บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

Action SELL (Maintain)

TP upside (downside) -11.0%

Close Feb 10, 2023 Price 14.60 

12M Target 13.00

GLOBAL GREEN CHEMICALS (GGC) ไตรมาสที่อ่อนแอ พลิกเป็นขาดทุน

Earnings Results

  • ประกาศงบ 4Q65 ขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 26 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่ Bloomberg Consensus ประเมินไว้
  • ผลประกอบการขาดทุนลดลง YoY (จาก 88 ล้านบาทใน 4Q64) เนื่องจาก 4Q64 มีการตั้งสํารองคําตัดสินคดีความของศาลอุทธรณ์ 444 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการอ่อนแอลง QoQ พลิกจากทําไร 70 ล้านบาทใน 3Q65
  • รายการพิเศษไตรมาสนี้ ได้แก่ ขาดทุนสินค้าคงคลัง 65 ล้านบาท, ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 24 ล้านบาท และสิทธิประโยชน์ทางภาษีจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ 104 ล้านบาท (รับโอนกิจการทั้งหมดของบริษัท ไทยแฟตตี้แอลกอฮอล์ จํากัด ตั้งแต่เดือนต.ค. 2565) หากนับเฉพาะผลการดำเนินงานปกติจะกำไร 63 ล้านบาท (-88% QoQ, -47% YoY)
  • ผลการดำเนินงานหลักของธุรกิจแฟตตี้แอลกอฮอล์ขยายตัว YoY และยังอยู่ในระดับดี หนุนจากอัตรากำไร P2F ระดับสูงที่ US$595/ตัน (+141% YoY) อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานของธุรกิจเมทิลเอสเทอร์อ่อนแอ พลิกเป็นขาดทุน ทำให้กำไรปกติลดลง YoY
  • เมื่อเทียบกับ 3Q65 ผลการดำเนินงานทั้ง 2 ธุรกิจอ่อนแอลงอย่างมาก โดย 1) ธุรกิจแฟตตี้แอลกอฮอล์ได้รับปัจจัยลบจากปริมาณขายลดลงเหลือ 2.1 หมื่นตัน (-23% QoQ) จากอุปทานของมาเลเซียเพิ่มขึ้น ท่ามกลางอุปสงค์ในตลาดได้รับผลกระทบจากนโยบาย Zero Covid ของจีน, การหยุดผลิตช่วงวันหยุดยาวของจีน (1 – 7 ต.ค.) ความกังวลด้านเศรษฐกิจ 2) ธุรกิจเมทิลเอสเทอร์ แม้ว่าภาครัฐจะปรับเพิ่มส่วนผสมไบโอดีเซลเป็น B7 (จาก B5) ตั้งแต่วันที่ 10 ต.ค. อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรของไบโอดีเซลปรับตัวลดลงอย่างมากสอดคล้อง ทิศทางราคาน้ำมันปาล์มดิบเหลือ 35.3 บาท/กก. (-8% QoQ) เนื่องจากอุปสงค์จากจีนอ่อนแอ และปริมาณสต็อกในมาเลเซียเพิ่มขึ้นแตะระดับสูงสุดรอบ 3 ปี
  • บริษัทฯ ประกาศเงินปันผลงวด 2H65 ที่ 0.25 บาท/หุ้น คิดเป็น Yield 1.7% ขึ้น XD วันที่ 23 ก.พ. และจ่ายเงินวันที่ 20 เม.ย. 2566

Our Take

  • สำหรับปี 2566 แม้ความต้องการใช้จะได้รับปัจจัยบวกจากการเปิดประเทศของจีน และการปรับอัตราส่วนผสมไบโอดีเซลในน้ำมันดีเซลเกรดพื้นฐานเป็น B7 (ตั้งแต่เดือนต.ค. 2565 ถึงเดือนเม.ย. 2566) และจะเพิ่มเป็น 3 เกรด ได้แก่ B7 B10 B20 (เดือนเม.ย. 2566 เป็นต้นไป) อย่างไรก็ตาม เราคงคาดการณ์กำไรสุทธิ 847 ล้านบาท ลดลง -11% YoY เพราะประเมินว่าอัตรากำไรของธุรกิจไบโอดีเซลยังมีความท้าทายจากสภาพการแข่งขันในตลาดรุนแรง เนื่องจากกำลังผลิตในประเทศยังล้นตลาด (อัตราการผลิตของอุตสาหกรรมอยู่ระดับต่ำเพียง 50-55%) และอัตรากำไรของผลิตภัณฑ์ FA จะลดลง YoY สู่ระดับปกติ หลังปี 2565 พุ่งสูงขึ้นเพราะปัญหา Supply Disruption ของผู้ผลิตหลายราย
  • การเปิดดำเนินงานเชิงพาณิชย์ของโครงการ Biocomplex เฟส 1 ช่วง 1Q66 จะยังไม่ช่วยสร้างส่วนแบ่งกำไรให้แก่ GGC ในช่วงปีแรกเพราะคาดว่าอัตราการใช้กำลังผลิตไม่สูง ท่ามกลางการรับรู้ค่าใช้จ่ายค่าเสื่อมราคา – ต้นทุนการเงินเพิ่มขึ้นเต็มที่
  • บริษัทฯ มีฐานะการเงินมั่นคงด้วยสถานะ Net Cash ทำให้มีโอกาสขยายการลงทุนใหม่ๆ อย่างไรก็ตาม เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 13.00 บาท อ้างอิง PBV ที่ 1.2 เท่า (ค่าเฉลี่ยตั้งแต่เข้าตลาดปี 2560) มองว่าราคาหุ้นสะท้อนผลประกอบการที่ดีในปี 2565 ไปแล้ว ขณะที่คาดโมเมนตัมกำไรปี 2566 ลดลง YoY จึงมองว่ายังไม่ใช่จังหวะเข้าลงทุน
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน