บล.กรุงศรีฯ:
TMBTHANACHART BANK (TTB TB/ TTB.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | TTB |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.65 |
| คำแนะนำ | BUY |
- ผลประกอบการ 4Q22
TTB ได้แรงหนุนจาก NIM ที่เพิ่มขึ้น
กำไรสุทธิของ TTB ใน 4Q22 อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% qoq และ 37% yoy สูงกว่าประมาณการของเรา 33% และสูงกว่า consensus 11% โดยสาเหตุสำคัญที่ทำให้กำไรออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้คือ NIM ที่ทำได้ดีกว่าที่ประเมินที่ 3.10% เพิ่มขึ้นทั้ง qoq และ yoy จาก 2.92% ใน 3Q22 และ 2.98% ใน 4Q21 ทั้งนี้ TTB ได้แรงส่งจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นมากกว่าที่เราคาดไว้ แม้ว่าธนาคารจะมีสัดส่วนสินเชื่อ HP ในพอร์ตสูงถึงประมาณ 30% แต่ด้วยผลบวกจากการปรับสมดุลของงบดุล และกลยุทธ์ pre-fund เงินฝากระยะยาว ซึ่งได้แก่การออกแคมเปญ “Up and Up” ทำให้ธนาคารบริหารจัดการ NIM ได้ดีกว่าที่เราคาดไว้ ในขณะเดียวกันด้านคุณภาพสินทรัพย์ยังสามารถบริหารจัดการได้ดีค่อนข้างทรง โดยสัดส่วน NPL อยู่ที่ 2.73% เทียบจาก 2.72% ใน 3Q22 และ 2.81% ใน 4Q21
- แนวโน้ม
กำไรมีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้นทั้ง qoq และ yoy ใน 1Q23
ในระยะถัดไปเราคาดว่ากำไรในปี FY23 จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องประมาณ 16% เนื่องจาก 1) พอร์ตสินเชื่อขยายตัว, 2) NIM ที่เพิ่มขึ้น และ 3) non-NII ฟื้นตัว โดยเรามองผลประกอบการจะเริ่มแสดงพัฒนาการด้านบวกตั้งแต่ 1Q23 โดยคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวดีขึ้นทั้ง qoq และ yoy จาก NIM ที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงหลังจากช่วงที่ค่าใช้จ่ายสูงตามฤดูกาลผ่านไปแล้ว
- นัยยะ / คำแนะนำ
ราคาหุ้นไม่แพงและแนวโน้มผลประกอบการเติบโตดี
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TTB ประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.65 บาท อิงจาก PBV ที่ 0.7x ทั้งนี้ ราคาหุ้นในปัจจุบันยังมี discount โดยคิดเป็น PBV เพียง 0.6x ในขณะที่เราคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2023 จากการเติบโตของสินเชื่อ และ NIM, non-NII ที่ฟื้นตัวและบริหารต้นทุนได้มีประสิทธิภาพจากสัดส่วน C/I ที่ลดลง
