บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Tipco Asphalt (TASCO TB)
4Q65 กำไรจะฟื้นตัวดีขึ้น
มีน้ำมันดิบมากขึ้น แต่ความเสี่ยงด้านซัพพลาย คงแนะนำขาย คาดกำไรปกติ 4Q65 จะฟื้นตัวดีขึ้น 500 ล้านบาท (+32%QoQ, +170%YoY) แรงหนุนจากปริมาณขายที่เติบโตดี แต่รวมปี 2565 คาดกำไรจะลดลง 8.1% เหลือ 1,755 ล้านบาท ปี 2566 ผู้บริหารคงเป้าหมายปริมาณขาย 1.2 ล้านตัน ทรงตัว เราคาดกำไรจะลดลงเล็กน้อย 2.4% เหลือ 1,713 ล้านบาท ประเด็นแหล่งน้ำมันดิบหนักจากเวเนซุเอลายังถูกแซงก์ชั่น ยังเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญ เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 และบนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E+1SD = 14.5 เท่า ตามดัชนีกลุ่มวัสดุก่อสร้าง จะได้ราคาเป้าหมาย 15.7 บาท ราคาหุ้นมี Downside 8% เราคงแนะนำ ขาย
แนวโน้ม 4Q65 จะฟื้นตัวดีขึ้น
TASCO จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 17 ก.พ. นี้ เราคาด 4Q65 จะดีขึ้น ประเมินกำไรปกติ 500 ล้านบาท (+32%QoQ, +170%YoY) แต่ถ้ารวมรายการพิเศษจะลดลงเล็กน้อย (-2%QoQ, -9%YoY) ผลประกอบการได้แรงหนุนจากตลาดในประเทศเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นในการสร้างและซ่อมถนนของปีงบประมาณใหม่ 2566 (ต.ค. 2565 – ก.ย. 2566) และส่วนตลาดต่างประเทศได้แรงหนุนจาก TASCO มีน้ำมันดิบเข้ามาป้อนมากขึ้นใน 2H65 จำนวน 3 Cargo เทียบกับ 1H65 มีเพียง 1 Cargo คาดจะทำให้ปริมาณขายเพิ่มเป็น 330,000 ตัน (+18%QoQ, +14%YoY) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดจะดีขึ้น 9.9% จาก 9.7% ใน 3Q65 เนื่องจากราคาขายยางมะตอยลงน้อยกว่าราคาน้ำมันดิบ แต่ต่ำกว่า 12.8% ใน 4Q64
ปี 2566 ตั้งเป้าหมายปริมาณขาย 1.2 ล้านตัน ทรงตัว
ปี 2566 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายปริมาณ 1.2 ล้านตัน ทรงตัวจากปี 2565 โดยจะสั่งน้ำมันดิบเข้ามากลั่นเป็นยางมะตอยประมาณ 4 Cargo เท่ากับปี 2565 โดยทั้ง 4 Cargo ในปี 2565 ยังเป็นกากน้ำมัน (Residual) มาผสมกับน้ำมันดิบหนักจากเวเนซุเอลาเดิมในสต็อก สามารถรองรับยอดขายได้ถึง เม.ย. 2566 ในปี 2566 ผู้บริหารคาดหวังจะสั่งซื้อน้ำมันดิบชนิดหนักได้
ปรับกำไรปี 2565 ขึ้นเล็กน้อย คงกำไรปี 2566
ผลประกอบการ 4Q65 ที่ดีกว่าคาดเล็กน้อย เราปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้นเล็กน้อย 2.9% สู่ระดับ 1,755 ล้านบาท แต่ยังลดลง 8.1%YoY ส่วนปี 2566 เนื่องจากแหล่งน้ำมันดิบหนักสำคัญเวเนซุเอลายังถูกแซงก์ชั่น ทำให้ยังมีความเสี่ยงปัญหาซัพพลายน้ำมันดิบขาดแคลนเราคงประมาณการกำไรปี 2566 เท่ากับ 1,713 ล้านบาท ลดลงเล็กน้อย 2.4%YoY
