บล.บัวหลวง:
ITC – กำไรหลัก 4Q22 ดีกว่าตลาดคาดมาก
What’s new?
ITC รายงานกำไรสุทธิ 4Q22 (อิงตัวเลขตามงบการเงินเสมือน ที่ปรับปรุงรายการปรับโครงสร้างกลุ่มธุรกิจแล้ว) ที่ 676 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 54% QoQ หักรายการพิเศษจากผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักอยู่ที่ 942 ล้านบาท สูงกว่าที่ตลาด (Bloomberg consensus) คาด 31% จากรายได้และอัตรากำไรหลักที่สูงกว่าคาด ทั้งนี้ ITC ประกาศจ่ายปันผล 0.20 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yields ที่ 0.7% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 28 ก.พ. 2023 และจ่ายปันผล 18 เม.ย. 2023
Highlights:
รายได้จากการขายและบริการรวมใน 4Q22 อยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท เติบโต 35% YoY หนุนโดยกลุ่มอาหารแมว และสุนัขเติบโต 36.9% YoY และ 147.2% YoY (แต่ลดลง 9% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 22.4% (หากไม่รวมรายการรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากค่าธรรมเนียมการจัดหาแรงงานข้ามชาติ 66.4 ล้านบาท จะอยู่ที่ 23.5%) เพิ่มขึ้นจาก 22% ใน 4Q21 แต่ลดลงจาก 25.4% ใน 3Q22 ขณะที่ SG&A/sales ratio อยู่ที่ 6.1% ลดลง 2% YoY แต่เพิ่มขึ้น 0.9% QoQ ตามรายได้ ภาพรวมอัตรากำไรหลักอยู่ที่ 16.8% เพิ่มขึ้นจาก 13.9% ใน 4Q21 แต่ลดลงจาก 20.3% ใน 3Q22
ทั้งนี้ ในงวด 4Q22 มีรายการพิเศษเกิดจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนสุทธิที่ 266 ล้านบาท เนื่องจากค่าเงินบาทแข็งค่า (ดอลลาร์อ่อน) และส่วนใหญ่เป็นรายการ Unrealize loss จากการ Mark-to-market ลูกหนี้การค้า
Outlook:
เบื้องต้นคาดแนวโน้มกำไรหลัก 1Q23 เพิ่มขึ้น YoY (และทรงตัว QoQ) ตามปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ GM คาดอยู่ระหว่าง 23.5-24.5% ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น QoQ
View from Fundamental:
เรายังไม่ได้เพิ่ม ITC ในหุ้น Coverage ของเรา อย่างไรก็ตาม หากอิงตามประมาณการกำไรสุทธิปี 2023 ของตลาดที่ 4.8 พันล้านบาท จะคิดเป็น PER ที่ 18.4 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของคู่เทียบในประเทศจีนที่ 26.9 เท่า บวกกำไรที่ออกมาดีกว่าคาด ทำให้มีช่องว่างในการเก็งกำไรปิด Gap valuation
