บล.บัวหลวง:
Precious Shipping (PSL TB/PSL.BK)
PSL – แย่กว่าคาด กำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ
ผลประกอบการไตรมาส 4/65 แย่กว่าคาด
PSL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 550 ล้านบาท ลดลง 69% YoY และ 59% QoQ ซึ่งแย่กว่าที่เราคาด 34% (ค่าระวางเรือเทกองสำหรับเรือขนาด Handysize และ Supramax ต่ำกว่าที่เราคาด) และต่ำกว่าตลาดคาด 36% หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 557 ล้านบาท ลดลง 68% YoY และ 59% QoQ กำไรหลักต่ำกว่าที่เราคาด 33% (ค่าระวางเรือเทกองสําหรับเรือขนาด Handysize และ Supramax ต่ำกว่าที่เราคาด) และต่ำกว่าตลาดคาด 35% ทั้งนี้ PSL ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานรอบครึ่งหลังของปี 2565 ที่ 0.25 บาท/หุ้น (ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 21 เม.ย. และจะจ่ายเงินปันผลในวันที่ 9 พ.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเบื้องต้นที่ 1.5%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ลดลงอย่างมาก 38% YoY และ 31% QoQ โดยมีปัจจัยหลักมาจาก ค่าระวางเรือเทกองที่ลดลง ซึ่งเฉลี่ยอยู่ที่ 14,343 เหรียญสหรัฐ/วัน/เที่ยว ลดลง 46% YoY และ 28% QoQ (เรือขนาด Handysize อยู่ที่ 12,525 เหรียญสหรัฐ/วัน/เที่ยว Supramax อยู่ที่ 16,162 เหรียญสหรัฐ/วัน/เที่ยว และ Ultramax อยู่ที่ 17,066 เหรียญสหรัฐ/วัน/เที่ยว) ต้นทุนการขายและบริการปรับตัวขึ้น 8% YoY แต่ลดลง 12% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดว่ากําไรหลักไตรมาส 1/66 จะอ่อนแอลง YoY และ QoQ สอดคล้องไป กับค่าระวางเรือเทกองที่อ่นแอ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
หลังจากนําผลประกอบการไตรมาส 4/65 เข้าสู่ประมาณการกำไรของเรา เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 3% มาอยู่ที่ 2,309 ล้านบาท (ลดลง 52% YoY) อย่างไรก็ตามเรายังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 19 บาท
คําแนะนํา
เรามองว่าค่าระวางเรือเทกองจะผ่านจุดต่ำสุดเร็วๆ นี้ และจะปรับตัวขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า หนุนจากปัจจัยทางฤดูกาลและอุปสงค์ต่อการขนส่งที่ฟื้นขึ้น หลังจากการเปิดประเทศจีน ซึ่งค่าระวางที่ฟื้นตัวจะหนุนจิตวิทยาต่อราคาหุ้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
PSL – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
What’s new?
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์กับทาง PSL เรามีมุมมองที่ เป็นกลางต่อแนวโน้มค่าระวางเรือ
Highlights:
- ในปี 2023 อุปสงค์การขนส่งด้วยเรือเทกองมีแนวโน้มจะ ฟื้นตัวขึ้นจากปี 2022 แต่ยังเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้ากว่าจำนวนกองเรือเล็กน้อย
- แม้จำนวนเรือในตลาดจะเพิ่มขึ้น แต่ความเร็วเฉลี่ยของเรือกำลังลดลง
- การกระตุ้นเศรษฐกิจในประเทศจีน น่าจะส่งผลให้ภาค การผลิตกลับมาดีขึ้น และหนุนดีมานด์การขนส่งเรือเทกอง
- กฏระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมที่เข้ามาใหม่ในปี 2023 (EEXI และ CII) มีแนวโน้มจะลดความเร็วเฉลี่ยของเรือลงอย่างมีนัย
- แม้อัตราค่าระวางเรือเทกองมีแนวโน้มปรับตัวลง แต่ PSL ได้มีการทำสัญญาล็อคราคาล่วงหน้าในปี 2023 ไว้บางส่วนแล้ว
View From Fundamental:
เราคาดว่าค่าระวางเรือเทกองจะเริ่มฟื้นตัวกลับมาในไม่ช้า ส่งผลให้ผลประกอบการ 2Q23 เริ่มฟื้นตัว เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ต่อ PSL ด้วยราคาเป้าหมาย 19 บาท
