บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): Action

Action BUY (Maintain)

TP upside (downside) +15.1%

Close Feb 10, 2023 Price 73.00

12M Target 84.00

AIRPORT OF THAILAND (AOT) รายงานกำไรปกติครั้งแรกตั้งแต่ COVID-19 ระบาด

Earnings Results

  • AOT รายงานกำไรสุทธิ 1Q65/66 ที่ 343 ล้านบาท แต่หากตัดรายการพิเศษหลักๆ จากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 15 ล้านบาท และขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ 70 ล้านบาท กำไรปกติอยู่ที่ 436 ล้านบาท ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทั้ง QoQ และ YoY เทียบกับขาดทุน 1.1 พันล้านบาทใน 4Q64/65 และขาดทุน 3.5 พันล้านบาทใน 1Q64/65
  • AOT กลับมารายงานกำไรปกติครั้งแรกในรอบ 11 ไตรมาส แม้ผลประกอบการต่ำกว่าที่ตลาดคาดกำไรปกติราว 504 ล้านบาท แต่เรามองว่าไม่ได้มีนัยสำคัญ
  • Aeronautical revenue อยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท (+34% QoQ, +273% YoY) เติบโตเด่น หนุนจากฟื้นตัวของรายได้ค่าบริการผู้โดยสารขาออกเป็นหลัก ตลาดในประเทศจำนวน Aircraft Domestic (+67% YoY) จำนวนนักท่องเที่ยวในประเทศ (+99% YoY) ตลาดต่างประเทศ จํานวน Aircraft Inter (+187% YoY) จํานวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ (+1678% YoY)
  • Non-aeronautical revenue อยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท (+30% QoQ, +203% YoY) เติบโตจากรายได้ธุรกิจร้านค้าปลอดอากร ธุรกิจการบริหารกิจกรรมเชิงพาณิชย์ รวมไปถึงรายได้เกี่ยวกับการบริการที่ฟื้นตัวเด่นเช่นกัน ตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสารและเที่ยวบิน ทำให้รายได้เริ่มกลับไปใกล้เคียงช่วง Pre COVID-19 ระดับ 2 พันล้านบาทแล้ว
  • SG&A อยู่ที่ 593 ล้านบาท (-10% QoQ, -59% YoY) SG&A/Sales ลดลงเป็น 7% เทียบกับ 10% ใน 4Q64/65 สะท้อนผลบวกจากการฟื้นตัวของรายได้ ขณะที่ค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายคงที่ หากเทียบ YoY ลดลงเนื่องจากมีการตั้งสำรองคดีความข้อพิพาทใน 1Q64/65

Our Take

  • กำไรปกติ 1Q65/66 คิดเป็น 4% เทียบกับประมาณการทั้งปี 2565/66 ของเราที่คาดกำไรปกติ 1.2 หมื่นล้านบาท แต่แนวโน้มต่อจากนี้ผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นตามการเปิดประเทศจีน
  • เราคงประมาณการและราคาเหมาะสมของ AOT ณ สิ้นปี 2566 ที่ 84.00 บาท อิง DCF WACC 7.1% Terminal Growth 3%
  • เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้ราคาหุ้นตึงตัวระยะสั้น เพราะขึ้นนำผลการเปิดประเทศมาพอสมควรแล้ว แต่ราคาหุ้นยังไม่ได้สะท้อนกำไรเมื่อมีนักท่องเที่ยวจีนเต็มศักยภาพ และการหมดมาตรการเยียวยาในวันที่ 31 มี.ค. 66 ซึ่งจะทำให้ AOT สามารถรับรู้รายได้ Concession ตั้งแต่เดือนเม.ย. 66 ที่ระดับรายได้ต่อนักท่องเที่ยว 1 ราย สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญราว 3 เท่า เทียบกับช่วงที่มีมาตรการเยียวยา
  • ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าคาด การระบาดเพิ่มเติมของสายพันธุ์ใหม่ที่รุนแรงอีกครั้ง และความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน