บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Maintain)
TP upside (downside) +8.1%
Close Jan 30, 2023 Price (THB) 9.90
12M Target (THB) 10.70
Previous Target (THB) 10.70
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 320 ล้านบาท ลดลง YoY และ QoQ โดยมีสาเหตุหลักมาจากการรับรู้ผลกระทบจาก Adder ที่หมดลงของโรงไฟฟ้า พลังงานแสงอาทิตย์ในไทย 3 โครงการ และปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว
- เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 1Q66 ราว 300 ล้านบาท +/- ลดลง YoY และ QoQ ถูกกดดันจาก Adder ที่หมดลงของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศ 4 โครงการ (หมดอายุเพิ่มอีก 1 โครงการในช่วง 1Q66)
Our view
- คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 10.70 บาท/หุ้น มี Upslide 18.1% คงคำแนะนำ “TRADING”
- ในระยะสั้นราคาหุ้นมีโอกาสถูกกดดันจากผลประกอบการ 4Q65 ที่อ่อนแอ เชิงกลยุทธ์จึงแนะนำให้ชะลอการลงทุนออกไปก่อน
- นักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูง อาจพิจารณาเข้าลงทุนหลังงบออกเพื่อเก็งกำไรในประเด็นของการรับซื้อ ไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียนรอบใหม่ของ กกพ. (BCPG มีโครงการที่ผ่านเกณฑ์ด้านเทคนิคราว 3-4 โครงการ)
BCPG ผลกระทบจาก Adder ที่หมดอายุเริ่มชัดเจนมากขึ้น
คาดกำไรปกติ 4Q65 ลดลง YoY และ QoQ เป็นจุดต่ำสุดของปี
คาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 329 ล้านบาท ลดลง -44% YoY และ -48% QoQ โดยการลดลง YoY เป็นเพราะ 1) การรับรู้ผลกระทบจากการที่ Adder ของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ BCPG 2 ขนาด 30MW หมดอายุลงในเดือน ก.ค. 2565 2) การรับรู้ผลกระทบจาก Adder ของโรงไฟฟ้า RPV และ JKR ขนาดรวม 10MW ที่หมดลงในเดือน ต.ค. 2565 และ 3) ผลกระทบจากการขายโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพในอินโดนีเซียออกไปใน 1Q65 ทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง -90% YoY ขณะที่การลดลง QoQ เป็นผลจาก 1) การออกจากช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว 2) การเข้าสู่ช่วง Low Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในญี่ปุ่น และ 3) การรับรู้ผลกระทบจาก Adder ที่หมดอายุลงของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 3 โครงการ หากกำไรปกติ 4Q65 ออกมาใกล้เคียงคาด จะทำให้ประมาณการปี 2565 ของเรามี Upside ราว 9%
คาดกำไรปกติ 1Q66 ยังอ่อนแอ
เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 1Q66 ในระดับ 300 ล้านบาท +/- ลดลง YoY และ QoQ การลดลง YoY มีสาเหตุหลักจาก 1) การรับรู้ผลกระทบของ Adder โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศ 3 โครงการ ขนาดรวม 40MW ที่หมดลงในช่วง 2H65 2) การรับรู้ผลกระทบจาก Adder ที่หมดลงของโรงไฟฟ้า BSE-BNN ขนาด 16MW ในเดือน มี.ค. 2566 3) รับรู้ผลกระทบจากการขายโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนได้พิภพในอินโดนีเซียแบบเต็มไตรมาส (ในช่วง 1Q65 มีการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าดังกล่าวเป็นเวลา 2 เดือน) และ 4) ค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น YoY จากการ COD โครงการใหม่ ส่วนการลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล (Low Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว) และการรับรู้ผลกระทบจาก Adder ที่หมดลงในช่วง 4Q65-1Q66 เป็นหลัก
คงคําแนะนํา “TRADING”
คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 10.70 บาท/หุ้น มี Upside ราว 8.1% คงคำแนะนำ “TRADING” โดยประมาณการของเรามี Upside จาก 1) การเข้าลงทุนในธุรกิจคลังน้ำมัน (คาดบริษัทฯจะมีการให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับธุรกิจดังกล่าวในการประชุมนักวิเคราะห์หลังการประกาศงบ 4Q65) และ 2) การได้รับกำลังผลิตเพิ่มเติมจากการรับซื้อไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนรอบใหม่ของ กกพ. โดยบริษัทฯมีโครงการที่ผ่านเกณฑ์ด้านเทคนิคราว 3-4 โครงการ (เป็นโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ทั้งหมด) อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้นราคาหุ้นมีโอกาสถูกกดดันจากแนวโน้มผลประกอบการ 4Q65 ที่อ่อนแอ เชิงกลยุทธ์จึงแนะนำชะลอการลงทุนออกไปก่อน โดยนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูง อาจพิจารณาเข้าลงทุนหลังการประกาศงบ 4Q65 เพื่อเก็งกำไรในประเด็นการรับซื้อไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียนรอบใหม่ของ กกพ. (คาดประกาศผลการคัดเลือกในวันที่ 22 มี.ค. 2566)
