บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK/SHR TB)
ประมาณการ 4Q65F : คาดกำไรจะดีขึ้น YoY อย่างมาก
Event
ประมาณการ 4Q65F และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565-2566F
Impact
คาดกำไรปกติเติบโตก้าวกระโดดที่ 285% YoY แต่ชะลอตัวลง 18% QoQ
เราคาดกำไรปกติของ SHR ใน 4Q65F ที่ 120 ล้านบาท (+285% YoY แต่ -18% QoQ) ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น YoY ส่วนหนึ่งผลักดันจากฐานที่ต่ำ ขณะที่ QoQ ชะลอลงจาก margin ที่ลดลง ในภาพรวม เรา คาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงแรมใน 4Q65F จะอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (+39% YoY และ +3% QoQ) ขณะที่ EBIT margin จะแผ่วลง 3.1ppts QoQ อยู่ที่ 14.3% จาก product mix ที่แย่ลง (เป็นช่วง lower season ของ โรงแรมในอังกฤษและฟิจิ) ประกอบกับเริ่มมีการดำเนินการปรับปรุงที่โรงแรม Outrigger ฟิจิบีชรีสอร์ท ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2565 ที่ผ่านมา
RevPar เพิ่มขึ้น 44% YoY และ 4% QoQ ที่
เราคาด RevPar ใน 4Q65F ที่ 3,582 บาท (+44% YoY และ +4% QoQ) ผลักดันจาก ARR ดีขึ้น 14% YoY และ 8% QoQ ขณะที่ occupancy rate คาดแผ่วลงเล็กน้อย QoQ อยู่ที่ 65% (จาก 67% ใน 3Q65) โดย RevPar ของโรงแรมที่อังกฤษและ Outrigger จะปรับตัวลดลง QoQ จากการเข้าสู่ช่วง low season แต่ในด้านบวก โรงแรมในประเทศไทยและมัลดีฟส์ได้มีการฟื้นตัวแข็งแกร่ง ทำให้ช่วยประคองรายได้จากธุรกิจโรงแรมโดยภาพรวมไว้ได้
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565-2566F ขึ้นอีก 74%/67%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F และปี 2566F ขึ้นอีก 74% และ 67% ตามลำดับ เพื่อสะท้อน สมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวปีนี้ที่ 28 ล้านคน (ปรับขึ้นจากเดิมที่ 25 ล้านคน) รวมทั้งความสามารถในการทำกำไรที่ดีเกินคาดในปีนี้อีกด้วย
คาดตลาดจะปรับประมาณการ SHR ขึ้นอีก
Bloomberg consensus ล่าสุดประเมินกำไรสุทธิของ SHR ใน 2566F อยู่ที่เพียง 333 ล้านบาท ด้วยความ กังวลต่อต้นทุนเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลง ประกอบกับ Upside จากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ เราจึงคาดว่าตลาดมีโอกาสปรับประมาณ SHR ขึ้นอีก
Valuation & action
SHR ยังคงเป็นหนึ่งใน top-picks จากพอร์ตรายได้ที่กระจายความเสี่ยง และราคาหุ้นที่ยังไม่แพง ทั้งนี้เรา เชื่อว่ากำไรสุทธิของ SHR มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นต่อเนื่องปี 2566F เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 6.10 บาท (จากเดิมที่ 4.90 บาท) อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 13.4x เท่ากับ -0.25S.D. ต่อค่าเฉลี่ยระยะยาว (re-rating จากเดิมที่ -0.5S.D)
Risks
COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้
