บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +18.1%
Close Jan 20, 2023 Price (THB) 23.70
Previous Target (THB) 28.00
12M Target (THB) 28.00
What’s new?
- ภาครัฐอยู่ระหว่างผลักดันงานโครงการใหญ่ก่อนหมดวาระ มีมูลค่างานโดยรวม 5 แสนล้านบาท เราคาดเห็นงาน 1-2 โครงการที่จะเห็นเป็นรูปธรรมในปี 2566
- รอเซ็นสัญญา 2 โครงการ จากโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำ หลวงพระบาง และรถไฟฟ้าสายสีส้มส่วนต่อขยายอยู่ระหว่างรออนุมัติจากครม.หลังมีคำตัดสินของศาลปกครอง
Our view
- คาด 4Q65 มีกำไรสุทธิ 85 ล้านบาท ได้กำลังหนุนจากกำไรจากการขายเงินลงทุนจาก BEM ยาว 153 ล้านบาท สำหรับการดำเนินงานคาดมีผลขาดทุนปกติราว 68 ล้านบาท ฟื้นตัว YoY แต่ลดลง QoQ
- ปัจจัยเสี่ยง : การเปลี่ยนแปลงทางการเมืองอาจส่งผลกระทบต่องานประมูลใหม่ที่ล่าช้า ราคาวัสดุก่อสร้างที่ผันผวน กระทบความสามารถในการทำกำไร
CH.KARNGHANG 4Q65 คาดกำไรปกติดี YoY
4Q65 กำไรปกติทำได้ดีกว่า YoY แต่ปรับลด QoQ
เราคาดใน 4Q65 CK จะมีกำไรสุทธิราว 85 ล้านบาท (-19.4%YoY, -85.2%QoQ) มีบันทึกกำไรจากการขาย BEM ราว 153 ล้านบาท ช่วยหนุน ทั้งนี้บริษัทจะมีผลขาดทุนปกติราว 68 ล้านบาท ฟื้นตัวจาก YoY ที่มีขาดทุน 119 ล้านบาท แต่ลดลง 112% QoQ จากกำไรเงินลงทุนที่ลดลงและไม่มีเงินปันผลรับจาก TTW
- การรับรู้รายได้ทำได้ดี คาดอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (+10.2%YoY, +7%QoQ) รายได้เพิ่มขึ้นจากการเร่งงานจากโครงการทางด่วนพระราม 3 อุโมงค์บางมด และคลองระบายน้ำบางบาล-บางไทร
- อัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 6.8% ลดลง YoY จาก 4Q64 ที่ 7.2% เนื่องจากมีงานในมือบางโครงการอัตรากำไรขั้นต้นน้อยกว่างานรถไฟฟ้า เช่น งานอาคาร แต่ทรงตัว QoQ จากการรับรู้รายได้ของงานที่ต่อเนื่อง
- คาดมีกำไรจากเงินลงทุนราว 300 ล้านบาท (+57.7%YoY, -59.2%QoQ) เติบโต YoY จากผลประกอบการ BEM และ CKP ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี เมื่อเทียบกับ QoQ ลดลง ผลกระทบจากกำไรของ CKP ที่ลดลงเนื่องจากไม่ใช่ช่วงฤดูกาล
- รายได้อื่นที่ 220 ล้านบาท (-15.8%YoY, -47.8%QoQ) ลดลงจาก QoQ ค่อนข้างมาก เนื่องจากไม่มีเงินปันผลรับจาก TTW
- จากการคาดหมายผลประกอบการ 4Q65 ทำให้ในปี 2565 CK จะมีกำไรปกติราว 896 ล้านบาท น้อยกว่าที่คาดราว 9%
ปี 2566 รอเซ็นสัญญางานใหม่
CK มีงานในมือปัจจุบันที่ 5.7 หมื่นล้านบาท เราคาดในปี 2566 งานในมือของ CK จะยกระดับเข้าสู่หลักแสนล้านบาทได้ จากงานที่คาดมีความชัดเจนจาก 1) โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มส่วนต่อขยายวงเงินก่อสร้างราว 1 แสนล้านบาท รอผลคำตัดสินที่ชัดเจนของศาลปกครอง 2) งานโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง วงเงินก่อสร้าง 8-9 หมื่นล้านบาท หลังการเซ็นสัญญา CK จะมีงานในมือราว 2 แสนล้านบาท ทั้งนี้ภายในปี ยังมีงานขนาดใหญ่ของภาครัฐที่พยายามผลักดัน วงเงินโดยรวมราว 5 แสนล้านบาท เช่น รถไฟฟ้าสายสีแดงส่วนต่อขยายรถไฟทางคู่เฟส 2 งานรถไฟไทยจีนเฟส 2 ฯลฯ ซึ่งเราคาดเห็นความคืบหน้า 1-2 โครงการเป็นอย่างน้อย
แนะนํา ทยอยสะสม
ระยะสั้นระดับราคาอาจมีผลกระทบจากผลประกอบการ 4Q65 ที่อาจไม่สดใส อย่างไรก็ดี CK มีปัจจัยหนุนการเพิ่มขึ้นของงานในมือ จากโครงการใหม่ที่อยู่ระหว่างเซ็นสัญญาจากรถไฟฟ้าสายสีส้มส่วนต่อขยาย และงานหลวงพระบาง ยังมีงานโครงการอื่นที่คาดมีโอกาสเข้าประมูลและมีโอกาสได้รับงาน เช่น งานทางด่วนกระทู้-ป่าตองวงเงิน 1.4 หมื่นล้านบาท และโครงการทางพิเศษขั้นที่ 2 วงเงิน ก่อสร้าง 3.5 หมื่นล้านบาท เราประมาณการกำไรปกติของ ปี 2566 ที่ 1.2 พันล้านบาท ราคาเหมาะสมปี 2566 ที่ 28 บาท (วิธี SOTP)
