บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +29.6%
Close Jan 30, 2023 Price (THB) 13.50
12M Target (THB) 17.50
Previous Target (THB) 17.50
What’s new?
- คาตกําไรปกติ 4Q65 ที่ 416 ลบ. ชะลอลง 43.7% QoQ ตามแนวโน้มราคาขายเฉลี่ยที่ปรับลงและปัจจัยฤดูกาล แต่ยังเป็นกำไรระดับสูง และเติบโตเด่น YoY
- แนวโน้มกำไร 1Q56 เบื้องต้นคาดในกรอบ 400 – 450 ลบ. ทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากราคาขายเฉลี่ยที่แม้ชะลอลงแต่ยังอยู่ในระดับสูง และชดเชยด้วยปริมาณขายที่คาดเติบโตจากทั้งในประเทศ และการส่งออกตามเศรษฐกิจในญี่ปุ่น และจีนที่มีการเปิดประเทศ
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2566 ของ GFPT แม้คาดกำไรจะชะลอลง YoY แต่จะยังเป็นระดับกำไรที่อยู่สูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต จากแนวโน้มราคาขายไก่ที่คาดอยู่สูงถึง 1H66 เป็นอย่างน้อย
- ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อชายที่ PER66 เพียง 9.6 เท่า เทียบเท่ากับ -1.0SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง มองว่าอยู่ในโชน ถูก คงคำแนะนำ ซื้อ
GFPT 4Q65 คาดกำไรยังสวย.. มองปี 2566 กำไรยังสูง
คาดกําไร 4Q65 เติบโตเด่น YoY
เราคาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 416 ลบ. (-43.7% QoQ, +2,876.7% YoY) ตามทิศทางราคาไก่หน้าฟาร์ม (อิง สำนักงานเศรษฐกิจการเกษตร) ที่เฉลี่ยใน 4Q65 อยู่ที่ 45.5 บาท/กก. (-7.4% QoQ, +27.2% YoY) อ่อนตัวลงจากปริมาณ Supply ไก่ในตลาดที่เริ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังเป็นระดับที่สูงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ขณะที่ปริมาณขายส่งออกคาดลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วง Low Season ส่วนราคาผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนไก่ อย่างโครงไก่ยังอยู่ในระดับสูงมีราคาเฉลี่ยใน 4Q65 อยู่ที่ 22 – 23 บาท/กก. จาก 23 – 24 บาท/กก. ใน 3Q65 คาดเป็นผลเศรษฐกิจฐานราก และการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ดีขึ้น โดยผลของราคาผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนไก่ที่อยู่ในระดับสูงขึ้นจะเป็นบวกโดยตรงต่อรายได้ในประเทศของ GFPT และ GFN (JV) ขณะที่ด้านต้นทุนการเลี้ยงยังทรงตัวระดับสูง เราคาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 175 ลบ. (-15.5% QoQ, +119.0% YoY) ซึ่งหากกำไร 4Q65 เป็นไปตามที่เราคาดจะทำให้กำไรทั้งปีสูงกว่าประมาณการของเราราว 7%
จีนเปิดประเทศเป็นบวกต่อทั้งการบริโภคในประเทศและการส่งออก
เราคาดแนวโน้มกำไรปกติ 1Q66 เบื้องต้นในกรอบ 400 – 450 ลบ. ทรงตัว QoQ ได้ แม้ราคาขายเฉลี่ยจะปรับลดลงเล็กน้อย โดยราคาเฉลี่ยไก่หน้าฟาร์มเดือน ม.ค. อยู่ที่ 45.3 บาท/กก. แต่คาดชดเชยได้ด้วยปริมาณขายทั้งในประเทศ และการส่งออกไปญี่ปุ่นและจีนที่สูงขึ้น จากการได้อานิสงส์ของการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศคู่ค้า และการกลับมาระบาดของโรคไข้หวัดนกในญี่ปุ่นทำให้อุปทานลดลง อย่างไรก็ดี การที่จีนเปิดประเทศเร็วกว่าคาด เรามองเป็นบวกต่อรายได้ของ GFPT โดยหนุนทั้ง 1) รายได้ส่งออกไก่ไปจีน และ 2) การบริโภคในประเทศที่สูงขึ้นจากนักท่องเที่ยวจีนที่มาไทยมากขึ้น
ยังมองว่าแม้กำไรปกติปี 2566 ชะลอลง แต่ยังเป็นกำไรที่อยู่ในระดับสูง
เราเริ่มเห็นสัญญาณแนวโน้มราคาขายไก่ที่ดีขึ้น หลังราคาไก่หน้าฟาร์มมีการปรับขึ้นมาเล็กน้อยอีกครั้งในช่วงเทศกาลตรุษจีน สอดคล้องกับมุมมองเดิมของเราว่าราคาไก่จะยังทรงตัวระดับสูงไปอีกอย่างน้อยถึง 1H66 ขณะที่ปริมาณขายคาดจะเติบโตต่อ ทั้งในประเทศตามอัตราการบริโภคในประเทศที่สูงขึ้น จากจํานวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่มากขึ้น และรายได้ต่างประเทศที่จะรับรู้ผลของการเปิดประเทศในญี่ปุ่นและจีนได้เต็มปี ประกอบกับ GFPT จะรับรู้กำลังการผลิตโรงเชือดไก่แห่งใหม่ กำลังการผลิต 1.5 แสนตัว/วัน (+100%) ในปลาย 2Q66, การยกเลิกมาตรการเว้นระยะห่างในโรงงานแปรรูปไก่ หนุนอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงสุดจาก 80% เป็น 100% และกำลังการผลิตใหม่ของ Mckey ที่จะรับรู้ได้เต็มปีหนุนส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ขณะที่ต้นทุนคาดจะยังอยู่ในระดับสูง และมีโอกาสปรับลดลงเช่นกันอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 2H66 เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ที่ 1,757 ลบ. (-8.7%YoY)
ราคาหุ้นยังอยู่ในโซนล่าง… คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER66 ต่ำเพียง 9.6 เท่า เทียบเท่ากับ -1.0 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลังในช่วง Pre-COVID จึงประเมินว่าราคาหุ้นอยู่ในโซนถูก และมี Downside risk จำกัด เรายังชอบ GFPT มากที่สุดในกลุ่มฟาร์มสัตว์บก จากปัจจัยบวกเฉพาะตัวด้านการส่งออกและการขยายกำลังการผลิต คงราคาเป้าหมาย 17.50 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ คาดเงินปันผลจ่ายงวดปี 2565 ที่ 0.30 บาท คิดเป็น Dividend Yield 2.2%
