บล.ทรีนีตี้:
ไทยออยล์ – TOP
ซื้อ: ราคาเป้าหมาย 62 บาท, Upside/Downside +10%, Median Consensus 63.50 บาท
TOP กำไร 4Q22 ฟื้น แม้จะมี Stock loss กดดันแนวโน้ม 1Q23 คาด GRM เพิ่มขึ้น ต้นทุน Crude Premium ลดลง
- คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 62 บาท อิง Avg PBV -0.5 SD ที่ 0.84 เท่า แนวโน้มค่าการกลั่นยังเพิ่มขึ้น QoQ จาก Crude Premium ที่ลดลด
- TOP รายงานกำไร 4Q22 ฟื้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 147 ล้านบาท -97% YoY และเพิ่มขึ้นจาก 3Q22 ที่มีกำไร 12 ล้านบาท โดยเป็นผลจากขาดทุน Stock -7 พันล้านบาท ซึ่งขาดทุนน้อยลงจาก 3Q22 และมี Hedging loss ราว 800 ล้านบาท และ FX gain ราว 2.6 ล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษ Core Profit 5.4 พันล้านบาท -7% QoQ
- Crude Premium ปรับลดลงต่อเนื่อง แนวโน้มของ GRM ในปี 2023 คาดว่าจะยังยืนในระดับ USD 6-7/bbl ถือว่าอยู่ในระดับที่สูง โดยได้แรงหนุนจาก Tight Supply โดยสต๊อกน้ำมันดีเซลที่อยู่ในระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย
Result review:
TOP รายงานกำไร 4Q22 ฟื้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 147 ล้านบาท -97% YoY และเพิ่มขึ้นจาก 3Q22 ที่มีกำไร 12 ล้านบาท โดยเป็นผลจากขาดทุน Stock -7 พันล้านบาท ซึ่งขาดทุนน้อยลงจาก 3Q22 และมี Hedging loss ราว 800 ล้านบาท และ Fx gain ราว 2.6 ล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษ Core Profit 5.4 พันล้านบาท -7% QoQ
1) ปริมาณเข้ากลั่นที่ 285 KBD -5% YoY, Flat QoQ มีเปิดหน่วยย่อยโรงกลั่นประมาณ 26 วัน
2) Market GRM ปรับดีขึ้นเป็น USD 9.3/bbl (4Q21=7, 3Q22=7) โดยเป็นผลจาก Crude Premium ที่ปรับลดลงประมาณ USD2.5/bbl
3) Aromatic&LAB GIM ปรับดีขึ้นมาเป็น USD0.8/bbl (4Q21=0.8, 3Q22=0.2) จากต้นทุนที่ Feed ที่ปรับลดลง
4) Lube base GIM ปรับลดลงเหลือ USD1/bbl (4Q21=0.9, 3Q22=1.9) ด้วยมีการปิดซ่อมบำรุงตามแผน
Crude Premium ปรับลดลงต่อเนื่อง แนวโน้ม 2023 GRM คาดว่าจะยังยืนได้ในระดับ USD 6-7/bbl
แนวโน้มของ GRM ในปี 2023 คาดว่าจะยังยืนในระดับ USD 6-7/bbl ถือว่าอยู่ในระดับที่สูง โดยได้แรงหนุนจาก Tight Supply โดยสต๊อกน้ำมันดีเซลที่อยู่ในระดับต่ำกว่าคาเฉลี่ย และการ Sanction น้ำมันจากรัสเซีย ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2023 ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท บนสมมติฐานที่ GRM USD 7.5/bbl
ทั้งนี้ในเดือน ม.ค. มีแนวโน้มปรับลดลงอีก -USD 2/bbl MoM ส่งผลให้ GRM ของบริษัทกลับมายืนในรับ USD10/bbl
คงราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 62 บาท
คงราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 62 บาท อิง Avg PBV -0.5 SD ที่ 0.84 เท่า แนวโน้มค่าการกลั่นยังเพิ่มขึ้น QoQ จาก Crude Premium ที่ลดลง
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจาก Supply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
