บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Downgrade)
TP upside (downside) -11.4%
Close Feb 13, 2023 Price (THB) 46.25
12M Target (THB) 41.00
Previous Target (THB) 28.00
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 86 ล้านบาททรงตัว YoY แม้มีการบันทึกค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการ IPO ในช่วง 4Q65 เนื่องจากการฟื้นตัวของ Traffic ในห้างสรรพสินค้าและจำนวนนักท่องเที่ยว ส่งผลให้รายได้ของบริษัทฯเติบโต YoY ขณะที่การเติบโตเด่น QoQ ได้แรงหนุนจากการเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ (ช่วงเทศกาลเฉลิมฉลอง)
- ปรับประมาณการปี 2565-2566 เป็น 221 ล้าน บาทและ 360 ล้านบาท ตามลำดับ หลังจีนเปิดประเทศเร็วกว่าคาด
Our view
- MOSHI ประกาศกิจกรรมร่วมลุ้นรับบัตรคอนเสิร์ต NCT Dream โดยคาดประเด็นดังกล่าวจะเป็นแรงหนุนการเติบโตของกำไรในช่วง 1Q66
- ปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ขึ้นเป็น 41.00 บาท/หุ้น (ชิง PER2566 ที่ 34.3 เท่า)
- แม้ในระยะสั้นหุ้นมีปัจจัยบวกจากแรงหนุนของกิจกรรมลุ้นรับบัตรคอนเสิร์ตฯ แต่ราคาปัจจุบัน ชื้อขายบน PER2566 ที่ 38.5 เท่า (คิดเป็น PEG ที่ราว 1.1 เท่า) จึงปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” ลงเป็น “TRADING”
MOSHI MOSHI RETAIL CORP ราคาหุ้นสะท้อนการเติบโตไปแล้ว
คาดกำไรปกติ 4Q65 ทรงตัว YoY แต่เติบโตเด่น QoQ
คาดกำาไรปกติ 4Q65 ที่ 86 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่เติบโตเด่น +83% QoQ แม้คาดใน 4Q65 บริษัทฯ จะมีการบันทึกค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการ IPO เข้ามาราว 10 ล้านบาท แต่คาดกำไรปกติสามารถทรงตัวได้ YoY หนุนจาก 1) การกลับเข้ามาทำงานในออฟฟิศของภาคเอกชน และการกลับมาเรียน On-site ทำให้คนกลับมาใช้เวลาในเมืองมากขึ้น และทำให้ Traffic ของห้างสรรพสินค้าฟื้นตัว YoY และ 2) ปริมาณนักท่องเที่ยวใน 4Q65 ที่ราว 5.5 ล้านราย (+51% QoQ, +1,498% YoY) ส่งผลให้กำลังซื้อในประเทศฟื้นตัว โดยคาด SSSG ใน 4Q65 ที่ระดับ +20% YoY ขณะที่การเติบโตเด่น QoQ เป็นเพราะการเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจเนื่องจาก 1) เข้าสู่ช่วงเทศกาลเฉลิมฉลองและให้ของขวัญ รวมถึงมีกิจกรรมจับฉลากประจำปี (หนุนรายได้จากการขายสินค้าที่มีราคาต่ำกว่า 100 บาท) 2) เข้าสู่ช่วง High Season ของการท่องเที่ยว ทำให้จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเติบโต QoQ และทำให้รายได้ของสาขาประเภท Tourist และ Semi-Tourist เติบโต QoQ
ปรับประมาณการปี 2565-2566 ขึ้น
ปรับประมาณการปี 2565 ขึ้นราว 9% เป็น 221 ล้านบาท (+68% YoY) จากจำนวนนักท่องเที่ยวในปี 2565 ที่สูงกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า และปรับประมาณการปี 2566 ขึ้นราว 14% เป็น 360 ล้านบาท (+63% YoY) หลังจีนเปิดประเทศเร็วกว่าคาด (เติมคาด 2H66) โดยประเด็นดังกล่าวจะเป็นแรงหนุน SSSG และอัตรากำไรขั้นต้น (บริษัทฯ สามารถกลับไปใช้สินค้าจากจีนที่มีต้นทุนที่ถูกกว่าสินค้าที่ผลิตในไทยได้) ในปี 2566 นอกจากนี้การเติบโตของกำไรในปี 2566 ยังได้แรงหนุนจากต้นทุนการขนส่งที่ลดลง และอัตราเงินเฟ้อที่เริ่มชะลอตัวลง (ส่งผลให้กำลังซื้อภายในประเทศเริ่มฟื้นตัว)
ได้แรงหนุนจากกิจกรรมลุ้นบัตรคอนเสิร์ต NCT Dream ใน 1Q66
MOSHI ประกาศกิจกรรม Lucky Draw ลุ้นรับบัตรคอนเสิร์ต NCT Dream จํานวน 210 รางวัล (มูลค่าราว 1 ล้านบาท) โดยจะได้รับ 1 สิทธิ์ ลุ้นรับรางวัลต่อการซื้อสินค้า 500 บาท (ไม่จำกัดสิทธิต่อ 1 ใบเสร็จ) กิจกรรมดังกล่าวจะมีขึ้นระหว่างวันที่ 13 ก.พ. – 3 มี.ค. 2566 ในเบื้องต้นสิทธิ์การลุ้นรับรางวัลทุก 2,000 สิทธิ์จะส่งผลรายได้ของบริษัทฯเพิ่มขึ้น 1 ล้านบาท ซึ่งเราประเมินว่าจะมีจำนวนสิทธิ์ในการลุ้นรับรางวัลไม่ต่ำกว่า 4 หมื่นสิทธิ์ (โอกาสถูกรางวัลราว 0.5%) เนื่องจาก 1) ในปัจจุบันบัตรคอนเสิร์ตได้มีการจำหน่ายหมดแล้ว และยังไม่มีการนำมาขายต่อ (Resell) ส่งผลให้บัตรคอนเสิร์ตมีความต้องการสูง (บัตรคอนเสิร์ตในประเทศโซนอาเซียนมีการจำหน่ายหมดแล้วเช่นกัน) และ 2) กลุ่มแฟนคลับ NCT เริ่มมีการประกาศรับซื้อใบเสร็จที่มีมูลค่าสูงกว่า 500 บาทในราคา 200-500 บาทแล้ว (ช่วยหนุนการซื้อสินค้าของกลุ่มลูกค้าทั่วไป) คาดประเด็นดังกล่าวจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรในช่วง 1Q66
ราคาหุ้นสะท้อนการเติบโตของธุรกิจไปมากแล้ว…ปรับคำแนะนำเป็น “TRADING”
ผลจากการปรับประมาณการขึ้น และการปรับ PER ที่ใช้ประเมินมูลค่าขึ้นเป็น 34.3 เท่า (ค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีก และค้าปลีกไลฟ์สไตล์ในไทยและต่างประเทศ รวมกับ Yuanta ESG Premium +2%) ทำให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 41.00 บาท/หุ้น แม้หุ้นจะมีปัจจัยบวกในระยะสั้นจากแรงหนุนของกิจกรรม Lucky Draw แต่ราคาปัจจุบันซื้อขายอยู่บน PER2566 ในระดับ 38.5 เท่า เทียบกับการเติบโตระหว่างปี 2565-2569 ที่ +35.9% CAGR คิดเป็น PEG ที่ 1.1 เท่า ซึ่งแสดงให้เห็นถึงราคาหุ้นที่สะท้อนการเติบโตไปเต็มมูลค่าแล้ว จึงปรับคำแนะนำลงจาก “ซื้อ” เป็น “TRADING”
