บล.กรุงศรีฯ:
CHULARAT HOSPITAL (CHG TB/ CHG.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | CHG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราคาดกำไร 4Q22F ที่ 350 ลบ. เพิ่มขึ้น 35% qoq เนื่องจากไม่มีการจ่ายโบนัสพิเศษ 80 ลบ., เดบิตภาษี 26 ลบ. และอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น ซึ่งจะทำให้กำไรปี FY22 อยู่ที่ 2.8 พันลบ.ใกล้เคียงประมาณการ FY22F ของเรา เราคาดบริษัทจะจ่ายปันผลงวดสุดท้าย 0.10 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.8% เราเชื่อว่าการแข่งขันจะมากขึ้นใน EEC ซึ่ง CHG เป็นเจ้าตลาด ราคาหุ้น CHG ปรับลง 6% จากจุดสูงสุดเมื่อต้นก.พ. แต่ TTR ยังไม่น่าสนใจที่ 8% เราคงคำแนะนำ ถือ
กำไร 4Q22F จะสูงขึ้น qoq
เราคาดกำไรสุทธิใน 4Q22F ที่ 350 ลบ. เพิ่มขึ้น 35% qoq เพราะไม่มีการจ่ายโบนัสพิเศษ 80 ลบ.เหมือนใน 3Q, มีเดบิตภาษี 26 ลบ.สำหรับวัคซีน Moderna ใน 4Q และ
อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 31.9% จาก 26.9% ใน 3Q เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นเป็นศูนย์สำหรับรายได้วัคซีน Moderna (130 ลบ.) และไม่มีบันทึกต้นทุนสำหรับรายได้ภาระเสี่ยง เราคาดรายได้จะลดลง 17% qoq เป็น 1.7 พันลบ. (เนื่องจากรายได้โควิดลดลงอย่างมาก และรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับโควิดของผู้ป่วยเงินสดลดลงเล็กน้อย แม้จะมีการบันทึกรายได้ภาระเสี่ยง 50-100 ลบ.จาก SSO ซึ่งจะทำให้กำไรปี FY22 อยู่ที่ 2.8 พันลบ. ซึ่งใกล้เคียงประมาณการของเรา เราคาดบริษัทจะประกาศจ่ายเงินปันผลงวดสุดท้าย 0.10 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 2.8% โดย CHG จะประกาศผลประกอบการวันที่ 24 ก.พ.
กำไรอัพไซด์ และความคืบหน้าโครงการใหม่
ได้แก่ i) CH 3 ได้เซ็น KH Bangkae MOU กับ SSO เพื่อให้บริการรักษาโรคหัวใจและหลอดเลือดให้สมาชิก SSO และจะได้รับ 15,000 บาท/1RW สำหรับผู้ป่วยส่งต่อ และ 12,000 บาท/1RW สำหรับผู้ป่วยที่ไม่ได้ส่งต่อ ระหว่างวันที่ 1 ม.ค.-30 มิ.ย. 2023 ii) SSO จะปรับเพิ่มค่าเบิกจ่ายเร็ว ๆ นี้ โดยจะมีผลย้อนหลังถึงวันที่ 1 ม.ค. 2023 เราได้วิเคราะห์ความอ่อนไหว และพบว่าถ้าค่าเบิกจ่ายเพิ่มขึ้นทุก ๆ 1% จะทำให้กำไรสุทธิของ CHG เพิ่มขึ้น 0.9% และ iii) มีการเลื่อนเปิดรพ.ชีวารัตน์ (มะเร็ง) เป็นเดือนพ.ค. 2023 และรพ.แม่สอดเป็นเดือนมิ.ย. 2023 จากเดิมที่จะเปิดใน 1Q23
การแข่งขันในภาคตะวันออกคึกคักมากขึ้น
เราเชื่อว่าการแข่งขันในจังหวัดระยองจะสูงขึ้น อุปสงค์จะสูงขึ้นจากชาวต่างชาติที่มาทำงาน และจำนวนแรงงานที่เพิ่มขึ้นตาม FDI ที่เพิ่มขึ้น (+15% ต่อปี ในช่วง 2016-2022) และการขยายตัวของชุมชนเมือง แต่อุปทานก็เพิ่มขึ้นเช่นกันจาก BDMS, BCH, และ THG นอกจากนี้ รัฐบาลยังเปิดประมูลโครงการร่วมมือรัฐบาลและเอกชนเพื่อพัฒนาและบริหารรพ.ปลวกแดง 2 ซึ่งจะเป็นการลงทุนที่ใช้เงินลงทุนน้อย และสามารถเริ่มดำเนินการได้เลย โดย CHG, BCH เป็นผู้ร่วมประมูลกับรพ.อื่นๆ ด้วย หาก CHG ชนะประมูลจะทำให้มีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น หากไม่ชนะ ก็จะทำให้คู่แข่งรายใหม่เพิ่มขึ้น รายชื่อผู้ชนะประมูลจะประกาศกลางปี 2023
