บล.กรุงศรีฯ:
BANGKOK DUSIT MEDICAL SERVICES (BDMS TB/ BDMS.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการ |
| หุ้น | BDMS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 36.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
BDMS ตั้งเป้ารายได้เติบโต 6-8% ต่อปีในปี 2023-2025 สนับสนุนจาก ผู้ป่วยต่างชาติและผู้ป่วยไทย(ไม่ใช่โควิด) ที่มารักษาโรคซับซ้อน BDMS จะร่วมมือกับ Ping An Health Insurance และ Ping An Good Doctor เพื่อเข้าถึงกลุ่มลูกค้าจีนมากขึ้น เราคาดกำไร 2.9 พันลบ.ใน 4Q22F (+12% yoy แต่ -13% qoq) และกำไรปี FY22F เป็น 1.24 หมื่นลบ. สูงกว่าประมาณการ FY22F ของเรา เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
เป้ารายได้เติบโตปีละ 8% ในปี 2023-2025 และ EBITDA margin 23-24%
ปัจจัยสนันสนุนได้แก่ (i) การกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติที่มารักษาโรคซับซ้อน ii) เพิ่มรพ. ประกันสังคม (จาก 5 เป็น 8 แห่งในปี 2022 และเป็น 12-13 แห่งในปี 2023) (iii) เพิ่มรายได้ศูนย์เฉพาะโรค (ศูนย์หัวใจ, มะเร็ง, สมอง,กระดูก และ การบาดเจ็บ) (iv) เพิ่มรายได้ผู้ป่วยประกันและบริษัท เป้ารายได้เพิ่มขึ้นจาก 32% ของรายได้ธุรกิจรพ. เป็น 35-40% BDMS ทำสัญญา exclusive กับ AXA, Prudential และ วิริยะ (v) เพิ่มรายได้การป้องกันและ wellness ทั้งนี้ Global Wellness Institute คาดตลาด wellness จะโตปีละ 9.9% เป็น 7 ล้านล้านเหรียญสหรัฐฯ ในปี 2025 (vi) ธุรกิจใหม่ซึ่งได้แก่ ร้านยา Dr. Pharma (เปิดสาขาทองหล่อ และปั๊ม PTT พระราม 4 เมื่อปี 2022 และจะเปิดเพิ่ม 10 สาขาในปี 2023 ใน กรุงเทพ, โคราช, พิษณุโลก, อุตรดิตถ์)
ขยายรายได้ผู้ป่วยต่างชาติ
BDMA จะขยายตลาดผู้ป่วยจีน ทั้งการรักษาโรคและ wellness ผ่านตัวแทนขายในปักกิ่ง เซี่ยงไฮ้ กวางโจว เฉิงตู และคุนหมิง นอกจากนี้ BDMS จะร่วมมือกับ Ping An (หนึ่งในบริษัทประกันรายใหญ่ของจีน) เพื่อขายแพกเก็จผ่าตัด (หัวใจ, สมอง, มะเร็ง, กระดูก, และการบาดเจ็บ) และจะเข้าร่วม Ping An Doctor แอพฯ เพื่อเข้าถึงกลุ่มลูกค้า 420 ล้านคน BDMS จะขยายตลาดใหม่ ได้แก่ ซาอุดิ อาระเบีย และ บังกลาเทศ ทั้งนี้ ใน 4Q รายได้ผู้ป่วย CLMV และจีนฟื้นตัว >100% ของรายได้ก่อนโควิดระบาด ส่วนรายได้จากผู้ป่วยออสเตรเลีย >90% รายได้ผู้ป่วยตะวันออกกลางยังต่ำกว่าก่อนโควิดระบาดอยู่ รายได้จากต่างชาติจะกลับไประดับก่อนโควิดระบาดในปีนี้
กำไรใน 4Q22F จะเพิ่มขึ้น yoy แต่ลดลง qoq
เราคาดกำไร 2.9 พันลบ.ใน 4Q22F เพิ่มขึ้น 12% yoy จากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น กำไรจะลดลง 13% qoq เพราะรายได้โควิดและผู้ป่วยโรคติดต่อตามฤดูกาลลดลง (ไข้หวัดใหญ่ ไข้เลือดออก มือเท้าปาก) แต่รายได้เพิ่มขึ้นจากตรวจสุขภาพ และผู้ป่วยต่างชาติ (waiting list จำนวน 12,630 รายในเดือนต.ค.จะทำให้รายได้ผู้ป่วยต่างชาติ เป็น 6.3 พันลบ. สูงกว่าระดับก่อนโควิดระบาดที่ 6.1 พันลบ.) จะช่วยลดผลกระทบจากรายได้ลดลงของผู้ป่วยไทย Utilization rate คาดลดลงจาก 76% ใน 3Q แต่จะสูงกว่าระดับ optimum ที่ 70% ดังนั้นกำไรใน FY22 จะเป็น 1.24 หมื่นลบ. สูงกว่าประมาณการเรา 10% BDMS จะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 22 ก.พ.
