บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
JMT Network Services (JMT.BK/JMT TB)*
ผลประกอบการ 4Q65: การเติบโตไม่ได้เร่งตัวขึ้น
Event
กำไรสุทธิของ JMT ใน 4Q65 อยู่ที่ 490 ล้านบาท (+8% QoQ, +3% YoY) ต่ำกว่า consensus 8% และต่ำ กว่าประมาณการของเรา 5% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นลดลง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน กำไรสุทธิเต็มปี 2565 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+25%)
Impact
อัตราการเติบโตของรายได้จากธุรกิจหลักยังชะลอตัวลง และ margin ลดลง
รายได้จากสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ (รวมบริการติดตามหนี้) ค่อนข้างทรงตัวติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สี่แล้ว และเพิ่มขึ้น 20% ในปี 2565 โดย yield ลดลง 180bps QoQ และ 100bps YoY ใน 4Q65 และลดลง 250bps ในปี 2565 นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นยังลดลงอีก 370bps QoQ และ 520bps YoY ใน 4Q65 และลดลง 130bps ในปี 2565
มีรายได้ equity income เพิ่มขึ้นเป็น 63 ล้านบาท จาก JK AMC
JMT บันทึกส่วนแบ่งกำไร (equity income) จาก JK AMC (บริษัทร่วมทุนบริหารหนี้เสียที่ตั้งร่วมกับ Kasikornbank (KBANK.BK/KBANK TB)) ในระดับสูงที่ 63 ล้านบาทใน 4Q65 และ 98 ล้านบาทในปี 2565 ทั้งนี้ JMT ใส่เงินสดเข้าไปประมาณ 5 พันล้านบาท สำหรับสัดส่วนการถือหุ้น 49.9% ใน JK AMC โดยเน้นซื้อหนี้เสีย (gross debt) จาก KBANK มูลค่าประมาณ 7 หมื่นล้านบาทในปี 2565 โดย JK AMC บันทึกมูลค่าสินทรัพย์ที่ประมาณ 2 หมื่นล้านบาทในปี 2565
รุกซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพมากขึ้นใน 4Q65
JMT รายงานว่าได้เข้าไปซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ 2.9 พันล้านบาทใน 4Q65 และประมาณ 4.5 พันล้านบาทในปี 2565
Valuation & Action
ผลประกอบการใน 4Q65 และ ปี 2565 แสดงถึงผลตอบแทนที่ลดลงจากสินทรัพย์ที่มีอยู่ในพอร์ตของบริษัท และการเติบโตในอนาคตจะขึ้นอยู่กับอัตราเร่งของผลการดำเนินงาน JK AMC ทั้งนี้ อัตราผลตอบแทน และ margin ที่ลดลงทำให้ราคาหุ้น JMT ปรับลดลงมาอย่างมากในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมา และทำให้ราคาหุ้นในปัจจุบันไม่ตึงมาก ดังนั้น เราจึงมองว่าหากราคาหุ้นยังลงต่อจะเป็นโอกาสให้เข้าซื้อสะสม
