VGI แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 5.50 บาท

3QFY23 Earnings (Oct-Dec 2022 quarter)

พลิกเป็นกำไรสุทธิ 102 ล้านบาท จากที่ขาดทุนในไตรมาสก่อน ซึ่งเป็นไปตามคาด

VGI มีกำไรสุทธิ 102 ล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 76 ล้านบาทใน 3QFY22 และ +50% qoq ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ดีกว่าที่ตลาดคาดเอาไว้ อย่างไรก็ตาม บริษัทมีกำไรที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 91 ล้านบาท (สุทธิหลังหักภาษี) จากการขายการลงทุนของบริษัทในเครือ แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว VGI จะมีกำไรจากธุรกิจหลัก 12 ล้านบาท จากที่ขาดทุนจากธุรกิจหลัก 116 ล้านบาทใน 3QFY22 และขาดทุน 147 ล้านบาทใน 2QFY23 ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราเพราะค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 56% yoy และ 28% qoq ทำให้สัดส่วน SG&A/ยอดขาย เพิ่มขึ้นเป็น  41% (จาก 36% ใน 2QFY23 และ 26% ใน 3QFY22) ทั้งนี้ บริษัทอธิบายว่าค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นมาจากการรวม NINE เข้ามาในงบรวม และมีการทำการตลาดของธุรกิจดิจิทัลเพิ่มขึ้น แต่ค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นไม่ได้ทำให้รายได้เพิ่มขึ้น เราจะติดตามแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่าย SG&A ต่อไป ทั้งนี้ VGI ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.04 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 0.8% (ขึ้น XD 28 กุมภาพันธ์ 2023)

แนวโน้ม

ประมาณการกำไรปี FY23 ของเรายังมี upside อีก

VGI มีผลขาดทุนจากธุรกิจหลัก 274 ล้านบาทในงวด 9MFY23 ในขณะที่เราคาดว่าผลขาดทุนเต็มปีจะอยู่ที่ 310 ล้านบาท เรามองว่าประมาณการของเรายังมี upside อีกเนื่องจากเราคาดว่าผลการดำเนินงานของสื่อ OOH จะแข็งแกร่งจากการที่ UR เพิ่มขึ้นเป็น 58% ใน 3QFY23 จาก 41% ใน 2QFY23 และส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก KEX จะลดลงเพราะมีการดำเนินโครงการลดต้นทุนเชิงรุก ทั้งนี้ ก่อนหน้านี้เราปรับเพิ่มประมาณการไปก่อนหน้านี้ ดังนั้น เราจะรอดูให้มั่นใจว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะไม่พุ่งขึ้นไปถึงระดับของ 3QFY23 อีก

นัยยะ / คำแนะนำ

แนะนำซื้อ โดยคงราคาเป้าหมายที่ 5.50 บาท

เรายังคงคำแนะนำซื้อ VGI และประเมินราคาเป้าหมายที่ 5.50 บาท เราเลือก VGI เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้ จากธีมของการไล่ตาม PLANB โดยผลประกอบการกำไรพลิกฟื้นจากขาดทุนเป็นกำไร ซึ่งหลังจากนั้น เราคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นในอีกสองปีข้างหน้า เพราะรายได้จากธุรกิจ OOH เพิ่มขึ้น ในขณะที่ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทในเครือลดลง และมีการควบคุมต้นทุนมากขึ้น