บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Asia Sermkij Leasing (ASK TB) คาดสินเชื่อปี 2566 ชะลอตัว
แนะนำ “ซื้อ” ลด TP เป็น 44 บาท
เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/65 จะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์รายไตรมาส และค่อนข้างทรงตัว QoQ ในไตรมาส 1/66 เราปรับลดประมาณการกำไรปี 66-67 ลุงเพื่อสะท้อนการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวและต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น เรายังคงชอบ ASK ที่ราคาหุ้นอยู่ในจุดที่น่าสนใจ และคาดว่ากำไรจะเติบโต 26% ในปี 2565 และ 14% ในปี 2566 ราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยที่ตลาดกังวลในคุณภาพสินทรัพย์ และการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวแล้ว โดยราคาหุ้นเคลื่อนไหวต่ำกว่าดัชนี SET ถึง 30% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ทั้งนี้ หุ้น ASK ซื้อขายที่ PER ปี 66 ที่ 10 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ PER 19 เท่า แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายลดลงเหลือ 44 บาท (P/BV ปี 66 ที่ 2.1 เท่า และ ROE 17%) จาก 48 บาท
คาดกำไร 4Q65 โต 20% YoY ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์
เราประมาณการกำไร 4Q65 ที่ 411 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 5% QoQ) จากรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่งและการควบคุม opex ที่ดี สินเชื่อมีแนวโน้มเติบโต 22% YoY และ 4% QoQ แตะระดับ 6.8 หมื่นล้านบาท (เทียบกับเป้าหมาย +20% YoY) โดยในปี 2565 ASK ได้ขยายสินเชื่อใหม่ 3.56 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY หนุนให้ NII เพิ่มขึ้น 19% YoY ใน 4Q65 ขณะที่ Non-NII มีแนวโน้มเติบโต 13% YoY โดยได้แรงหนุนจากรายได้นายหน้าประกันภัย อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ (CIR) คาดลดลง 70bps YoY เป็น 25.8% ใน 4Q65 จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ โดยรวมทั้งปี เราคาดว่า CIR จะลดลงมาอยู่ที่ 27.3% ในปี 65 เทียบกับ 31.1% ในปี 64 ดังนั้น PPoP น่าจะเติบโต 36% YOY ในปี 65 ทั้งนี้ ASK จะรายงานผลประกอบการไตรมาส 4/65 และปี 2565 ในวันที่ 15 ก.พ.65
NPLs เพิ่มขึ้นใน 4Q65 คาดว่าจะดีขึ้นใน 2H66
เราเห็นจุดเปราะบางในแง่คุณภาพสินทรัพย์ โดยอัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 55bps QoQ เป็น 3.4% (เทียบกับเป้าหมาย 3.0%) เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์ที่แย่ลง ในสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกมือสองและสินเชื่อ SME อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า ASK จะตั้งสำรองไว้ที่ 3.32 แสนล้านบาท (เพิ่มขึ้น 24% YoY และทรงตัว QoQ) เนื่องจากบริษัทจะกลับการตั้งสำรองพิเศษอีก 1.4 แสนล้านบาทในไตรมาส 4/65 โดยรวมทั้งปี เราคาดว่าการตั้งสำรองพิเศษจะลดลงจาก 2.77 แสนล้านบาทในปี 64 เป็น 2.4 แสนล้านบาทในปี 65 ดังนั้น NPL Coverage ของบริษัทน่าจะลดลง 9ppts QoQ เป็น 80% ในไตรมาส 4/65 เราประเมินคุณภาพสินทรัพย์ น่าจะถึงจุดต่ำสุดใน 1H66 และดีขึ้นใน 2H66 จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ
ลดประมาณการกำไรต่อหุ้นจากสินเชื่อชะลอตัว ต้นทุนสินเชื่อสูงขึ้น
เราเห็นสัญญาณความต้องการรถบรรทุกที่ชะลอตัวหลังจากการผลิตรถบรรทุกในประเทศลดลง 48% YoY ในเดือน ธ.ค.65 ส่งผลให้ตัวเลขทั้งปี 65 เพิ่มขึ้น 12% YoY เป็น 40,000 คัน เราปรับลดประมาณการกำไรปี 66-67 ลง 5-7% เพื่อสะท้อนการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว และต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น เราปรับลดคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อลง 3-4ppts เป็น 12-14% และเพิ่มต้นทุนสินเชื่อ 10-15bps เป็น 1.85-1.90% สำหรับปีนี้และปีหน้า ตอนนี้เราคาดว่ากําไรจะเติบโต 14-15% ในปี 66-67
