บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +17.9%
Close Feb 9, 2023 Price (THB) 8.65
12M Target (THB) 10.20
Previous Target (THB) 10.20
What’s new?
- เราคาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 29 ลบ. (-41.8% QoQ, +16.0% YoY) ลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ยังเติบโต YoY เป็นผลของการขยายตลาด และการออกสินค้าใหม่
- แนวโน้ม 1Q66 เบื้องต้นคาดกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากอานิสงส์ที่จีนเปิดประเทศ หนุนรายได้ส่งออก และจะรับรู้กำลังการผลิตบรรจุขวด PET ใหม่ได้เป็นไตรมาสแรก
Our view
- เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่คาดจะทำ New High ได้ต่อในปี 2556 จาก i) การขยายช่องทางจัดจำหน่าย และสินค้าใหม่ 2) จีนกลับมาเปิดประเทศหนุนการส่งออกไปจีนให้ฟื้นตัว จากปี 2565 3) รับกำลังการผลิตใหม่ได้เต็มปี
- ราคาหุ้นปัจจุบันย่อลงมาทำให้ซื้อขายที่ PER66 เพียง 22.5 เท่า ยังต่ำกว่ากลุ่ม มองเป็นโอกาสในการเข้า สะดม คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ROYAL PLUS ปี 2566 คาดทำ New High ต่อรับจีนเปิดประเทศ
คาดกำไร 4Q65 ไม่เด่น แต่ยังอยู่ในกรอบประมาณการ
เราคาดกำไรปกติที่ 29 ลบ. (-41.8% QoQ, +16.0% YoY) ชะลอลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อในช่วงเทศกาลปลายปี และค่าเงินบาทเทียบ USD ที่เริ่มกลับมาแข็งค่ามากขึ้น ทำให้รับรู้รายได้ในค่าเงินบาทลดลง แต่หากเทียบ YoY คาดกำไรยังเติบโตได้จากตลาดสหรัฐฯ เป็นหลัก เนื่องจากสินค้าที่ติดตลาดยังเติบโตได้ต่อเนื่อง และการขยายช่องทางจัดจำหน่ายมากขึ้นทั้งในสหรัฐฯ, ตะวันออกกลาง และเอเชีย ประกอบกับการรับรู้รายได้จากกลุ่มสินค้าใหม่ภายใต้ Own-Branded อาทิ โยเกิร์ต Plant-Based เจาะตลาดกลุ่มสหรัฐฯ และชานม Mabu เจาะตลาดในประเทศ และ CLMV ได้เต็มไตรมาส ขณะที่ค่าขนส่งทางเรือที่คลี่คลายมากขึ้นช่วยหนุนกำลังซื้อของลูกค้า หากกำไร 4Q65 เป็นไปตามคาดจะทำให้กำไรปกติทั้งปี 2565 ใกล้เคียงกับประมาณการกำไรทั้งปี 2565 ของเราที่ 204 ลบ. (+93.8% YoY)
แนวโน้มกำไร 1Q66 จะกลับมาโดดเด่นมากขึ้น โตทั้ง QoQ และ YoY
บริษัทได้อานิสงส์จากการที่จีนเปิดประเทศในต้นเดือน ม.ค. เนื่องจากจีนเป็นหนึ่งในตลาดหลักของ PLUS (สัดส่วนรายได้ราว 20% ของรายได้รวม) ซึ่งในปี 2565 ถูกผลกระทบจากการ Lockdown ทําให้การเติบโตไม่สามารถทำได้ในระดับที่ควรจะเป็น ดังนั้นการกลับมาเปิดประเทศจะส่งผลบวกโดยตรงต่อแนวโน้มการส่งออกสินค้าไปจีนใน 1Q66 และสูงขึ้นต่อเนื่องตลอดปี 2566 เบื้องต้น นอกจากนี้บริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้เครื่องจักรไลน์บรรจุขวด PET ใหม่ (+35%ของกำลังการผลิตรวม) เป็นไตรมาสแรก เบื้องต้นเราคาดกำไรปกติ 1Q65 ของ PLUS จะเติบโตได้ต่อทั้ง QoQ และ YoY อยู่ในกรอบ 50 – 60 ลบ.
ปี 2566 คาดกำไร New High ต่อเนื่อง
เราคาดกำไรปี 2566 ของ PLUS จะเติบโตทำ New High ได้ต่อเนื่องจาก 1) รับรู้ผลของการขยายช่องทางจัดจำหน่ายในสหรัฐฯ อาทิร้าน Walmart ที่จะขยายให้ครอบคลุม 5,000 สาขาจากปัจจุบันที่ราว 3,000 สาขา 2) ออกสินค้าใหม่ในกลุ่ม Own-brand มากขึ้นหนุนรายได้และ Product mix 3) ได้ลูกค้ากลุ่มใหม่ในยุโรป 4) จะรับรู้กำลังการผลิตใหม่จากเครื่องจักรไลน์บรรจุขวด PET ได้เต็มปี 5) ค่าขนส่งที่ลดลง YoY หนุนกำลังซื้อของลูกค้า (สัญญาส่วนใหญ่เป็น FOB) นอกจากนี้เรามีมุมมองเป็นบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มการเติบโตของกำไรในปี 2566 จากการที่จีนเปิดประเทศเร็วกว่าคาด หนุนเศรษฐกิจจีนให้ฟื้นตัวและกระตุ้นการนำเข้าสินค้า ซึ่งทำให้ประมาณการของเรามี Upside ขณะที่ปัจจัยกดดันหลักอย่างค่าเงินบาท เทียบ USD ที่แข็งค่า YoY คาดจะชดเชยได้บางส่วนด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิต (U-rate) ที่สูงขึ้น และเรามองว่าบริษัทยังมีโอกาสในการปรับขึ้นราคาขายกับลูกค้าขึ้นได้เพื่อชดเชยเรื่องค่าเงินจากนโยบายการขายแบบ Cost Plus และยังไม่ได้มีการปรับขึ้นราคาสินค้าในปี 2565
ราคาย่อลงมาเป็นโอกาสเข้าสะสม คงคำแนะนำ ซื้อ
ราคาหุ้นปัจจุบันอ่อนตัวลงมา ทำให้ถูกซื้อขายบน PER66 เพียง 22.6 เท่า เทียบกับกลุ่มเครื่องดื่มที่ 25-30 เท่า เราคงราคาเป้าหมายที่ 10.20 บาท คาดปันผลจ่ายงวดปี 2565 ที่ 0.12 บาท หรือคิดเป็น Dividend Yield 1.4% คงคำแนะนำ “ซื้อ”
