บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam Global House (GLOBAL TB) ปรับคําแนะนํา เป็น ถือ รอการฟื้นตัวใน 2H66
ปรับประมาณการลง และลดคำแนะนำเป็น ถือ
เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ ราคาเป้าหมาย (DCF, WACC 7.6%, G 3%) ปรับลงจาก 24.50 บาท เป็น 21 บาท เนื่องจากยังไม่มีปัจจัยผลักดันในระยะสั้น อีกทั้งค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น กำไรสุทธิ 4Q65 ต่ำกว่าที่เราและ Consensus คาดการณ์ 27% และ 22% ตามลำดับ เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-2567 ลง 7% สะท้อนถึงต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่มีแนวโน้มสูงขึ้น โดยคาดว่าผลประกอบการใน 1H66 จะชะลอตัว YoY ก่อนที่จะฟื้นตัวใน 2H66 ซึ่งมีการเปิดสาขาใหม่เพิ่มขึ้น และผลกระทบน้อยลงจากการเปลี่ยนแปลงของราคาเหล็ก
กำไร 4Q65 ต่ำกว่าคาดจากต้นทุนและค่าใช้จ่ายสูงกว่าคาด
กำไรสุทธิ 4Q65 ลดลง 32% QoQ และ 29% YoY เป็น 527 ล้านบาท ยอดขายทรงตัว YoY ที่ 8,247 ล้านบาท โดย SSSG 2.2% เนื่องจากฐานสูงที่ +15% ใน 4Q64 และราคาเหล็กลดลง ซึ่งส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 66 bps YoY เป็น 24.8% ขณะที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 23% YoY จากการเปิดสาขาใหม่และค่าไฟเพิ่มขึ้น อีกทั้งมีการบันทึกค่าเผื่อการลดมูลค่าสินค้าและสินค้าล้าสมัย 114 ล้านบาท รวมทั้งมีรายการพิเศษ คือ การตัดจําหน่ายสินค้าคงเหลือ 58 ล้านบาท ส่งผลให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อยอดขายเพิ่มเป็น 18.6% จาก 15.0% ใน 4Q64 GLOBAL ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.2546 บาท/หุ้น และหุ้นปันผลในอัตรา 24 หุ้นเดิมต่อหุ้นปันผล 1 หุ้น (XD 24 ก.พ.)
ปรับลดประมาณการกำไรลงสะท้อนค่าใช้จ่ายสูงขึ้น
เราปรับลดประมาณกำไรปี 2566-2567 ลง 7% สะท้อนถึงต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่มีแนวโน้มจะสูงกว่าที่คาดการณ์ เนื่องจากราคาเหล็กลดลง รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้นจากค่าไฟและค่าใช้จ่ายด้านพนักงานจากการมีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้น เราประเมินกำไรสุทธิปีนี้เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 3,616 ล้านบาท ภายใต้สมมติฐาน SSSG ที่ 0% มีการเปิดสาขาใหม่ 7 สาขา และอัตรากำไรขั้นต้นลดลง 29 bps YoY เป็น 25.5%
คาดกำไรจะกลับมาเติบโต YoY ได้ใน 2H66
เราคาดว่ากำไร 1Q66 ฟื้นตัว QoQ เนื่องจากเข้าสู่ไฮซีซั่นของการขายโดยมีการก่อสร้าง และปรับปรุงซ่อมแซมบ้านมากขึ้น หลังจากผ่านฤดูเก็บเกี่ยวในช่วงปลายปี แต่แนวโน้มกำไรยังคงลดลง YoY จากฐานกำไรสูงใน 1Q65 โดย SSSG เดือน ม.ค. ติดลบเกือบ 10% เราคาดว่ากำไรจะกลับมาเติบโต YoY ได้ใน 2H66 จากการขยายสาขามากขึ้นในปีนี้ที่บริษัทตั้งเป้าเปิดสาขาใหม่ 7 สาขา เทียบกับปีก่อนที่เปิด 2 สาขา รวมทั้งผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของราคาเหล็กคาดว่าไม่มากเหมือนปีก่อน
