บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Berli Jucker (BJC TB)
เติบโตดีขึ้นในปีนี้
แนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายเป็น 44.25 บาท
เราคาดว่ากำไร 4Q65 อยู่ในเกณฑ์ดีโดยเพิ่มขึ้น 62% QoQ และ 5% YoY แม้เราปรับลดประมาณการลง แต่คาดว่ากำไรปี 2566 ยังเติบโต 20% จากการฟื้นตัวของยอดขายของทั้งบิ๊กซี กลุ่มบรรจุภัณฑ์ สินค้าอุปโภคบริโภค และเครื่องมือแพทย์และเวชภัณฑ์ ขณะที่แรงกดดันด้านต้นทุนพลังงานลดลง การ IPO ของบิ๊กซีในปีนี้จะเป็นการ Unlock value ของธุรกิจ เราคงคำแนะนำ ซื้อ BJC ราคาเป้าหมาย Roll forward เป็น 44.25 บาท (DCF, WACC 7.2%, G.3%) จากเดิมที่ 42 บาท
คาดกำไร 4Q65 เพิ่มขึ้น 62% QoQ และ 5% YoY
เราประเมินว่ายอดขายใน 4Q65 เพิ่มขึ้น 7% QoQ, 6% YoY เป็น 3.96 หมื่นล้านบาท เนื่องจากยอดขายของบิ๊กซี ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ และธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภค ได้ผลบวกจากการบริโภคฟื้นตัว โดยคาดว่า SSSG ของบิ๊กซีพลิกมาเป็น +2% จาก -0.1% ใน 4Q64 และ -2.4% ใน 3Q65 อย่างไรก็ดี ยอดขายกลุ่มเครื่องมือแพทย์และเวชภัณฑ์คาดว่าชะลอลงหลังจากการระบาดของโควิดคลี่คลาย อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าลดลง 109 bps YoY เป็น 18.4% จากต้นทุนพลังงานที่ยังสูง แต่บริษัทควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q65 เพิ่มขึ้น 62% QoQ และ 5% YoY เป็น 1,438 ล้านบาท คาดเงินปันผล 2H65 เท่ากับ 0.50 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนครึ่งปีที่ 1.3%
ปรับลดประมาณการ แต่คาดกำไรปีนี้ยังเติบโต 20%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-2567 ลง 9% และ 4% ตามลำดับ สะท้อนถึงค่าใช้จ่ายด้านพนักงานและค่าไฟเพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ดี เรายังคาดว่ากำไรปีนี้เติบโตได้ 20% เป็น 5,693 ล้านบาท เนื่องจากยอดขายเพิ่มขึ้น 9% ซึ่งมาจากทั้ง 4 กลุ่ม คือ บรรจุภัณฑ์ สินค้าอุปโภคบริโภค เครื่องมือแพทย์ และบิ๊กซี ตามการบริโภคที่ฟื้นตัว ขณะที่ แรงกดดันด้านต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบลดลง ทําให้อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 43 bps YoY เป็น 18.7%
ยอดขายบิ๊กซีและกลุ่มบรรจุภัณฑ์มีแนวโน้มเติบโตดี
คาดการณ์ยอดขายบิ๊กซีในปี 2566 เพิ่มขึ้น 10% จากการฟื้นตัวของการบริโภคและการท่องเที่ยว สัดส่วนยอดขายจากสาขาที่เกี่ยวข้องกับนักท่องเที่ยวมีสัดส่วน 15% (ก่อนโควิดระบาดในปี 2562) อีกทั้งปีนี้บิ๊กซีจะมีการเปิดสาขาไฮเปอร์มาเก็ต 2-3 สาขา เทียบกับปี 2565 ที่ไม่ได้เปิดสาขา เราคาดว่ายอดขายกลุ่มบรรจุภัณฑ์เติบโตดีต่อเนื่อง 8% โดยได้ผลบวกจากการฟื้นตัวของการบริโภคในไทยและเวียดนาม จากลูกค้ากลุ่มเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ Functional drink กาแฟกระป๋อง และเครื่องดื่มอัดลม
