เติบโตดีทั้งในประเทศและต่างประเทศ
ยอดขายในประเทศคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 14% เป็น 4,606 ล้านบาทในปี 2566 มีปัจจัยผลักดันจากการบริโภคเพิ่มขึ้น การออกสินค้าใหม่ และนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น ยอดขายในต่างประเทศคาดว่าเติบโต 23% เป็น 1,694 ล้านบาท เนื่องจากการบริโภคฟื้นตัวและการเปิดโรงงานที่เวียดนาม อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าเพิ่มขึ้น 30 bps เป็น 27.6% จากการมีสัดส่วนยอดขายในต่างประเทศเพิ่มเป็น 27% จาก 25% ในปี 2565 อีกทั้ง ประสิทธิภาพการผลิตสูงขึ้นจากการผลิตในปริมาณมากและปัญหาแรงงานคลี่คลาย
โรงงานในเวียดนามหนุนยอดขายและอัตรากำไร
โรงงานในเวียดนามเฟส 1 (โลตัส ขาไก่) เริ่มผลิตใน 4Q65 ต่อด้วยเฟส 2 (เบนโตะ) ใน เดือน เม.ย. และเฟส 3 (เจเล่) ใน 2H66 เราคาดว่ายอดขายในเวียดนามเพิ่มขึ้น 30% เป็น 734 ล้านบาท (12% ของยอดขายรวม) ในปี 2566 และเติบโต 40% เป็น 1,027 ล้านบาท (14% ของยอดขายรวม) ในปี 2567 ขณะที่การผลิตในโรงงานเวียดนามมีต้นทุนวัตถุดิบต่ำกว่า และ Production yield สูงกว่าจากการใช้เครื่องจักรใหม่และใช้แรงงานน้อยลง จะส่งผลทำให้อัตรากำไรสูงขึ้น
