บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Precious Shipping (PSL) เข้าสู่ปีที่ท้าทาย
Results Review
ดัชนี BDI อยู่ในจุดน่าลุ้น แนะทยอยสะสม “ซื้อ”
แม้ PSL จะรายงานกำไรสุทธิปี 2565 ต่ำกว่าคาดของเรา 12.7% และทิศทาง 1Q66 ยังไม่สดใส จากค่าระวางยังอยู่ในจุดต่ำสุดของปีตามฤดูกาล อีกทั้งจีนผู้ใช้เรือเทกองสูงสุดในโลกก็เพิ่งเริ่มเปิดประเทศ และอุตสาหกรรมอสังหาฯจีนก็ยังเปราะบาง แต่เรามองว่าราคาปิดวานนี้อยู่ในจุดน่าสนใจ เนื่องจากราคาหุ้นสูงกว่ามูลค่าทางบัญชีของเรือทั้ง 38 ลำเพียง 10.8% ขณะที่ดัชนี BDI อยู่ใกล้เคียงกับช่วงแย่ที่สุดของการแพร่ระบาด Covid-19 ช่วงปี 1H63 อีกด้วย นักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูง แนะทยอยสะสมซื้อ ราคาเหมาะสมปี 2566 ที่ 17.20 บาท/หุ้น
กำไรไตรมาส 4/65 ผิดหวัง กดทั้งปี 2565 คาด 12.7%
PSL มีกำไรสุทธิ 549 ลบ. หดตัว -59.3% QoQ และ -69.1% YoY ต่ำกว่าตลาดคาด 30% จากอัตราค่าระวางเรือเทกองโลกอยู่ในระดับต่ำ และเรือ PSL กว่า 60% ของวันเดินเรือยังอยู่ในตลาด spot โดยดัชนี BDI หดตัวเฉลี่ย -8.0% QoQ และ ข55.9% YoY จากเศรษฐกิจโลกได้รับผลกระทบจากมาตรการล็อคดาวน์ของจีน และภาวะสงครามรัสเซีย-ยูเครน ทำให้เศรษฐกิจ พื้นที่หลักขยายตัวต่ำ (GDP 4Q65 จีน +2.9% YoY สหรัฐ +1.0% YoY และ ยูโร +1.8% YoY) ส่งให้ค่าระวางเรือ PSL หดเหลือ 14,343 เหรียญ/ลำ/วัน -27.7% QoQ -45.7% YoY แม้ PSL จะคุมต้นทุนเดินเรือได้ดี 4,815 เหรียญ/วัน -6.7% QoQ -8.1% YoY ก็ตาม ภาพรวมกำไรสุทธิปี 2565 ทำได้ 4.85 พันลบ. +8.3% YoY คาด 12.7% จากค่าระวางอ่อนแอท้ายปี
ปี 2566 ประเด็นอุปทานไม่ใช่ปัญหาใหญ่
PSL คาดปี 2566 อุปทานเรือเทกองโลกจะขยายตัวสุทธิ +2.75% YoY เป็น 992.6 ล้านเดทเวทตัน ขณะที่ในกลุ่มเรือที่ PSL ทำงาน (Handysize และ Supramax/Ultramax) พบว่ามีปริมาณคำสั่งต่อใหม่ไม่มากเพียง 3.6% และ 9.6% เทียบกับเรืออายุเกิน 20 ปี ซึ่งอยู่ในเกณฑ์ใกล้ปลดระวางที่ 14.5% และ 10.9% ของกองเรือทั้งหมดตามลำดับ ดังนั้น PSL อยู่ในจุดที่ปลอดภัยในฝั่งอุปทาน ดังนั้นการฟื้นตัวของอุปสงค์จึงมีผลอย่างยิ่งต่อทิศทางค่าระวางปีนี้ โดย Clackson คาดการณ์ เมื่อ ม.ค. 2566 ว่าอุปสงค์รวมจะขยายตัว +1.59% YoY ต่ำกว่า การขยายตัวของอุปทาน ดังนั้นการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีน (คาดหวัง 2Q66 เป็นต้นไป) เป็นกุญแจสำคัญในปีนี้
ไตรมาส 1/66 ยังเหนื่อย ใช้กลยุทธ์ทยอยสะสมเมื่ออ่อนตัว
QTD ดัชนี BDI เฉลี่ยอยู่ที่ 1828 จุด หดตัวอีก -45.6% QoQ -59.4% YoY อยู่ในจุดที่ไม่ดีนักต่อผลการดำเนินงาน 1Q66 อย่างไรก็ดี ด้วยระดับ P/BV 1.3x และมูลค่าทางบัญชีของเรือ 38 ลำ ที่ 635.8 ล้านเหรียญ หรือคิดเป็น 13.8 บาท/หุ้น บน net D/E 0.4X และคาดการณ์ผลตอบแทนเงินปันผล 7.9% เรามองว่าน่าสนใจ ในครั้งนี้เราปรับราคาเหมาะสมลง 16.1% เป็น 17.20 บาท/หุ้น อิง P/BV 1.5x จาก BDI index เริ่มต้นปี 2566 ที่ต่ำกว่าปีก่อน 53% อีกด้วย
