บล.บัวหลวง:
Muangthai Capital (MTC TB /MTC.BK)
MTC – จำนวนสาขาเป็นเรื่องสำคัญสำหรับกลยุทธ์ระยะกลาง
ผู้บริหารของ MTC ได้เข้าร่วมงาน Thai Corporate Day ของเราในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งเราคาดกลุ่มผู้ให้บริการสินเชื่อที่ไม่ใช่ธนาคาร จะยังคงขยายธุรกิจและกำไรผ่านการขยายสาขา (โฟกัสกลยุทธ์ของบริษัท)
การเติบโตของสินเชื่ออย่างต่อเนื่องเป็นปัจจัยหนุนการเติบโต
หลังจากการเติบโตของสินเชื่ออย่างน่าประทับใจถึง 25% นับตั้งแต่ต้นปี 2565 ถึงสิ้นเดือน ก.ย. 2565 เราคาด MTC จะขยายพอร์ตสินเชื่อได้อย่างต่อเนื่อง – เติบโต 29% YoY ในปี 2565 และ 16% ในปี 2566 (ประมาณการของเราต่ำกว่าเป้าหมายของ MTC ที่เติบโตในกรอบ 30-35% ในปี 2565 และ 20% ในปี 2566) ผ่านการขยายสาขา บริษัทตั้งเป้าหมายที่จะขยายสาขาราว 600 สาขาต่อปีในช่วงปี 2566-68 โดยมีเป้าที่จะขยายพอร์ตไปถึงระดับ 2 แสนล้านบาท ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
สัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมมีแนวโน้มจะปรับตัวขึ้นต่อในปี 2566
เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์ที่แย่ลง (จากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น) เราคาดสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมของ MTC จะปรับตัวขึ้นไปอยู่ในระดับ 3.2% ในปี 2566 (ตรงกับเป้าหมายของทางผู้บริหารที่ให้ต่ำกว่า 3.5%) ซึ่งน่าจะพีคในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ทั้งนี้เราคาดสินเชื่อจะเติบโต 16% YoY ในปีนี้ ดังนั้นเราคาดอัตราการตั้งสำรองจะเพิ่มขึ้น 30bps YoY ไปเป็น 2.5% ในปี 2566 อย่างไรก็ตาม เราคาดการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวจะช่วย หนุนคุณภาพสินทรัพย์ของ MTC ได้บ้าง สังเกตว่าสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมเริ่มปรับตัวขึ้นตั้งแต่สิ้นเดือน มิ.ย. 2564
คาด NIM จะลดลง แต่สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้จะทรงตัวในปี 2566
แม้ว่าบอนด์ยีลด์จะปรับตัวลงในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา แต่เราคาดต้นทุนทางการเงินของ MTC จะปรับตัวขึ้นจาก 3.38% ในปี 2565 ไปเป็น 4.12% ในปี 2566 (สูงกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 3.8% ในปี 2566) จากหนี้ใหม่และการชื้อแทนที่บอนด์เดิมที่มีอยู่ ดังนั้นเราคาดว่า NIM จะลดลงจาก 15.8% ใน ปี 2565 มาอยู่ที่ 15.4% ในปี 2566 อย่างไรก็ตาม MTC น่าจะสามารถเพิ่มผลตอบแทนสําหรับธุรกิจสินเชื่อทะเบียนจักรยานยนต์ได้ หาก MTC สามารถคงต้นทุนทางการเงินไว้ที่ 3.8% ได้ในปีนี้ และเพิ่มยีลด์ของธุรกิจสินเชื่อทะเบียนจักรยานยนต์ได้ 1% จะเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการกำาไรของเรา 9% ทั้งนี้เราคาดสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2566 ที่ 46% (ทรงตัว YoY) เนื่องจากเราคาดรายได้จากการดำเนินงานที่สุงขึ้น (หนุนจากสินเชื่อที่เติบโตขึ้น) น่าจะกลบค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการขยายสาขา
กําไรไตรมาส 4/65 คาดจะเติบโต YoY และ QoQ
สําหรับไตรมาส 4/65 เราคาดกำไรสุทธิที่ 1.28 พันล้านบาท เติบโต 17% YoY (ฐานที่ต่ำในไตรมาส 4/64) และ 7% QoQ (สินเชื่อที่เติบโต) เราคาด MTC จะรายงานการตั้งสํารองที่หนักขึ้น YoY และ QoQ ในไตรมาสนี้ ดังนั้นเราคาดกำไรทั้งปี 2565 ที่ 5.2 พันล้านบาท เติบโต 6.1% YoY และ 5.9 พันล้านบาท ในปี 2566 เติบโต 13.3% YoY หนุนมาจากสินเชื่อที่เติบโต อย่างไรก็ตาม ตลาดได้สะท้อนปัจจัยดังกล่าวไปในราคาแล้ว เราจึงคงคําแนะนํา “ถือ”
