บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Land and Houses (LH.BK/LH TB)*
ประมาณการ 4Q65F : เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 4Q65F และปรับเพิ่มประมาณการ
Impact
คาดกำไร 4Q65F เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 18% QoQ
เราคาดกำไรปกติของ LH ใน 4Q65F ที่ 2.2 พันล้านบาท (+6% YoY และ +18% QoQ) จาก i) รายได้รวม เติบโตได้ 10% YoY และ 11% QoQ ท่ามกลางยอดโอนโครงการแนวราบและธุรกิจให้เช่าเติบโตแข็งแกร่ง (หนุนจากโครงการ Terminal 21 พระราม 3 และ Grande Centre Point Space พัทยา) และ ii) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือฟื้นตัวแข็งแกร่ง YoY ทั้งนี้หากเป็นตามที่เราคาดกำไรปกติเต็มปี 2565F จะอยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท (+14% YoY)
ทางด้านยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 4Q65F เราคาดอยู่ที่ 8.1 พันล้านบาท (-3% YoY และ +8% QoQ) แบ่งเป็น i) ยอดโอนโครงการแนวราบที่ 7.1 พันล้านบาท (-8% YoY และ +19% QoQ) และ ii) ยอดโอน โครงการคอนโดมิเนียมอยู่ที่ 974 ล้านบาท (+60% YoY และ -37% QoQ) ทั้งนี้เราคาดว่าโครงการแนวราบจะยังคงแข็งแกร่ง ผลักดันจากการเปิดโครงการใหม่ในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมาที่มีผลตอบที่ดี ขณะที่โครงการคอนโดมิเนียมจะชะลอตัวลง QoQ จากยอดโอนโครงการเดิม (เช่น The Room พญาไท) ทางด้านความสามารถในการทำกำไร เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะแผ่วลงเล็กน้อย 0.1ppts QoQ อยู่ที่ 31.9% ส่วนหนึ่งเนื่องจากสัดส่วนยอดโอนค่อนไปทางโครงการแนวราบมากขึ้น
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565F/2566F ขึ้นอีก 3%/6%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F/2566F ขึ้น 3%/6% เพื่อสะท้อนถึงสมมติฐาน i) รายได้จากธุรกิจให้เช่าสูงขึ้นปี 2565F/2566F อีก 56%/88% ตามลำดับ ii) ปรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือเพิ่มขึ้น 4% ในปี 2565F/2566F หนุนจาก Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ iii) ปรับลดยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยเล็กน้อย จากโมเมนตัมการโอนโครงการคอนโดมิเนียมที่แผ่วลง
Valuation & action
โดยรวมแล้ว ปี 2566F เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานโครงการแนวราบของ LH และคาดทั้งธุรกิจให้เช่าและธุรกิจโรงแรมเติบโตเด่น ดังนั้นเรายังคงแนะนำซื้อ LH ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2566F ใหม่ที่ 12.20 บาท (ธุรกิจ conventional 7.80 บาท และธุรกิจการลงทุน 4.50 บาท)
Risks
ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง
