บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam Global House (GLOBAL TB) คาดกำไร 4Q65 ชะลอแต่จะฟื้นใน 1Q66
ปรับลดราคาเป้าหมาย แต่ยังแนะนำ ซื้อ ด้วยอัพไซด์ 19%
เราปรับประมาณการกำไรปี 2566-2567 ลงเล็กน้อย 1-3% ตามยอดขายซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์จากการขยายสาขาได้ช้ากว่าเป้าหมาย แนวโน้มกำไร 4Q65 ที่จะประกาศ วันที่ 13 ก.พ. ชะลอตัวลงตามผลของฤดูกาล และค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรจะกลับมาเร่งตัวดีขึ้นใน 1Q66-2066 ซึ่งเป็นไฮซีซั่นและการบริโภคเพิ่มขึ้น โดย คาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้ยังคงเติบโตเป็นระดับสูงสุดใหม่จากการกลับมาเร่งขยายสาขา ทั้งในและต่างประเทศ เราคงคำแนะนำ ซื้อ โดยปรับราคาเป้าหมายเป็น 24.50 บาท (DCF, WACC 7.6%, G 3%) จากเดิม 26.35 บาท (WACC 7.2%, G3%)
SSSG 4Q65 จะกลับมาติดลบ
แม้ SSSG ในเดือน ต.ค.- พ.ย. เป็นบวกเล็กน้อย แต่ SSSG เดือน ธ.ค. ติดลบจากฐานสูง ซึ่งคาดว่าจะทำให้ SSSG 4Q65 ชะลอตัวเป็น -2.5% จากฐานสูงใน 4Q64 ที่ +15% ซึ่งเป็นช่วงที่ได้ผลบวกจากการคลายล็อกดาวน์ และราคาเหล็กค่อนข้างสูง ขณะที่ปี 2565 บริษัทเปิดสาขาใหม่เพียง 2 สาขา จากเป้าหมาย 4-5 สาขา เราจึงประเมินว่ายอดขาย 4Q65 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ และ 1% YoY เป็น 8,334 ล้านบาท โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นลดลง 20 bps YoY เป็น 25.3% จากการที่ราคาเหล็กปรับตัวลดลง และไม่ได้ประโยชน์จากการมีสต็อคสินค้าที่ราคาต่ำเหมือนในช่วงที่ผ่านมา
คาดกำไร 4Q65 ชะลอลง แต่ปี 2565 ยังเป็นกำไรสูงสุดใหม่
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น เนื่องจากผลประกอบการของสาขาในประเทศลาวและเมียนมาร์ขยายตัวดี อย่างไรก็ตาม ค่าไฟที่เพิ่มขึ้นคาดว่าจะทำให้ค่าใช้จ่ายของ GLOBAL เพิ่มขึ้น 11% YoY เป็น 1,371 ล้านบาท หรือคิดเป็น 16.5% ของยอดขาย เทียบกับ 15.0% ของยอดขายใน 4Q64 เราจึงประเมินว่ากำไรสุทธิ 4Q65 จะลดลง 6% QoQ และ 3% YoY เป็น 726 ล้านบาท แต่โดยรวมแล้วกำไรสุทธิปี 2565 คาดว่ายังเติบโตเป็น 3,685 ล้านบาท ซึ่งเป็นกำไรสูงสุดใหม่
กลับมาเร่งขยายสาขาทั้งในและต่างประเทศ
เราคาดว่าการขยายสาขาของ GLOBAL จะกลับมาเร่งตัวมากขึ้นเป็น 6-7 สาขาในปีนี้ หลังจากชะลอการเปิดสาขาใหม่เหลือ 2-5 สาขาในช่วงปี 2562-2565 บริษัทตั้งเป้าจะขยายสาขาในต่างประเทศด้วยเช่นกัน ได้แก่ กัมพูชา 1 สาขา ลาว 1 สาขา เมียนมาร์ 2 สาขา และอินโดนีเซีย 2 สาขา รวมทั้งคาดว่าจะเปิดสาขาแรกในประเทศฟิลิปปินส์ในกลางปี 2567 เราคาดว่าปี 2566 ส่วนแบ่งกำไรจากสาขาต่างประเทศจะเพิ่มขึ้น 15% เป็น 157 ล้านบาท หรือคิดเป็น 4% ของกำไรสุทธิของ GLOBAL จาก 3.7% ในปีก่อน
