บล.บัวหลวง:
SCGP – กำไรสุทธิ 4Q22 ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดมาก
What’s new?
SCGP รายงานกำไรสุทธิ 4Q22 ที่ 449 ล้านบาท ลดลง 79% YoY และ 76% QoQ และรายงานกำไรหลักที่ 862 ล้านบาท ลดลง 33% YoY และ 46% QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราและตลาดคา+ด 64% เนื่องจากอัตรากำไรที่ต่ำกว่าคาดและรายการขาดทุนพิเศษ (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน) จำนวนมาก SCGP ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับครึ่งหลังของปี 2022 ที่ 0.35 บาทต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลขั้นต้นที่ 0.6% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 4 เม.ย. และจ่ายปันผลในวันที่ 24 เม.ย.)
Highlights:
ปัจจัยที่ส่งผลให้กำไรหลักปรับตัวลดลง ได้แก่ 1) รายได้จากการขายของสายธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ (ปริมาณขายและราคาขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ที่ลดลง เนื่องจากอุปสงค์ที่ชะลอตัวในจีนและ ASEAN), 2) EBITDA margin ของสายธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ, 3) EBITDA margin ของสายธุรกิจเยื่อและกระดาษที่ลดลง QoQ (ปริมาณขายเยื่อกระดาษที่ลดลง เนื่องจากอุปสงค์ที่ชะลอตัวในจีนและการหยุดซ่อมบำรุงโรงงาน, ราคาขายเยื่อกระดาษที่ลดลง), 4) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ, และ 5) อัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น QoQ
Outlook:
ปริมาณขายของ SCGP คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 1Q23 หนุนโดยอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นทั้งในจีนและ ASEAN ในขณะเดียวกัน ราคา RCP และค่าขนส่งมีแนวโน้มปรับตัวลดลง QoQ ในช่วงเวลาดังกล่าว ในขณะที่ SCGP น่าจะสามารถปรับราคาสินค้าบางรายการขึ้นได้ต่อเนื่อง จากผลกระทบของ lag time เราคาดว่าอัตรากำไรของ SCGP จะปรับตัวเพิ่มขึ้นใน 1Q23 ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรหลักของ SCGP จะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 1Q23 ในขณะที่กำไรหลักมีแนวโน้มทรงตัว YoY เนื่องจากอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นน่าจะกลบผลกระทบจากปริมาณขายที่ลดลง
View from Fundamental:
ผลประกอบการ 4Q22 ที่ต่ำกว่าคาดอาจกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตามผลการดำเนินงาน 1Q23 ของ SCGP มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรและมูลค่าหุ้นจากการลงทุนและ/หรือการเข้าซื้อกิจการใหม่ ดังนั้นหากราคาหุ้นปรับตัวลดลง เรามองเป็นโอกาสในการทยอยสะสม เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 74 บาท)
