บล.กรุงศรีฯ:
BANGKOK BANK (BBL TB/ BBL.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | BBL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 180.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- ผลประกอบการ 4Q22
กำไรต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้เล็กน้อย
กำไรสุทธิของ BBL ใน 4Q22 รายงานออกมาอยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% yoy แต่ลดลงเล็กน้อย 1% qoq โดยกำไรออกมาต่ำกว่าประมาณการของเราราว 4% แต่ต่ำกว่า consensus 10% ซึ่งสาเหตุสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการออกมาต่ำคาดคือในส่วนของ non-NII ที่อ่อนแอ ซึ่งมีผลทำให้กลบปัจจัยบวกอย่าง NIM ที่ดีขึ้นชัดออกไป ทั้งนี้ non-NII ของ BBL ใน 4Q22 รายงานที่ 6.4 พันล้านบาท ลดลงถึง 37% qoq และ 53% yoy เนื่องจากมีผลขาดทุนจาก FVTPL และการลงทุนรวมกันประมาณ 2.6 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ถึงแม้ว่า non-NII จะลดลง 30% ในปี 2022 แต่ภาพกำไรสุทธิในปี FY22 ยังเพิ่มขึ้น 11% yoy แตะราว 2.9 หมื่นล้านบาท สนับสนุนจากพอร์ตสินเชื่อขยายตัว (3.6%), NIM ฟื้นตัวขึ้น (จาก 2.1% เป็น 2.42%) และ credit cost ลดลง (จาก 138bps เหลือ 124bps)
- แนวโน้ม
แนวโน้มผลประกอบการดีขึ้นจากสินเชื่อที่ขยายตัว และ NIM ที่เพิ่มขึ้น
เราคาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้นทั้ง qoq และ yoy ชัดใน 1Q23 เนื่องจาก 1) NIM มีแนวโน้มดีขึ้นอีกชัดจากการปรับขึ้นดอกเบี้ย M-rate ตามดอกเบี้ยนโยบายและมาตรการ FIDF ที่สิ้นสุดลง, 2) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงหลังจากผ่านช่วงที่ค่าใช้จ่ายสูงตามฤดูกาลในช่วงปลายปีไปแล้ว, 3) พอร์ตสินเชื่อขยายตัวต่อตามภาพรวมเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวชัดขึ้นและ 4) ผลจากฐานที่ต่ำของ non-NII ที่น่าผิดหวัง ใน 4Q22 มองไปภาพผลประกอบการในทั้งปี FY23 เราประเมินจะเติบโตได้ดีกว่าปี 2022 ค่อนข้างแน่นอน เพราะนอกจากสินเชื่อจะเติบโตได้อย่างแข็งแกร่งตามภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวอย่างชัดเจนมากขึ้นแล้ว NIM ก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้น และ ECL คาดว่าจะยังอยู่ในระดับต่ำหลังมีการเตรียมส่วนรองรับหนี้เสียเอาไว้สูงมากแล้วในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา
- นัยยะ / คำแนะนำ
หนึ่งในหุ้นที่จะได้อานิสงส์เต็ม ๆ จากดอกเบี้ยขาขึ้น
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BBL โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 180 บาท อิงจาก PBV ที่ 0.6x เนื่องจากราคาหุ้นยังมี upside และภาวะของธุรกิจได้รับประโยชน์เอื้ออำนวยจากทิศทางดอกเบี้ยขาขึ้น
