บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Quality Houses (QH.BK/QH TB)*
ประมาณการ 4Q65F: คาดฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 4Q65F และปรับประมาณการกำไรสุทธิ
Impact
คาดกำไรสุทธิปรับตัวเพิ่มขึ้น 37% YoY และ 5% QoQ ใน 4Q65F เราคาดกำไรสุทธิของ QH ใน 4Q65F ที่ 675 ล้านบาท (+37% YoY และ +5% QoQ) ปัจจัยสำคัญที่ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ มาจากอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือฟื้นตัว ขณะที่คาดว่ายอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยจะอ่อนตัวท่ามกลางการเปิดโครงการใหม่ที่ขาดความต่อเนื่อง ทั้งนี้หากเป็นตามที่เราคาดกำไรสุทธิของ QH ในปี 2565F จะอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 43% YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน
เราคาดยอดโอนโครการที่อยู่อาศัยใน 4Q65F ที่ 2.1 พันล้านบาท (-7% YoY และ -3% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 1.9 พันล้านบาท (-6% YoY และ -3% QoQ) เนื่องจากไม่มีการเปิดโครงการแนวราบใหม่ในช่วง 4Q65 และ ii) ยอดโอนคอนโดมิเนียมที่ 207 ล้านบาท (-13% YoY และ -2% QoQ) จากการโอนต่อเนื่องของสต๊อก ทางด้านความสามารถในการทำกำไร เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นรวมจะฟื้นตัวแข็งแกร่งอยู่ที่ 33.4% (+2.2ppts YoY และ +0.6ppts QoQ) ผลักดันจากทั้งธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ และธุรกิจให้เช่าที่มี margin สูงขึ้น
ทางด้านส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (คิดเป็น 64% ของกำไรสุทธิ) เราคาดโมเมนตัมเชิงบวกที่ 435 ล้านบาท (+33% YoY และ +7% QoQ) ส่วนหนึ่งหนุนจากผลดำเนินงานดีขึ้นของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565F/2566F ขึ้นอีก 17/16%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F/2566F ขึ้น 17/16% เพื่อสะท้อนถึงสมมติฐานใหม่ คือ i) ปรับรายได้จากธุรกิจให้เช่าสูงขึ้น 39% ในปี 2566F สอดคล้องกับประมาณการนักท่องเที่ยวต่างชาติใหม่ของเราปีนี้ที่ 28 ล้านคน (จากเดิม 25 ล้านคน) ii) อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นจากทั้งโครงการที่อยู่อาศัยและธุรกิจให้เช่า และ iii) ปรับเพิ่มส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือสูงขึ้นราว 4% ปี 2566F ทั้งนี้ หลังจากปรับเพิ่มสมมติฐาน เราคาดว่ากำไรสุทธิของ QH ปี 2566F จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 12% YoY เป็น 2.7 พันล้านบาท
Valuation & action
สำหรับระยะต่อไป เราคาดว่าแนวโน้มกำไรสุทธิในระยะสั้น 1Q66F ยังคงเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากการฟื้นตัวของส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือและธุรกิจให้เช่า ทั้งนี้ จากที่ยังไม่มีปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ เข้ามา เราจึงยังคงแนะนำถือ QH และประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.90 บาท (จากเดิมที่ 2.70 บาท) อิงจาก SOTP (ประเมินมูลค่าธุรกิจ conventional ที่ 0.80 บาท และธุรกิจการลงทุนที่ 2.10 บาท)
Risks
ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง
