บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +15.8%
Close Feb 6, 2023 Price (THB) 20.90
12M Target (THB) 24.90
Previous Target (THB) 24.90
What’s new?
- คาดรายได้ New high ได้ต่อใน 4Q65 GPM ฟื้น จากธุรกิจยานยนต์ที่เติบโตดีมาก แต่มีค่าใช้จ่ายจากการ M&A ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 115 ลบ. (-5.7% QoQ, -38.8% YoY) แต่หากไม่รวมกำไรปกติจะอยู่ที่ 163 ลบ. (+33.7% QoQ, +13.2% YoY)
- คาดการรวมบริษัทจะแล้วเสร็จในเดือน ก.พ.ทำให้กำไรปกติ 1Q66 จะทำระดับสูงสุดใหม่ คาดหลังการควบรวมจะเดินหน้าปิดดีล M&A ต่อได้ภายใน 2Q66 และ 2H66 จะเริ่มเห็น Synergy
Our view
เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2566 เนื่องจากประมาณการกำไรของเรายังไม่รวมผลของ Synergy และการปิดล M&A ใหม่ที่มีขนาดใหญ่กว่าในอดีตเพราะฐานทุนที่เพิ่มขึ้น และ DE Ratio ลดลง
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ แต่ด้วยกำไร 4Q65 ที่อาจไม่สวย เพราะค่าใช้จ่าย One-time ควรสะสมเมื่ออ่อนตัว หรือซื้อหลังการประกาศงบจะเป็นกลยุทธ์ที่ดีกว่า
JWD INFOLOGISTICS ปี 2565 ยังอยู่ในกรอบประมาณการ
4Q65 จืดหน่อย เพราะค่าใช้จ่าย M&A
คาดรายได้ที่ 1,606 ลบ. (+1.4% QoQ, +11.5% YoY) คลังสินค้าทั่วไปยังมีการเช่าใช้เพิ่มขึ้น ทำให้รายได้ทำ New high คาดที่ 138 ลบ. รายได้ธุรกิจยานยนต์คาดทำ New high ที่ 170 ลบ. จากสินค้าของค่ายรถยนต์ไฟฟ้าแบรนด์หลักเช่น BYD และ Neta รายได้กลุ่มสินค้าควบคุมอุณหภูมิเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ลดลง YoY เล็กน้อยจากบาทแข็งค่ากระทบการส่งออกอยู่บ้าง อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 24.5% เพิ่มขึ้นจาก 22.1% ใน 3Q65 และ 21.9% ใน 4Q64 จากการเพิ่มขึ้นของรายได้กลุ่มยานยนต์ และคลังสินค้าทั่วไป SG&A อยู่ที่ 276 ลบ. (+24.0% QoQ, -0.5% YoY) คาดว่ามีค่าใช้จ่ายในการควบรวมกิจการกับ SCGL ราว 55 ลบ. รวมอยู่ใน SG&A ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 72 ลบ. (+4.7% QoQ, -51.5% YoY) คาดกำไรสุทธิที่ 115 ลบ. (-5.7% QoQ, -38.8% YoY) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายจากการ M&A กำไรปกติควรอยู่ที่ 163 ลบ. (+33.7% QoQ, -13.2% YoY)
อยู่ในช่วงตกแต่งบ้านก่อน Take-off
คาดว่าการ M&A ระหว่าง JWD และ SCGL พร้อมทั้งเปลี่ยนชื่อบริษัทเป็น SJWD จะแล้วเสร็จภายในเดือน ก.พ. และจะรวมงบการเงินได้ราว 30 – 45 วัน ใน 1Q66 ทำให้กำไรสุทธิจะทำระดับสูงสุดใหม่ ในด้านของการดำเนินงานปัจจุบันอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างการดำเนินงานภายใน ทั้งวัฒนธรรมองค์กร ขั้นตอนการทำงาน และฐานรายได้ของพนักงานให้เป็นในแนวทางเดียวกกัน ขณะที่บางเรื่องอาจมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น และบางเรื่องมีต้นทุนที่ประหยัดขึ้น เป็นการจัดซื้อร่วมกันเป็นล็อตใหญ่ได้ราคาถูกลง นอกจากนี้ JWD สามารถเข้าเสนอตัวรับงานที่มีขนาดใหญ่ได้มากขึ้น ส่วน 2Q66 คาดว่าจะเริ่ม เห็นความชัดเจนการซื้อกิจการเพิ่มเติมได้ 1 – 2 ดีล หลังจัดการการดำเนินงานภายในแล้วเสร็จ และ 2H66 จะเริ่มเห็นผลของ Synergy มากขึ้น ซึ่งหากเกิดขึ้นได้จะเป็น Upside risk ต่อประมาณการ
คงคำแนะนำ ซื้อ
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ที่ 1,270 ลบ. เติบโต 135.3% YoY จากการรวมงบการเงินหลัง M&A เป็นปีแรก โดยยังไม่รวมประโยชน์ที่ได้จากการเกิด Synergy และดีล M&A ที่อยู่ระหว่างการศึกษา และคาดว่าจะต่อยอดรายได้และกำไรได้ภายในปีนี้ ปัจจุบันซื้อขายที่ PER2566 ที่ 29.8 เท่า มี Upside gain 15.8% จากราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 24.20 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ แต่ในเชิงกลยุทธ์แนะนำสะสมหลังงบออก (28 ก.พ.)
