บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Plan B Media (PLANB) สถานการณ์ที่ใครๆ ก็อยากเจอ
Results Preview
ปี 2566 แห่งการเก็บเกี่ยว เราคงคําแนะนํา “ซื้อ”
ทิศทาง PLANB ยังสดใสตามที่มองไว้ กำไรปกติ 4Q65 คาดจะแสดงการฟื้นตัวแรง +119.9% YoY โดยปัจจุบันพบว่าอัตราการใช้ป้ายได้เพิ่มสูงขึ้นมาเกือบ 70% ขณะที่ capacity ใหม่ของบริษัท ซึ่งมีส่วนแบ่งตลาดอันดับ 1 ของประเทศ (ส่วนแบ่งราว 65%) ก็ยังไม่ได้มีแผนขยายเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญอีกด้วย ดังนั้นหากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยไม่แผ่วลง จึงมีโอกาสสูงที่จะเกิดภาวะตึงตัวของสื่อ OOH ได้ในปีนี้ ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ PLANB ได้เปรียบ เราจึงมองว่า PLANB มีโอกาสสร้างเซอร์ไพรซ์กำไรที่ดีกว่าตลาดคาดได้ปีนี้
แนวโน้มกำไรดีงาม และ Turnaround ตามที่มองไว้
คาด 4Q65 PLANB จะมีกำไรปกติ 219 ลบ. ขยายตัว +26.1% QoQ และ +119.9% YoY ผลักดันจากอุปสงค์สื่อนอกบ้าน (OOH) ฟื้นชัดเจนตามภาวะเศรษฐกิจและภาคท่องเที่ยว เราประเมินว่าอัตราการใช้ป้าย (U rate) จะขยับขึ้นเป็น 68.1% จาก 62.1% ใน 3Q65 และ 54.2% ปีก่อน ทว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดทรงตัว QoQ ในระดับดีที่ 26.3% ซึ่งหากไม่มีกิจกรรมมวยไทยที่เพิ่งเริ่มปีนี้ (คุ้มทุนในไตรมาส) และค่าไฟฟ้ามารบกวน เราประเมินว่า GPM จะทำได้สูงกว่าสมมติฐาน 28% ปีนี้ของเราได้ ดังนั้นในภาพรวมปี 2565 คาดจะปิดกำไรปกติที่ 657 ลบ. พลิกจากขาดทุน 24 ลบ. ปีก่อน ให้ภาพ turnaround ตามที่มองในภาพปี 2565 กําไรอาจต่ำคาดไป 8% จากต้นทุนมาเกินคาดใน 4Q65
U-rate % และแผนธุรกิจ สะท้อนว่ากำลังอยู่ในสถานการณ์ที่ได้เปรียบ
ผู้บริหารเผยแผนธุรกิจเบื้องต้นในปี 2566 ว่าจะยังไม่มีการลงทุนเพิ่มกำลังการให้บริการพื้นที่สื่อขนาดใหญ่เหมือนในปี 2565 (ซื้อป้ายจาก Aqua Ad) ทำให้แนวโน้มขนาดกำลังการให้บริการจะทรงตัวที่ราว 9.1 พันลบ./ ปี อย่างไรก็ดี อัตราการใช้ป้ายได้เร่งตัวเกือบแตะ 70% แล้วใน 4Q65 และต้องไม่ลืมว่า PLANB มีส่วนแบ่งตลาดอันดับ 1 ราว 65% ดังนั้นในจังหวะที่เศรษฐกิจกำลังฟื้นตัวจนเกิดความต้องการใช้ป้ายพุ่งสูงกว่าปกติ (Pent-up demand) เรามองว่า PLANB จะมีอำนาจต่อรองที่สูงมาก และจะทำให้ GPM ขยายตัวได้แรงกว่าเราคาดได้ โดย ช่วงปี 2559-2562 ก่อน Covid-19 แพร่ระบาด GPM เฉลี่ยทำได้ที่ 34.3% ปี 2565 คาดจบที่ 27.3% ส่วนในปี 2566 เราคาด 30.0% ซึ่งยังต่ำกว่าปีปกติถึง 430bps
กำไรปี 66 คาดทำสถิติใหม่
ปี 2565 เป็นภาพการฟื้นตัว ส่วนปี 2566 เป็นปีแห่งการเก็บเกี่ยวสิ่งที่ลงทุนไป เราคาด PLANB จะทำกำไรเป็นสถิติใหม่ ขณะที่ P/E 23F มีแนวโน้มลดลงสู่ระดับปกติ 37.8x เทียบกับ EPS23F growth 36.2% YoY ซึ่งมองว่าสมเหตุสมผล เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และได้ roll-over ราคาเหมาะสมไปปี 2566 เป็น 10.70 บาท/หุ้น (เดิม 9.60) อิง DCF (WACC 10.0% g 3.0%)
