บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Maintain)
TP upside (downside) +6.6%
Close Jan 26, 2023 Price (THB) 4.64
12M Target (THB) 4.95
Previous Target (THB) 4.60
What’s new?
- คาด 3Q65/66 มีผลขาดทุนปกติลดลง QoQ และ YoY จากการฟื้นตัวของสื่อ OOH และบริษัทร่วมที่มีผลขาดทุนลดลง ภาพรวมปี 2555/66 คาดมีผลขาดทุนปกติ 203 ล้านบาท แม้สื่อ OOH จะโตดี แต่ยังถูกฉุดจาก บริษัทร่วม
- คาดปี 2566 จะ Turnaround จาก 1) Organic growth 2) ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจร่วมที่พลิกจากขาดทุนเป็นกำาไร 3 รายได้ที่จะเติบโตตามการขยายเส้นทางรถไฟฟ้าทั้งสายสีเหลืองและชมพู
Our view
- เราคงคำแนะนำ TRADING ผลประกอบการผ่านจุดแย่สุดไปแล้ว ใน 2H65/66 เริ่มเห็นการฟื้นตัว ขณะที่ปี 2566/67 คาดจะพลิกฟื้นกลับมามีกำไร
- เรามีการปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐาน 12 เดือน ข้างหน้า เป็น 4.95 บาท ปรับเพิ่มจากเดิมที่ 4.50 บาท โดยเชิงวิธี Sum of the parts (SOTP)
VGI คาด 3Q65/66 ขาดทุนลดลง..ลุ้นปีหน้า Turnaround
คาด 3Q65/66 ขาดทุนลดลง QoQ และ YoY
เราคาด 3Q65/66 (สิ้นสุด ธ.ค. 55) มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติที่ 66 ล้านบาท ดีขึ้นเมื่อเทียบกับ 2Q65/66 ที่มีผลขาดทุน 147 ล้านบาท และ 3Q64/65 ที่มีผลขาดทุน 108 ล้านบาท เนื่องจาก 1) เม็ดเงินสื่อโฆษณานอกบ้าน (OOH) ที่ฟื้นตัว +21% QoQ และ +68% YoY ส่วน Media occupancy ของ VGI เพิ่มก้าวกระโดดมาอยู่ราว 55% จาก 40% ใน 3Q65/66 2) Digital Services โดย Rabbit card มีรายได้จากการขายบัตร และจำนวน transaction เพิ่มขึ้น จากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มสูงขึ้น 3) ธุรกิจจัดจำหน่าย Fanslink คาดเติบโตจากช่วง Low season ใน 1H65/66 และ 4) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม เราคาดรับรู้ขาดทุนราว 60 ล้านบาท ดีขึ้นจาก 3Q64/65 ที่ขาดทุน 119 ล้านบาท เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากทาง JMART ที่เพิ่มเข้ามา และสัดส่วนส่วนแบ่งขาดทุนจาก KEX ที่ลดลง
ปี 2565/66 เริ่มฟื้นตัว แต่ยังเห็นขาดทุน บริษัทร่วม KEX เป็นตัวฉุด
ผลประกอบการปี 2565/66 (สิ้นสุด มี.ค 66) คาดจะพลิกฟื้นกลับมามีกำไรสุทธิที่ 176 ล้านบาท เพิ่มจากปีก่อนหน้าที่ขาดทุนอยู่ 120 ล้านบาท หากไม่นับรวมรายการพิเศษจะมีผลขาดทุนปกติ 203 ล้านบาท ลดลงจากปีก่อนที่ขาดทุน 281 ล้านบาท โดยมีปัจจัยบวก ได้แก่ 1) การฟื้นตัวธุรกิจสื่อโฆษณานอกบ้าน คาดเม็ดเงินโฆษณากลับเข้ามามากขึ้น จากแนวโน้มการฟื้นตัวจาก BTS ridership ที่เพิ่มขึ้นมาเกือบ เทียบเท่ากับช่วงก่อน COVID-19 ซึ่งเป็นบวกโดยตรงต่อรายได้สื่อโฆษณาในระบบขนส่ง และสื่ออาคารสำนักงานที่คนกลับเข้าออฟฟิศ 2) ธุรกิจของบริษัทที่เข้าไปลงทุน Fanslink จะมีการรับรู้รายได้เต็มปี ถึงแม้มาร์จิ้นจะต่ำ แต่ยอดขายจะเติบโตดี และ 3) ธุรกิจ Digital Services ค่าธรรมเนียมและการทำธุรกรรมของบัตร Rabbit ที่เพิ่มขึ้น หนุนจากการเดินทางที่จะกลับมาเป็นปกติมากขึ้น ส่วนธุรกิจของบริษัทร่วม KEX เป็นเพียงธุรกิจเดียวที่เป็นตัวฉุด เนื่องจากเผชิญการแข่งขันทางด้านราคาอย่างรุนแรง โดยคาดปี 2565 คาดขาดทุน 2,300 ล้านบาท เทียบปี 2564 ที่มีกำไร 47 ล้านบาท โดย VGI ถือหุ้นอยู่ราว 18%
แนวโน้มปี 2566/67 คาด Turnaround
เราคาดหวังผลประกอบการในปี 2566/67 (สิ้นสุด มี.ค.67) จะ turnaround พลิกกลับมามีกำไรปกติที่ 649 ล้านบาท ปัจจัยสนับสนุนจาก 1) Organic growth ซึ่งคาดอุตสาหกรมสื่อนอกบ้าน และสื่อในระบบขนส่งยังเติบโตต่อเนื่องราว 20% YoY 2) ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจร่วมที่พลิกจากขาดทุนกลับมามีกำไร โดยเฉพาะ KEX ที่มองว่าจะขาดทุนลดลง เนื่องจากการเปิดประเทศทำให้ปริมาณขนส่งเพิ่มขึ้น และสงครามราคาน่าจะเริ่มลดลง 3) รายได้ที่จะเติบโตตามการขยายเส้นทางรถไฟฟ้าทั้งสายสีเหลืองและชมพู
คงคำแนะนํา “TRADING”
ผลประกอบการใน 2H65/66 เริ่มเห็นการฟื้นตัว ขณะที่ปี 2566/67 คาดจะพลิกฟื้นกลับมามีกำไร เรามีการปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐาน 12 เดือนข้างหน้า เป็น 4.95 บาท ปรับเพิ่มจากเดิมที่ 4.60 บาท โดยอิงวิธี Sum of the parts (SOTP) ราคาหุ้น VGI ในรอบสามเดือนปรับเพิ่มขึ้น 27% สะท้อนการคาดหวังการฟื้นตัวไปแล้วพอสมควร
