บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB)
ประมาณการ 4Q65F: ราคาไก่ลดลง
Event
ประมาณการ 4Q65F
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q65F จะโตถึง 706% YoY แต่จะลดลง 36% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GFPT ใน 4Q65F จะอยู่ที่ 437 ล้านบาท (+706% YoY, -36% QoQ) โดยภาวะ เศรษฐกิจที่ดีขึ้น และราคาไก่ที่สูงขึ้นจะหนุนให้ยอดขายเพิ่มขึ้น 24% YoY เป็น 4.34 พันล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายจะลดลง 14% QoQ เนื่องจากปริมาณส่งออกไก่ลดลง, ราคาส่งออกไปยุโรปลดลง และราคาไก่ในประเทศลดลง (-9% QoQ) เราคาดว่า GPM จะลดลง 320bps QoQ เนื่องจากราคาขายลดลง และต้นทุนอาหารสสัตว์แพงขึ้น แต่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 980bps YoY ตามราคาไก่ นอกจากน้ี เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้น 170bps QoQ และ 90bps YoY เป็น 9.8% เนื่องจากค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่มขึ้น และมีการจ่ายโบนัส
เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JV จะเพิ่มขึ้น 95%YoY แต่ลดลง 25%QoQ เป็น 155 ล้านบาท โดยคาดว่ากำไรของ McKey จะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เป็น 75 ล้านบาท เนื่องจากมีการเพิ่มกำลังการผลิตมา ตั้งแต่ 3Q64 และอัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก GFN จะอยู่ที่ 80 ล้านบาท ลดลง QoQ เพราะปริมาณการส่งออกลดลง และราคาไก่ในประเทศลดลง แต่ดีขึ้นอย่างมากจาก 8 ล้านบาทใน 4Q64
คงประมาณการกำไรปี 2566F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.90 พันล้านบาท (-8% YoY)
เรายังคงคาดว่ากำไรสุทธิปี 2566F จะลดลงเหลือ 1.90 พันล้านบาท (-8 %YoY) แต่ยังถือเป็นระดับที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 5% เพราะปริมาณยอดขายน่าจะเพิ่มขึ้นตามการกลับมาเปิดเศรษฐกิจ แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้นของ GPFT จะถูกจำกัดด้วยกำลังการผลิต เพราะบริษัทยังคงใช้มาตรการเว้นระยะห่างทางสังคม (social distancing) ในสายการผลิตอยู่ ในขณะเดียวกัน การก่อสร้างโรงงานใหม่ก็ล่าช้าไปถึงสิ้นปีนี้ หรือต้นปีหน้า จากกำหนดเดิมใน 3Q66 เราคาดว่าราคาไก่จะอยู่ระดับใกล้เคียงกับปีที่แล้ว ในขณะที่คาดว่าราคาส่งออกไปยุโรปจะลดลงอีก จากอัตราค่าระวางขนส่งที่ลดลง และอุปสงค์ที่น่าจะอ่อนแอลง นอกจากน้ี เรายังคาดว่า GPM จะลดลง YoY เนื่องจากต้นทุนโดยรวมเพิ่มขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ GFPT และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 15 บาท (discount จากมูลค่าเหมาะสมปี 2567F โดยใช้ WACC ที่ 5.5%)
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบและค่าขนส่งแพง ความผันผวนของราคาไก่, เศรษฐกิจโลกถดถอย
