บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Humanica PCL (HUMAN TB) กำไรหลักต่อหุ้นปี 66 เติบโต 41% หลังปรับเพิ่มประมาณการ
ปรับประมาณการกำไรขึ้น 4-6% พร้อมเพิ่ม TP เป็น 14.5 บาท
ในงาน Thai Corporate Day ที่เมย์แบงก์จัดขึ้นระหว่างวันที่ 2-3 ก.พ. ที่ผ่านมา นายสุนทร เด่นธรรม ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ HUMAN ได้ย้ำเป้าหมายการเติบโตของรายได้ประจำปี 2566 ที่ 30-40% ซึ่งสอดคล้องกับที่เราคาดไว้ที่ 32.6% พร้อมกันนี้ เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 66-67 ขึ้น 4-6% หลังจากลดคาดการณ์ค่าใช้จ่าย SG&A ลง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น HUMAN ด้วยราคาเป้าหมายอิง DCF เพิ่มขึ้นเป็น 14.50 บาท (WACC 7.5%, TG 3.6%) การจัดสรรต้นทุนจากการปันส่วนราคาซื้อ PPA อาจทำให้มีค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น แต่ก็ไม่มีความเสี่ยงต่อราคาเป้าหมายและคำแนะนำของเรา
บริษัทตั้งเป้าการเติบโตของรายได้รวมที่ 30-40%
CEO ของ HUMAN ได้ตั้งเป้าหมายการเติบโตของรายได้ที่ 30-40% ในปี 66 บนฐานการเติบโตของรายได้มากกว่า 10% ทั้งในประเทศไทยและอินโดนีเซีย และการรวมงบการเงินทั้งปีของ DataOn (เทียบกับเพียงเจ็ดเดือนของการรวมบัญชีในปี 65) ทั้งนี้ เป้าหมายรายได้ของบริษัทสอดคล้องกับที่เราคาดไว้ว่าจะเติบโต 32.6% (เติบโต 10.5% ในประเทศไทย และเติบโต 20.0% ในอินโดนีเซีย) นอกจากนี้ ผู้บริหารยังตั้งเป้าหมายว่าอัตรากำไรสุทธิของบริษัทจะดีขึ้นในอีก 5 ปีข้างหน้า
เพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 66-67 ลดคาดการณ์ค่าใช้จ่าย SG&A
เราเพิ่มประมาณการกำไรหลักในปี 66/67 ขึ้น 5.7% 3.9% เนื่องจากเราปรับลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายด้านการขาย และบริหารต่อรายได้ (SG&A to revenue) จาก 25.1%/24.7% เป็น 24.5%/24.2% ในปี 66 และ 67 ตามลำดับ เราปรับลดคาดการณ์ค่าใช้จ่ายด้านการบริหาร เนื่องจาก HUMAN ไม่มีแผนที่จะขยายพื้นที่สำนักงานในปีนี้ ประมาณการใหม่ของเราสะท้อนอัตรากำไรสุทธิหลักที่ 24.1% ในปี 66 เพิ่มขึ้นจาก 22.6% ในปี 65
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้มีความเสี่ยงต่อประมาณการจาก PPA
เราเพิ่มราคาเป้าหมายอิง DCF จาก 14 บาท เป็น 14.50 บาท เนื่องจากปรับเพิ่มประมาณการกำไร คำแนะนำ “ซื้อ” ของเราถูกหนุนโดยการเติบโตของกำไรหลักต่อหุ้นที่ 41.4% ในปี 66 ความเสี่ยงหลักคือค่าตัดจำหน่าย (amortisation expense) สูงเกินคาด ทั้งนี้ การเข้าซื้อกิจการของ DataOn ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา ส่งผลให้ HUMAN มีต้นทุนการซื้อบริษัทที่ยังไม่ได้ถูกจัดสรร 1.9 พันล้านบาท หลังจากหนึ่งปีของการศึกษา PPA โดยผู้สอบบัญชี การปันส่วนต้นทุนใดๆ ให้กับสินทรัพย์ประเภท “ซอฟต์แวร์” และ “ความสัมพันธ์กับลูกค้า” จะ นำไปสู่ค่าตัดจำหน่ายเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดไม่น่าส่งผลกระทบต่อราคาเป้าหมาย และคำแนะนำต่อหุ้น HUMAN
