INSET แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสมสิ้นปี’66 ที่ 4.70 บาท

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

Action BUY (Maintain)

TP upside (downside) +27.0%

Close Feb 13, 2023  3.70 

12M Target 4.70

INFRASET งบผ่านไปแล้ว … ถึงเวลากลับเข้าสะสมรอบใหม่

Earnings Results

• INSET รายงานผลประกอบการ 4Q65 มีกำไรสุทธิ 6 ล้านบาท (-82% QoQ, -85% YoY) ผลประกอบการดังกล่าวต่ำกว่าคาดการณ์ของเราที่คาดมีกำไรปกติ 11 ล้านบาท
• รายได้หลักอยู่ที่ 223 ล้านบาท (-44.6% QoQ, -27.0% YoY)) รายได้ที่เติบโตต่ำมาจากการประมูลงาน Data Center ขนาดใหญ่ Hyper Scale ที่ล่าช้าออกไปจาก 1H65 เป็น 1H66 ส่งผลให้กระทบการรับรู้รายได้
• อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q65 อยู่ที่ 7.3% (-650 bps QoQ, -1341 bps YoY)
• SG&A อยู่ที่ 11 ล้านบาท (-19.4% QoQ, -22.5% YoY) SG&A to sale อยู่ที่ -4.9%
• กำไรปกติทั้งปี 2565 อยู่ที่ 106 ล้านบาท (-38% YoY) แต่ EPS65 -49% YoY สาเหตุหลักมาจากงานขนาดใหญ่ที่เลื่อนการประมูลออกไปเป็น 1H66
• INSET ประกาศจ่ายปันผลสำหรับงวด 2H65 ที่ 0.05 บาทต่อหุ้น คิดเป็น yield 1.4% XD วันที่ 2 มี.ค. 66

Our Take

• แม้ผลประกอบการ 4Q65 อ่อนแอมาก แต่ไม่ใช่ภาพสะท้อนปี 2566 ที่แนวโน้มผลประกอบการคาดจะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ผลของการกลับมาคึกคักของตลาดงาน Data Center เริ่มต้นจากการลงทุนใน Hyperscale Data Center ของ GULF ที่ประกาศซื้อที่ดินเรียบร้อยแล้ว เราคาดจะมีการลงทุนเพิ่มเติมของกลุ่ม TRUE เพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขัน และการเข้ามาของผู้เล่นขนาดใหญ่จากต่างประเทศ
• นอกจากนี้ INSET ยังมีลุ้นงานขนาดใหญ่อื่นๆ ที่จะทยอยเข้าสู่ตลาดจาก National Telecom (NT) ที่วางแผนการลงทุนหลายพันล้านบาท มูลค่างานเหล่านี้ (รวมถึงงาน Data Center) แต่ละงานอยู่ที่ราว 500-1000 ล้านบาทต่องาน เทียบกับรายได้ของ INSET ในปี 2565 ที่ 1.3 พันล้านบาท ทำให้ปี 2566 จะเป็นปีทองที่ INSET จะได้โอกาสเพิ่ม Backlogs สำหรับการเติบโตรอบใหญ่
• เราคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2566 ที่ 160 ล้านบาท (+51% YoY) แต่ EPS66 คาดโต 33.6% YoY ผลกระทบจากการแปลง INSET-W1 แต่คาดกำไรจะโตเด่นมากในปี 2567 คาดที่ 214 ล้านบาท (+34% YoY) ผลบวกของการประมูลงานในปี 2566 โดยเราสมมติให้ INSET ชนะงานใหญ่สองงานในปี 2566
• เราคงประมาณการและราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 4.70 บาทต่อหุ้น อิง PER 25x เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
• เชิงกลยุทธ์ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อ ขาย บน PER66 ที่ 20x และ PER67 ที่ 15x ไม่แพงเทียบกับโอกาสการเติบโต เราประเมินว่าหุ้นควรกลับไปซื้อขายบน PER 25-30% หากอิงราคาเหมาะสมของเราที่ 4.70 บาทต่อหุ้น ราคาหุ้นก็ยังซื้อ ขาย ที่ PER66 และ PER67 ที่เพียง 25x และ 19x เท่านั้น ดังนั้นผลประกอบการที่อ่อนแอชั่วคราวใน 4Q65 เป็นโอกาสในการกลับเข้าสะสมหุ้น
• ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) ผลประกอบการขึ้นกับการประมูลงานที่อาจมีความไม่แน่นอน 2) งานประมูลขนาดใหญ่ล่าช้า 3) การลงทุนด้าน IT ชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจ และ 4) ธุรกิจพึ่งพิงบุคลากรเป็นสำคัญ

- Advertisement -