บล.ทรีนีตี้:
Better World Green – เบตเตอร์ เวิลด์ กรีน (BWG)
ซื้อ: ราคาเป้าหมาย 2.02 บาท, Upside/Downside +135%, Median Consensus – บาท
ปี 2023 สดใส กำไร Turnaround คาดชนะโรงไฟฟ้าขยะ 5 โรง หนุนกําไรโต 7 เท่าใน 3 ปี
- แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 2.02 บาท (รวมกรณีฐาน 50 MW) ด้วยวิธี SOTP แบ่งเป็นมูลค่าธุรกิจปัจจุบันประมาณ 0.93 บาท อิง PBV ที่ 1.15 เท่า และโครงการ SRF Plant 0.33 บาท อิง PER ที่ 10x และมูลค่าโรงไฟฟ้าถือหุ้นผ่าน ETC 44% ที่ 0.77 บาท
- แนวโน้มผลประกอบการปี 2023 จะกลับมามีกำไรอีกครั้ง เราประเมินปี 2023 บริษัทจะมีกำไร 85 ล้านบาท จากปี 2022 ที่คาดว่าจะมีขาดทุน -76 ล้านบาท
- ผ่านทั้ง 10 โครงการ 100 MW รอประกาศผู้ชนะ มี.ค. นี้ เราคาดอย่างน้อยบริษัทจะได้ 5 โครงการ ด้วยความเชี่ยวชาญธุรกิจขยะอุตสาหกรรม
- EPS จะเพิ่มขึ้น 7 เท่า ในอีก 3 ปี กรณี Base case ได้โรงไฟฟ้า 5 โครงการ
แนวโน้ม 2023 สดใส กำไร Turnaround
คาดแนวโน้มผลประกอบการปี 2023 จะกลับมามีกำไรอีกครั้ง เราประเมินปี 2023 บริษัทจะมีกำไร 85 ล้านบาท จากปี 2022 ที่คาดว่าจะมีขาดทุน -76 ล้านบาท ด้วยแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ดีขึ้น ประเมินว่าธุรกิจรับกำจัดขยะอุตสาหกรรมน่าจะโตได้ราว 10% และมี Gross Margin ที่ดีขึ้นมาอยู่ที่ 20% จากปี 2022 ที่ Margin อยู่ในระดับที่ต่ำกว่า 10% ซึ่งมาจากภาคอุตสาหกรรมต่างๆ เริ่มกลับมาดีขึ้นส่งผลให้ปริมาณของขยะอุตสาหกรรมที่ต้องกำจัดเพิ่มขึ้น
New Journey โรงไฟฟ้า 100 MW
บริษัทได้ส่งบริษัทลูก ETC เข้าประมูลโรงไฟฟ้าจากขยะอุตสาหกรรม 10 โครงการ รวม 100 MW โดยล่าสุดเมื่อวันที่ 25 ม.ค. 2023 ทางคณะกรรมการกิจการพลังงานงาน ได้ประกาศรายชื่อผู้ที่ผ่านด้านเทคนิคเป็นที่เรียบร้อย ซึ่งบริษัทได้ผ่าน 10 โครงการที่ยื่นทั้งหมด โดยมีผู้ผ่านทั้งสิ้น 18 บริษัท หรือคิดเป็น 55% นอกจากนี้ BWG ยังเป็นผู้เชี่ยวชาญในด้านการกำจัดขยะอุตสาหกรรม ซึ่งสามารถ support ปริมาณเชื้อเพลิงจากพลังงานขยะได้เพียงพอ จึงมีโอกาสที่สูงที่ชนะการแข่งขั้นในครั้งนี้ ถ้า ETC ชนะการประมูลทั้ง 10 โครงการ 100 MW บริษัทจะทำการสร้างโรงงาน Solid Recovered Fuel (SRF) ผลิตเชื้อเพลิงจากขยะอุตสาหกรรมขนาด 2500 ตันต่อวัน เพื่อรองรับโรงไฟฟ้าที่จะเกิดขึ้น ซึ่งบริษัทพร้อมในเรื่องของแหล่งเงินทุนจากแหล่งเงินกู้ธนาคาร และบริษัทเพิ่งออกหุ้นกู้เพื่อมารองรับ
EPS จะเพิ่มขึ้น 7 เท่า ในอีก 3 ปี
ในปีที่เปิดดำเนินงานครบในกรณีฐาน (50MW) BWG จะมี EPS เพิ่มขึ้นอีก 0.12 บาทต่อหุ้น หรือเพิ่มขึ้นกว่า 7 เท่าจากปัจจุบัน โดยเราประเมิน Valuation ส่วนเพิ่มในกรณีฐาน (50MW) ที่ 1.10 บาท โดยแบ่งเป็นมูลค่าจากโรง SRF ใหม่ที่สร้างเพื่อรองรับโรงไฟฟ้าจำนวน 5 โรง มูลค่าต่อหุ้น 10.33 บาท และส่วนของโรงไฟฟ้าที่ BWG ถือหุ้น ETC 44% คิดเป็นมูลค่าต่อหุ้น 0.77 บาท
แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 2.02 บาท (รวม กรณีฐาน 50 MW)
ประเมินราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 2.02 บาท ด้วยวิธี SOTP แบ่งเป็นมูลค่าธุรกิจปัจจุบันประมาณ 0.93 บาท อิง PBV ที่ 1.15 เท่า และ โครงการ SRF Plant 0.33 บาท อิง PER ที่ 10x และมูลค่าโรงไฟฟ้าถือหุ้นผ่าน ETC 44% ที่ 0.77 บาท
ความเสี่ยง ความไม่แน่นอนของรายได้ธุรกิจกำจัดขยะและงานก่อสร้าง
